深度解读PCB黑马，奥士康，业绩持续高增未来蓄势待发！
从今年1季度的市场表现来看，人工智能与其细分领域成为市场中最为亮眼的题材，叠加数字经济强劲的政策支撑，整个题材中涌现了许许多多的翻倍牛。
从目前来看，整个题材虽然仍处于情绪高涨的热潮之中，但是明眼人却不难发现，在情绪化抵达**之后，市场分化也将会随机到来，接下来将会向其细分领域进一步挖掘炒作。
●PCB
在往期的文章中，笔者曾提出一个明确的观点，在AI快速发展的潮流中，不仅将会驱动算力的需求大幅提升，同时也将会大幅驱动服务器高端PCB板的需求，从而推动整个产业链的快速发展。
从整个PCB行业来看，覆铜板是制备PCB板的核心原材料，而这个领域有一个非常明显的特性，库存周期特别短，然而自去年三季度开始，行业内多数厂商几乎都完成了去库存！
根据行业数据统计来看，覆铜板三大龙头厂商在去年三季度末，库存出现大幅下降，这就印证了行业内的周期化影响边际正在逐渐减弱。
从未来来看，无论是覆铜板还是PCB，在周期化边际逐渐减弱之后，有望迎来价值成长的回归，同时也是整个产业链中**弹性最为明显的细分领域。
●奥士康
这家公司虽然在整个PCB行业算不上一线龙头，但是它凭借自身的优势，创下了行业内引以为傲的成长动力，根据公司披露的信息显示，2021年全球排行前40名的厂商中，公司增速全球第二，国内第一。
●主营构成解析
以2022年1-6月为例，PCB营收21.33亿，占比93.13%，毛利率17.05%，其中四层板营收16.57亿，占比72.32%，单双面板营收4.769亿，占比20.82%。
从PCB下游应用领域来看，其中消费类占比30%，汽车电子占比18%，工控类占比3%，通信网络占比30%，数据存储占比18%。
●业绩持续高增
从公司最近6年的营收水平来看，自2016年营收由13.12亿增长至44.35亿，年复合增速高达28%，其中2022年前三季度营收33.64亿，增长4.89%。
从盈利能力来看，公司净利润由2016年的1.9亿增长至2021年的4.9亿，年复合增速高达21%，其中2022年前三季度净利润4.147亿，同比增长10.21%。
通过公司最近6年的财务数据我们可以清楚的看到，近年来公司营收与盈利能力均保持高速增速趋势，2022年受疫情因素叠加全球经济担忧影响，整个PCB行业的需求疲软，虽然营收增速出现明显回落，但是依然保持增长趋势。
笔者认为，当行业下游需求处于疲软周期，公司业绩依然可以保持正增长，其核心驱动因素就是公司不断的优化产品结构，高端板的占比明显提升，最近几年公司低端类的单双面板营收占比由29.97%下降至20.82%，同时四层以上的高端板占比由67.51%提升至72.32%，通过不断的优化产品管线，公司市场竞争力大幅提升。
●未来业绩驱动因素之AI服务器
根据行业数据统计，整个PCB行业的下游需求领域，服务器领域的占比接近10%左右，行业预测未来2-3年复合增速有望超过10%，是整个PCB行业下游需求领域增速最快的细分领域。
笔者在文章开端就提及，从未来来看，受益于人工智能的快速发展，将会大幅提升算力需求的激增，而算力的激增也将会驱动算力核心载体和传输的硬件需求高增，进而带来 PCB 需求大幅增长。
从专业的角度来看，AI服务器与普通服务器核心的区别则在于架构的不同，AI服务器在应用中为了大幅提升算力通常采用CPU叠加多个加速卡的方法来提升算力，与之对应的PCB板也将会更为高端，通常可达20-28层。
根据行业数据统计，2022年出货的搭载GPU的AI服务器在整个服务器领域的占比仅为1%，同时行业预测，未来3-5年，随着人工智能的快速发展，AI服务器的需求将会大幅提升，AI服务器出货量占比有望接近10%左右。
AI服务器的需求大幅提升，不仅仅是推动高端PCB板的需求增长，更为重要的是高端PCB对高频高速等要求更高，价值量也将会大幅提升。
另外一方面来看，除高端PCB之外，AI服务器在应用的过程中，未来大幅提升算力需求，也会通过增加AI加速卡的数量来提升算力，而AI加速卡一般配套PCB的三阶HDI板，未来的增量空间同样非常广阔。
●未来业绩驱动因素之智能汽车
笔者认为，AI的快速发展将会在未来推动高端PCB板的需求大幅提升，而智能汽车渗透率持续提升也将会进一步夯实高端PCB板的需求稳步增长。
根据行业数据测算，2022年全球新能源汽车渗透率已经达到了12%，随着燃油车禁售等强劲的政策支撑，未来渗透率将会加速提升。
从普通新能源汽车向智能汽车发展已经成为未来的大趋势，而智能汽车基于高端PCB板的需求与要求也会更高，未来传统6层以内为主的汽车板逐步向多层，高阶 HDI，高频高速等方向升级，以满足智能驾驶，智能座舱，车联网，动力**电气化等领域的需求。
从价值量来看，普通汽车需求的PCB价值量仅为400左右，而新能源汽车电动化中的电控**对于PCB板的价值增量将会达到2000左右，而未来随着智能化与智能座舱，智能驾驶的进一步发展，也将会大幅提升高端PCB板的价值量。
从公司来看，公司深耕汽车PCB领域多年，积累了诸多一线整车厂商，2021年源自汽车领域的营收同比增长超过40%，从公司发展战略来看，为了应对强劲的下游需求，公司工厂也正在进行升级改造，未来汽车PCB板的产能有望获得大幅提升，打开业绩增速空间。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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