十年封面丨阔别8年扣非净利向好，太极集团前世今生和可期待的未来
6年处于扣非净利润为负数的境遇之中，太极集团终于在2017年实现扭亏为盈，这8年事件太极集团都经历了些什么？士别8年，刮目相看，太极集团在2018年后的战略产品条线、经营状况、投资并购及战略规划上都有哪些新的亮点值得关注？E药经理人识古察今，对太极集团的前世今生的发展脉络进行了**的梳理，并将此前8年时间重要事件从历史的尘埃中打捞而出。
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本文刊于《医药界》·E药经理人2010年10月刊。
8年的时间跨度有多长？**战争从开始到胜利耗时8年，而这一时间区隔这次被我们挪用来观察一家医药上市公司——太极集团。
8年前，E药经理人曾专访太极集团掌门人白礼西，并试图挖掘这家由国营中药厂改制并成功在上交所上市企业背后的商业故事以及未来的发展宏景。时过境迁，E药经理人再次将目光瞄向这家扎根川渝地区颇具传奇色彩的医药企业，二度观察源于一个非常实在的财务指标——扣非净利润。
扣非净利润是展示上市公司经营情况的重要指标，而太极集团的这一指标从2017年开始发生了重要的变化。
2017年年报数据显示，太极集团当年实现净利润9813.35万元，同比减少88.54%，实现扣除非经常性损益净利润6437.48万元，扭亏为盈同比增加114.63%。2017年净利润同比2016年减少主要是由于，2016年太极集团通过对重庆桐君阁进行资产重组并**旗下子公司持有的房地产资产，获得了13.24亿元的投资收益，而扣除非经常损益后的利润成果则十分喜人：由2016年亏损4.4亿元变为2017年盈利6437.48万元。
将扣非净利润的观察周期拉长到8年时间，从上表展示的数据可以发现2017年前6年时间，太极集团的扣非净利润指标此前都为负数。而从2017年开始，太极集团的净利润实现扭亏为盈，并且这种状况在2018年上半年也得到了延续，2018年上半年太极集团的扣非净利润实现5228.78万元盈利。
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前世
和地方国资委下属的众多企业一样，太极集团是经历改制浴火出世的。
重庆太极实业(集团)股份有限公司成立于1993年11月18日，是以四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的股份有限公司。1983年，毕业于成都中医药大学中药专业的白礼西被分配到长江边上的四川涪陵制药厂做技术员，同去的同学发现势头不对立马走人，但白礼西留了下来。而后，不到半年时间白礼西被提升为副厂长，并在尔后30多年时间一直担任太极集团的主掌门人。
职位越高，责任越大，何况白礼西接手的四川涪陵制药厂开始的经营状况并**好。为了渡过起初经营上的难关，白礼西曾亲赴武汉学习制作汽水技术，靠售汽水发放工资。汽水销售淡季，他带领工人淘洗中药材，靠赚取加工费维持厂里的基本运转。在摸爬滚打中，他逐渐意识到一家药厂要发展必须有好的产品，于是他举债10万元以诚心打动研究人员买下了急支糖浆和补肾防喘片，然后又以全面的广告覆盖启动市场，并走出川渝。
8年前，E药经理人与太极集团会面的时候，太极集团正处在战略转型的关键时间节点。太极集团在当年年初对外发布2009年业绩：全集团公司年销售突破了130亿元。其中，工业销售额增长超过4亿元，新增利税超过2亿元；商业效益大幅度提升，实现利润增长4000万元，两个业务板块指标均创造了太极建司以来的**纪录。太极内部总结称，这一年经营业绩的突破是其近5年卧薪尝胆、强化管理、夯实基础的结果。
而在经营向好的大背景下，太极集团也设置了全新的经营战略目标。太极召开了历史上首次的规划工作会召开，勾勒了太极未来10年发展的目标和愿景，即到2019年，集团年销售力争突破300亿元大关，其中工业确保100亿元，商业实现销售200亿元，即所谓的“1123计划”。
而在当时对于太极集团的定位，白礼西则坦言想建成“全球最大的植物药生产企业和我国最大的药品零售企业”。针对这些目标、愿景及定位，太极集团当年在医药商业、医药工业及药品代理方面进行了缜密的“排兵布阵”。
具体而言，在医药商业领域，太极集团自1997年12月宣布收购重庆中药股份有限公司全部国有股，控股重庆中药，并将“重庆中药”改名为“桐君阁”，便一直借助桐君阁品牌在川渝两地整合医药商业零售资源。
