短短18个月，这家名不见经传的公司股价，就不费吹灰之力上涨了14倍，净利润从亏近2亿元到赚超7亿元。当然，他还需要给解释“手术刀”式的转型与令人眼红的数据合理性在哪儿。

文/每日资本论

短短18个月，这家名不见经传的公司股价，就不费吹灰之力上涨了14倍，净利润从亏近2亿元到赚超7亿元。当然，他还需要给解释“手术刀”式的转型与令人眼红的数据都是“真的”。

3月30日，深交所向海南钧达新能源科技股份有限公司（下称，钧达股份）下发问询函。不久前，钧达股份发布2022年年报显示，其营收115.97亿元，同比增长305.01%；净利润7.17亿元，同比增长501.44%。钧达股份业绩大幅增长的原因主要是其转型为光伏电池片，但报告期，其光伏电池业务实现毛利率为11.38%，同比下降1.76%。

深交所要求钧达股份说明，其光伏电池业务收入大幅增长但毛利率降低的原因及合理性，与行业趋势是否一致等12个细分问题，并要求在4月12日前对外公布。

“每日资本论”注意到，2021年，钧达股份净利润亏损1.79亿元，同比大跌1418.69%。但仅仅三个月后，其便实现了逆转——2022年一季度其净利润2163.76万元，同比大增427.14%；到去年中报时，净利润已高达2.73亿元，同比暴增885.01%。

从数据上很容易得出，钧达股份有如神助，业绩呈现出井喷式发展。

不仅如此，钧达股份在二级市场也是一路高歌猛进，成为2022年的少数涨10倍以上的黑马股。2021年6月10日，经过长时间横盘震荡后，其开始从17.65元，一路攀升到2022年11月9日的267.23元。18个月股价上涨了14倍，涨幅之大，速度之快，令人咋舌。

公开资料显示，钧达股份成立于2003年，是专业生产汽车仪表板总成、前后保险杠总成、门内饰板、立柱等汽车内外饰塑料零部件供应商。控股股东是海南锦迪科技投资有限公司、实控人为“杨氏家族”，包含祖孙三代共9人，杨氏家族事业的创始人为杨仁元。他的大女儿、大女婿、二女婿、三女婿在钧达股份分别任职董事长、副董事长、总经理等高管职务，杨仁元由于年龄原因退居幕后。

钧达股份成立初期，海马汽车的业务对其有决定性影响，营收占比最高曾达到90%以上。之后，客户虽然增加了不少，但直到2016年海马汽车仍是其第一大客户，营收占比36.57%，长丰**为第二大客户，占比8.92%。

2017年4月25日，钧达股份在深交所上市，每股发行价9.05元。上市后，钧达股份的股价迅速攀升到41.8元，然后就步入下行通道。2020年2月初，其股价探底至11.84元。

从股价走势上也不难看出，投资者对这家汽车零部件公司的前景并不怎么看好。事实也的确如此。在2019之前，钧达股份的业绩无特别亮点，净利润在4000万元到7000万元波动。而到了2019年，情况急转直下，当年净利润首度跌进2000万元以内。此后，持续下滑，尤其到2021年更是亏损了1.79亿元。

好了，让市场大吃一惊的故事上演了。

2022年6月，钧达股份下定决心快速剥离了其原先的核心汽车饰件业务，并获得2.15亿元收益。3个月后，钧达股份耗资14.34亿元获得捷泰科技51%股权。后者主要从事光伏电池的研发、生产和销售，在江西上饶基地具有年产8.8GW单晶大尺寸（P型）电池产能，在建的安徽滁州基地具有年产8GW N 型单晶大尺寸电池产能。

也就是说，钧达股份一步进入炙手可热的光伏赛道。

但质疑声也接踵而至。首先是2021年钧达股份出现巨亏，其解释原因为整体汽车行业的持续下行，汽车零配件业务不景气。但，当年国内汽车行业的产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%；同期新能源汽车销售完成350.7万辆，同比增长1.65倍，连续7年位居全球第一。

在这种情况下，外界对钧达股份在剥离汽车业务之前“一把亏光”感到不解。

有意思的是，钧达股份是向实控人杨氏投资**所持有的苏州钧达100%股权、海南新苏100%股权及公司持有的除苏州钧达和海南新苏的股权外与汽车饰件业务相关的资产组，交易额为10.57亿元。这仅相当于，2020年至2021年上半年钧达股份市值的二分之一到三分之一。

请注意，钧达股份在剥离汽车业务之前，于2021年6月以多家子公司股权（2020年底评估价值为 4.91 亿元）对苏州钧达增资，随后不到一年的时间便将其**。

相对于卖，钧达股份的买更是外界的关注点——其收购捷泰科技51%股权的是通过“借钱”买下——在14.34亿元交易总对价中，有6亿元为股东借款，6亿元为并购**，剩余2.34亿元为公司的自有资金和其他自筹资金。

但不管怎么讲，钧达股份毕竟成功转型到了光伏产业上来。由于近些年，全球对碳排放的重视，新能源呈快速发展状态，这个行业的很多企业都赚得盆满钵满。根据我国光伏行业协会数据，2022年前11个月，多晶硅**较年初上涨31.30%；硅片**较年初上涨24.84%；电池片**较年初上涨26.41%；组件**较年初上涨4.45%。

单从这个大背景上看，钧达股份业绩大幅增长在情理之中。问题是，钧达股份业绩大涨，但销售毛利率却从2021年11.97%，下降到2022年11.6%。但这却不影响到其净资产收益率达到了65.4%的惊人水平。

要知道，贵州茅台的2022年的净资产收益率也仅为30%左右，销售毛利率高达91.87%。而同样在光伏行业“躺赚”的通威股份，去年三季度就净赚了217亿元，净资产收益率也不过区区44.94%，而其销售毛利率高达38.59%。

简单的数据对比之下，就不能不让人觉得钧达股份的毛利率和净资产收益率之间的逻辑关系，似乎并不在正常的频道上。也难怪深交所要求其说明合理性。

技术上看，钧达股份在14倍大涨之后，股价已经大幅回撤。截至3月31日，其股价在日K线上已经连续多日运行在***日牛熊分界线之下，周线图上已经跌至60周线，短线或反弹在即。但由于前期涨幅巨大，无论骏达股份怎么回复深交所的问询，投资者也应该避免这种高位运行的股票，多看少动。

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