海通国际:给予恺英网络增持评级,目标价位19.5元

2023-05-25 证券之星

海通国际证券集团有限公司Xiaoyue Hu,毛云聪近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2022年及23Q1归母净利润增速亮眼,关注公司AI、VR等新业态探索》,本报告对恺英网络给出增持评级,认为其目标价位为19.50元,当前股价为16.5元,预期上涨幅度为18.18%。

恺英网络(002517)

2022年及23Q1归母净利润增速亮眼。受益于《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等长线产品的稳定运营与《天使之战》、《永恒联盟》等新上线产品的出色表现,2022年公司实现营业收入37.26亿元,同比增长56.84%,归母净利润10.25亿元,同比增长77.76%,23Q1公司实现收入9.55亿元,同比下滑7.2%,实现归母净利润2.9亿元,同比增长16.72%,实现扣非归母净利润2.86亿元,同比增长18.82%。

“研发、发行、投资+IP”三架马车驱动,全方位提升主业竞争力。1)研发方面,公司主要自研运营的产品主要分为传奇、奇迹品类与非传奇、奇迹品类游戏。通过自研、战略投资企业及外部定制产品等多种方式,公司不断丰富产品矩阵。2)发行方面,公司旗下XY发行平台是国内知名精品游戏运营平台,上线运营至今累计推出精品游戏逾百款,拥有广泛用户。3)投资+IP方面,公司以深度战略协同、反哺主业为目的,聚焦于游戏行业上下游产业链。此外,公司亦在全球范围内搜寻、引入富有品牌潜力的IP,最大限度挖掘提升IP品牌价值。我们认为,公司长线运营产品营收保持稳定,“投资+IP”业务将持续为传统业务提供支撑,为游戏主业激发IP活力。

与复旦大学合作,AI技术有望提升“斗罗**”IP手游玩家体验。4月23日公司与复旦大学签署《软件定制开发协议》,共同致力于利用AIGC与AI***相结合推进人工智能、虚拟现实、增强现实等领域的新技术研发与应用。复旦大学将利用其在人工智能研发方面的技术、计算机软件开发技能和软件开发管理理论,通过开发对AIGC与AI***进行结合,助力恺英网络实现首个搭建AIGC及AI***技术的斗罗**IP手游。我们认为,优质IP叠加AI技术,将大幅提高玩家交互体验,随着虚拟现实等技术的引入,游戏场景将不断拓宽延展。

抢先布局虚拟现实技术,AI有望大幅降低美术成本。近年来公司积极探索虚拟现实、AI等新业态。1)虚拟现实方面,公司投资了VR硬件厂商大朋VR,成立了公司元宇宙和虚拟现实内容制作的平台公司臣旎网络,目前正在研发一款动作类VR游戏,预计将在年内上线。2)人工智能方面,公司的战略投资企业幻杳网络自研了虚幻引擎下的AIGC工具,已经能够批量形成高精度的人物和场景渲染图,极大降低了研发领域的美术成本。战略投资企业星跃互动在研发中也已充分应用AI工具MidJourney大批量生成场景和人物,能将创作时间从两个月降低到半个小时,大幅优化研发成本。

盈利预测假设:1)我们认为公司以研发、发行、投资+IP的业务模式初获成效,非传奇品类研发能力近年来得到迅速提升,我们预计公司移动游戏收入仍有望保持较高增速,信息服务有望和移动游戏保持大体相同增速。2)页游受市场大盘影响,预计收入规模将有所下滑;3)公司移动游戏收入规模的增长和自研游戏的提升,毛利率有望保持稳中略升,且随着高毛利率移动游戏收入占比的提升,整体毛利率预计将稳中略升。

盈利预测与估值分析。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.65元、0.83元和1.01元。我们认为公司《天使之战》等新游戏表现亮眼,有望驱动收入及利润实现高速增长,我们给予公司2023年30倍PE估值(原2023年17倍PE),对应目标价为19.50元(上调79%),维持“优于大市”评级。

风险提示。新游上线推迟,VR、AI等新技术应用低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利12.87亿,根据现价换算的预测PE为27.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为17.59。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,恺英网络(002517)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好**指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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