掌控桐君阁之后，太极将更适应市场经济运行的“太极机制”注入桐君阁，对其进行了战略性的变革：一是利用1999年配股资金启动了桐君阁医药商业连锁网的建设；二是支持桐君阁进行一系列的并购：通过并购绵阳药业集团控制了其旗下的四川天诚大药房连锁有限责任公司，而几乎同时又并购了自贡市医药有限公司。三是筹备在全国主要城市建立近200个连锁药店。
在当时，这被外界誉为是一个并购整合的成功范本。太极在并购桐君阁后销售额连续3年以超过40%的速度增长。但在白礼西眼里，桐君阁之于太极的意义远不止于简单地用财务报表来衡量。“桐君阁并入太极，一方面使太极产业链上下实现资源共享，另一方面也促使我们对企业自身发展做了梳理”。
从具体的数字上看，桐君阁当时在太极集团手中运作得也相当成功。桐君阁的销售额从并购时的3.5亿元到2009年的86亿元，销售增长了20多倍。而作为桐君阁零售业务主体的桐君阁连锁，2009年其门店数量突破6000家，在全国药品零售网点排名第一，销售额排全国前五。
而在当时，太极集团也为桐君阁设置了明确的发展目标：它希望桐君阁在3年之内继续加大旗下网点建设，到2012年将旗下门店发展到10000家，其中直营药房不低于1000家；将桐君阁商业目前在川渝市场30%的份额提升至50%以上，以实现对这一市场商业物流渠道的绝对控制。
在医药工业领域，太极集团在当年已经通过全员营销模式，培育了众多明星产品，如曲美、急支糖浆等。根据2009年太极集团的年报数据，太极销售额超过14亿元，同比增长13%。拳头产品曲美、藿香正气液、太罗、散列通、美菲康等均实现较高增幅，分别为14%、27%、39%、32%和20%，销售创10年以来新高。
而在当年，太极集团最“集中火力”推进的是太罗和藿香正气液两个品种。
太罗是具有自主知识产权的治疗Ⅱ型糖尿病的新药罗格列酮钠。在上市之初，太极提出了“医院销售是基础，会员销售是前途”的产品基本战略；通过三年的市场实践，又总结出了“一医院、二OTC、三会员、四广告”的发展战略。
而在当年，太罗已经进入2000余家医院，其中，**医院占70%以上。在川渝两地，太罗的会员销售展示出较好前景，仅重庆西部医药商城“糖尿病之家”，2009年单店销售就突破200余万元。至2009年，太罗销售突破1.2亿元，5年累计销售5亿元，年平均增长率50%以上。
藿香正气液在当年，则因赵本山代言广告而家喻户晓。得益于产品的创新点和推广的密度，2009年，藿香正气液的销售过3亿元，重庆以外中心城市上柜率达到95%。
而在当时太极集团看来，这个产品还没有发挥出它的全部实力。太极当时测算的结论是，国内藿香正气类产品的年市场容量至少在50亿元，而且随着产品附加值和品牌价值的提升，这一产业的理论市场容量还将大幅扩展。“藿香正气液去年在四川8个月销了1亿元，重庆市销了6500万元。这个市场很大，今年还有可能翻一番。”白礼西当时对《E药经理人》表达了雄心，“藿香是我们公司规划的一个销售预期最高的商业性品种。我们希望这个品种争取能做到100个亿，现在还没有哪公司敢喊这样的口号。”
除了对骨干产品进入市场的攻城略地进行谋兵布阵，太极集团在新药研发方面也投入了不少精力。太极集团在当时开发新产品主要遵循两条基本思路：一是着力研发具有专利的产品；而对于没有专利的品种，一般采取跟随策略，但必须保证有相对的**优势，然后利用自己的品牌营销网络进行推广。除这两条思路之外，太极集团在当时也将中药作为了主要的产品研发方向。
代理方面，太极集团在从重庆国资委接受西南药业进行整合之后，使得西南药业在当年实现了10亿元的销售额，并使得西南药业成为太极集团旗下重要的西药平台。
西药的创新比起中药的难度更大，解决这个难题，太极集团当年运作西南药业这个西药平台的核心思路是代理。太极试图“曲线救国”，为了弥补新产品**，太极当年在西南药业专门成立了一个国际合作组。原因是国外有很多产品想要进入我国市场，但苦于没有自己的品牌，也没有营销能力，于是，通过引进和代理国外产品正好弥补西南药业产品创新的不足。太极“希望能有实实在在的收获”。
而在当时，白礼西也对商业代理的前进做了预判。他当时讲到“国内的商业补贴代理的意识很强了，工业代理的意识也在增强，就是依靠当地公司代理销售。但这需要一个过程，需要商业公司代理能力的形成，毕竟光有意识不行，你还要拿下这个产品后，能消化得了。而大的物流和分销商正在慢慢形成这样的能力。所以，我们认为未来10年我国工业的销售，代理将成为很重要的方式。”
