被低估的超白玻璃龙头金晶科技，步入新一轮快速增长期
【摘要】
近期，玻璃行业上市公司2021半年报预告陆续出炉，业绩增长亮眼。金晶科技预计上半年净利润同比增长913%—953%左右，创上市以来**的半年度业绩；旗滨集团预计上半年净利润同比增加316%到360%；南玻A预计上半年归母净利润同比增长233%—265%。
目前市场交易核心在旺季预期，预计今年玻璃行业三季度旺季上涨行情仍然会有，后市市场关键在于湖北地区旺季去库力度。如果在8月下旬湖北地区仍未能大规模去库从而开启旺季行情，则旺季预期被证伪，旺季逻辑阶段性结束。
近期A股市场上玻璃龙头都已经录得不小的涨幅，不断创出新高，参与需谨慎。
行业现状梳理
**表现：上周末全国建筑用白玻平均**2805元/吨，环比上周上涨29元，同比去年上涨1275元。周末玻璃产能利用率为73.70%，环比上周上涨0.91%，同比去年上涨5.44%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为87.02%，环比上周上涨1.08%，同比去年上涨5.96%。在产玻璃产能101772万重箱，环比上周增加1260万重箱，同比去年增加8970万重箱。
库存表现：上周末行业库存2541万重箱，环比上周-50万重箱，同比去年-2324万重箱。周末库存天数9.11天，环比上周-0.30天，同比-10.02天。
从区域情况看，北方地区现货**陆续小幅上涨，以提振市场信心为主，近期市场成交也有增加。南方地区部分厂家报价有所上涨，也有部分厂家暂时观望为主。总体看已经逐步走出之前的调整区间，有小幅上涨的迹象。
产能方面，沙河长城玻璃有限公司七线1200吨冷修完毕，点火复产。台玻集团成都二线900吨冷修完毕，点火复产。前期点火的生产线也在陆续投产。
行业逻辑梳理
旺季预期核心逻辑
1、在玻璃行业供需格局结构性矛盾背景下，房地产成交稳定、施工与竣工稳定、玻璃厂库存持续下滑，全行业处于低库存状况，供应端玻璃总体厂库存仅8-10天左右；
2、下游经过近2个月的库存消化，目前存量库存中性偏低，整体订单稳定，下游大型及中型加工厂订单普遍维持在20-25天左右，但小型加工厂受制于行业的激烈竞争格局，订单量偏低。全行业旺季时期订单将达到30天以上；
3、8月以后是玻璃行业传统旺季，一般**都会明显上涨。尤其近年来，玻璃厂在营销措施上习惯性采取主动提价促进下游提货模式，使得这种旺季涨价去库存模式越来越强化，旺季启动时间在逐步提前。行业的交易旺季预期的时间也越来越超前，2020年7月即启动旺季去库存策略，2021年7月已经有部分厂家在逐步提价为后市旺季暖场。
浮法玻璃：供给有望零增长，竣工维持行业景气
伏法玻璃的供给主要由新增产能、冷修的停产和复产产能共同决定，另外由于光伏玻璃的高景气从而使得部分普通浮法玻璃原片产能转做光伏也将一同影响供给。
如果考虑到3%-5%原片产能将转做光伏，2021年浮法玻璃供给端有望实现零增长，而需求端竣工同比有望超过10%，浮法玻璃供需关系紧俏基础夯实。截至2020年底，我国浮法玻璃总日容量为23.4万吨，在产日容量15.7万吨。根据中玻网数据，2021年预计新增投产产线9条，日熔量合计0.70万吨。
减量置换进一步加码，新增产能有限。从2015年开始，在供给侧**背景之下，我国浮法玻璃的新增产线和产能的数据明显下滑。2020年12月工信部明确提出位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的平板玻璃建设项目，产能置换比例分别为2:1和1.25:1；位于非大气污染防治重点区域的平板玻璃建设项目，产能置换比例分别为1.5:1和1:1；且2013年以来，连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换。
行业处于大规模冷修期。玻璃融窑期一般运行8年左右就需要冷修，由于2010-2014年是玻璃行业的投产高峰期，目前玻璃行业处于冷修高峰期。根据中玻网预计，2021年冷修复产的产线共8条产线，对应日熔量0.68万吨；同时有计划冷修的产线11条，对应日容量0.73万吨。
光伏玻璃高景气使得部分普通浮法玻璃产能转做光伏。由于在光伏背板上超白浮法玻璃对于超白压延玻璃有可替代性，而普通浮法玻璃产线改造为超白浮法玻璃产线较为容易，国内部分企业已经进行结构调整进行转产。预计2021年行业有3%-5%原片产能将转做光伏。
需求端2021年地产竣工同比有望超过10%。2021年，三条红线、银行**新政和集中供地等政策将使得房企拿地及开工较弱、但又将促使房企去库存而导致施工和竣工端走强，预计2021年竣工同比有望超过10%。
工程玻璃：双碳背景下节能玻璃行业成长性凸显
节能玻璃可以大大减少住宅、办公大楼的耗电量，节省空调、暖气的使用费，通常指隔热和遮阳性能好的玻璃。其中低辐射镀膜玻璃（Low-E玻璃）是节能性能**的窗用材料，节能效果比单片普通玻璃提高超过70%，比普通中空玻璃提高超过40%(我国建筑材料联合会数据)。
根据生产工艺的不同，Low-E玻璃又可以分为在线Low-E玻璃和更为高端的离线Low-E玻璃。离线Low-E玻璃根据膜层数量的不同又有可区分为单银、双银和三银，同等透光率的情况下，双银和三银具有更低的遮阳系数和传热系数，可以阻挡更多热能。透过三银Low-E玻璃的太阳热能仅为单银Low-E玻璃的15%左右。