时隔八年时间，太极集团当年做出的各领域的战略规划有贯彻执行吗？中间出现了哪些变数？当年立下的Flag最终得到实现了吗？E药经理人对8年太极集团的“今生”做了梳理。
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今生
如果要挑选过去8年时间中，对于太极集团来说最重要的一件事情，那莫过于是太极集团旗下三家上市公司西南药业、太极实业及桐君阁“三合一”资产重组。
“三合一”资产重组的***十分明确。2005年太极集团、西南药业、桐君阁交叉关联担保导致资金出现数十亿元的担保黑洞曝出，之后，虽然太极集团凭借不错的管理和优质的资产挺过了难关，但是重庆市政府方面下达了指示，要求太极集团必须重组旗下3家上市公司，只保留一家，把另外两家的股权关系和担保关系理顺盘活，这便是太极集团2015年开始的脱壳“三合一”资产重组的缘起。
首先完成脱壳重组的是西南药业。2015年上半年，太极集团成功完成了西南药业的脱壳重组工作，将持有的西南药业29.99%的股权转让给左洪波，并获得了达4.33亿元处置损益。
而桐君阁的脱壳重组则是一波三折。早在2006年“互保事件”发生的时候，太极集团就曾想借股权分置**之机，出让桐君阁的壳资源，但最终应为过桥资金等原因，中船重工入主桐君阁的计划最终告吹。
2012年11月，太极集团与涪陵国投签订了国有股份转让协议，将持有的桐君阁19.84%的股权作价3.37亿元转让给后者。后经多次减持和转让，太极集团所持桐君阁的股份低于30%，脱壳重组条件已然成熟，但之后又因为“条件不成熟”而告一段落。
桐君阁脱壳资产重组正式启幕是在2015年。2015年9月16日，太极集团及桐君阁双双公布了正式的重组方案。一年多之后，2016年7月26日，桐君阁完成重大资产重组取得收益，将桐君阁20%的股权转让给中节能，并获得转让收入7.852亿元。
“太极系”旗下三家上市公司为何要“三合一”整合？西南药业及桐君阁形成的同业竞争、难以进行资产整合是重要原因。北京鼎臣医药咨询负责人史立此前在接受21世纪经济报道时讲到“原来太极集团跟桐君阁、西南药业存在商业竞争的问题，三者都是上市公司，那么太极集团想将医药商业和医药工业资产进行内部资产重组就比较麻烦。现在把桐君阁和西南药业的壳去掉，医药资产全部归入太极集团，接下来的整合和融资才能更加方便。”
而事实上，太极集团在完成“三合一”整合之后也确实在经营指标上实现了改善。 由上表展示的数据可以发现，太极集团在2016年完成“三合一”资产重组后，无论是营业收入还是扣非净利润指标都出现了明显的改善。
对业务板块细分看，在医药商业领域，太极集团旗下太极大药房直营门店达到了300余家、太极大药房****门店总数达到了2000余家，太极集团整体拥有药房数量达到10000家。
值得注意的是，2018年1月22日，九州通宣布投资3.6亿元认购太极集团非公开发行股份2343.75万股，占太极集团发行后股份总数的4.21%，成为太极集团第二大股东。九州通为我国医药商业领域具有全国性网络的少数几家企业之一，持股太极集团后形成利益协同关系，或许会在医药商业领域和太极集团碰撞出一些火花。
在医药工业领域，2017年年报披露的信息显示，太极集团的拳头产品藿香正气口服液年销售已超过 10 亿元；年销售过 7 亿元产品有 2 个；年销售过 2 亿元产品有急支糖浆、氯化钠注射液、洛芬待因缓释片（思为普）等 5 个；年销售过 1 亿元的产品则达到了 15 个。
在医药商业和医药工业业务领域之外，太极集团在8年之中也尝试了大健康消费的一些产品。2015年，太极集团曾经跨界进入高端饮用水领域，并推出“太极水”品牌。此外，太极集团还利用现有重庆长寿湖太极岛、武陵山国家森林公园、海南屯昌部分土地优势，布局健康养老地产相关产业。
太极集团虽然在完成“三合一”脱壳资产重组之后，经营指标出现了明显的改善，但其仍然存在很大的改进空间。上表展示的数据显示，近段时间，太极集团的资产负债率有明显下降。
2017年后，太极集团实现“三合一”整合后业绩指标正在向好转变，而2018年年初，太极集团也实现19.62亿元的定增募资，在这些有利因素的助力之下，太极集团的未来还是值得期待的。
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