当前国内low-E玻璃有效产能约5.50亿平米，产量约4.40亿平米。2021年预计建设或者筹建的Low-E生产线共有9条，合计产能6040万平米，如产能完全释放，有效产能能上涨11.64%。虽然近几年建筑玻璃产能增速较快，但高低端分水岭清晰，高端仍被南玻、耀皮、信义、台玻四大品牌占据，中低端市场则正面临旗滨等新进入者的**冲击。
政策推动建筑节能标准提升，未来Low-E玻璃渗透率的继续提升以及需求结构的升级将推动行业持续景气。德国对建筑玻璃性能和使用达标提出强制性要求，并与税收挂钩，推动了Low-E玻璃的普及。北京最新《居住建筑节能设计标准》要求居住建筑节能率由75%提升至80%以上。可以预见“双碳”背景下我国建筑节能标准将不断提高，政策的不断催化将会继续推升Low-E玻璃在新增和存量建筑的渗透率，同时双银、三银产等节能效果更好的高端产品的需求会不断增长。
中长期看，新竣工房屋叠加存量房屋置换将支撑每年7.53亿平方米Low-E玻璃需求量。根据我国建筑业协会数据2020年我国房屋竣工面积38.5亿平方米，我们假设我国竣工面在中长期稳定在这一水平，一般来说门窗面积占建筑面积的20%-30%，而玻璃占门窗面积的70%-80%，取中值估算，2020年我国建筑窗户的面积为7.22亿平方米，如果届时Low-E玻璃的渗透率达到70%，那么新竣工房屋面积带来的Low-E玻璃需求将达到5.05亿平方米/年。
另外我国目前房屋存量面积对应的玻璃面积约123.75亿平方米，假设在存量市场每年有2%的替代需求，那么存量面积带来的Low-E玻璃置换需求将达到2.48亿平方米/年，新竣工加上存量替换的合计需求将达到7.53亿平方米/年，相较于当前Low-E玻璃每年约4.40平方米的产量还有明显的增长空间。
相关概念股梳理
南玻A：工程玻璃绝对龙头
南玻集团在东莞、成都、廊坊、吴江、咸宁共拥有10条技术先进的浮法玻璃原片生产线，年产约247万吨各种高档浮法玻璃原片，产品涵盖1.3-25mm多种厚度的高档优质浮法玻璃、超白浮法玻璃，其可见光透过率、平整度等方面优于普通浮法玻璃可用于后续工程玻璃、精细玻璃和光伏等产品的加工。
是国内最大的工程玻璃生产企业，也国内第一家生产镀膜玻璃的企业。南玻无银Low-E玻璃的诞生彻底结束了离线Low-E玻璃无法单独或室内面使用的历史。由于这一特性，无银Low-E玻璃特别适用于酒店大堂、展示厅等无法使用中空节能玻璃而需要使用厚板单片及夹层玻璃的位置，进一步为公司打开市场空间。
关键区域产能释放在即，为了满足京津冀、长三角、粤港澳大湾区建设世界级巨型城市群的建设需要，公司在2020年先后决定建设肇庆工程玻璃基地、吴江工程玻璃智能工厂及天津工程扩产项目，这些项目将于2021年三季度起逐渐投产。
旗滨集团：10年时间跃居浮法原片产能第一企业
旗滨集团综合成本的领先来自于三个方面，一是规模成本优势：行业底部逆势扩张，规模优势带来原材料和能源集采成本低；二是区位优势：产能布局靠近市场，运输成本较低；三是原材料自给优势：砂石自给率高保障生产安全和低成本。
旗滨的成长路径有两方面，一是“碳中和”下小企业加速退出，公司市占水平将得到进一步提升，二是公司近年来正步入“二次创业”周期，大举进军玻璃深加工及产品高端化领域，节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃皆为中长期需求增长空间广阔的领域。
在地产竣工周期支撑下，玻璃需求强劲，而新的产能置换政策下，新增产能愈发困难，存量产能博弈下净增产能冲击十分有限，行业库存持续低位运行，**不断超预期推升行业盈利水平。而旗滨作为浮法龙头，浮法业务弹性十足，有望逐季度超预期；电子玻璃+中性硼硅则有望实现技术突破放量，高门槛下国产替代空间巨大；光伏玻璃未来三年逐年有新产能投放，提供中期增量。
金晶科技：被低估的超白玻璃龙头
公司是国内超白玻璃的开创者和产品标准的制定者之一，目前在产产能日熔量2600吨，市占率达21%。超白玻璃生产难度大、设备投资额较高，加之大企业技术**，行业存在较高进入门槛，市场参与者少，产品相较于普通浮法玻璃具有更高附加值。
下游需求来看，建筑领域：超白玻璃应用较晚，但渗透率提升最快，随着我国经济增长及大众审美要求提升，高端超白玻璃需求有望继续增长，公司超白浮法玻璃毛利率27.6%，较普通浮法玻璃高13.4pct。光伏领域：公司已在马来西亚布局薄膜组件面板及背板玻璃项目，对接美国第一太阳能公司，有望受益于美国薄膜组件需求增长。
参考资料：
20210714-申万宏源证券-浮法玻璃及工程玻璃行业深度：竣工开启盈利大年，“双碳”背景下节能玻璃行业成长性凸显
20210711-兴业证券-玻璃高频涨价再现，防水多龙头合作开启
20210710-天风证券-金晶科技（600586）：被低估的超白玻璃龙头，步入新一轮快速增长期
20210702-东兴证券-旗滨集团（601636）：后来居上，继往开来
本报告由九方智投投资顾问黄波(登记编号:A0740620120007)撰写
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
