二氧化锰和硫酸锰的线路之争——论湘潭电化和红星发展的空间价值
先聊一个大家讨论最多也是最没有意义的问题。
一，未来磷酸锰铁锂和钠电池究竟用二氧化锰还是高纯硫酸锰？
二氧化锰的工艺路线是锰矿石+硫酸➜硫酸锰溶液➜二氧化锰
高纯硫酸锰的工艺路线是锰矿石+硫酸➜硫酸锰溶液➜高纯硫酸锰
这两个产品的工艺流程高度相似，只是最后一步一个是电解生成二氧化锰，一个是结晶生成高纯硫酸锰。这个最后一步并没有很大的技术壁垒，无论是湘潭电化还是红星发展亦或是其他行业内较大的企业，不少都同时掌握这两种工艺。
所以市场需要什么，什么赚钱，厂家就可根据需求调整产品结构，前提是你有合法产能。锰化工行业高耗能（需要电解）+高污染（一吨产品2吨硫酸重离子废渣），存量企业未来扩产的难度极大，甚至还有可能由于锰污染治理出现产能缩减，因此产能越大未来越受益
二：关于二氧化锰和硫酸锰涨价问题。
先说结论，二氧化锰涨价幅度和预期远超硫酸锰。
去年锰系列的所有产品都出现了大幅上涨，比如电解锰、高纯硫酸锰、二氧化锰等等，但需要指出的是这些产品的涨价逻辑其实是不一样的。电解锰涨价是由于全行业自觉联合限产，主动减少了四分之一的产能。导致电解锰从1万涨到4万。而高纯硫酸锰成了电解锰限产的受益者。高纯硫酸锰原有产能中有六成是用电解锰做原料，剩余是锰矿做原料。电解锰涨价导致电解锰法生产线成本过高全部休眠，供应量锐减，高纯硫酸锰**从六千涨到一万。所以说在电解锰限产前，电解锰和高纯硫酸锰的产能都是过剩的。正因为如此，二者在电解锰限产执行到位后，**都在各自上涨之后达到了新的平衡。去年10月底以后电解锰和高纯硫酸锰基本没再上涨，甚至总体上略有回落。而与之相反，二氧化锰在同期却不管不顾地继续稳步上行，又涨了30%。原因何在？
因为二氧化锰的上涨，是实实在在的供求关系剧变引发。二氧化锰的工艺全部是用矿石做原料。国内原有产能大约在35万吨，占全球的70%，这些年经过各地锰污染治理关停淘汰，实际有效产能也就30万吨出头，而过去几年的实际产量也差不多就是这个数，未来也没有什么新增产能。
三：二氧化锰未来需求的问题。
二氧化锰以往最大的下游是一次电池厂商。比如我们俗称的干电池。但这个市场对二氧化锰的需求增长比较慢，导致虽然二氧化锰供应收紧，但尚能勉强满足下游需求。因此2020年以前，二氧化锰的**始终在9000到11000附近波动。但去年以来，一个原本权重不高的需求崛起了，那就是锰酸锂生产对二氧化锰的需求。由于电动两轮车铅改锂和其他对锰酸锂需求的增加，预期对锰酸锂的需求会从去年的8.74万吨增加到2025年的40万吨。生产一吨锰酸锂大约需要一吨二氧化锰，这意味着未来三年市场上会出现30万吨以上的二氧化锰缺口。这就像小房子里突然挤进来一头大象。可以预期，二氧化锰的供求关系未来可能出现类似于碳酸锂的状况。
四；如果硫酸锰是未来的技术发展路线，利好谁？
二氧化锰和硫酸锰的工艺路线，假设未来高纯硫酸锰成为磷酸锰铁锂和钠电池的主要锰源，对二氧化锰企业同样是大利好。
以湘潭电化为例，12.2万吨二氧化锰产能的生产过程中会生产24万吨硫酸锰中间产品，如果硫酸锰需求上来了，利润比二氧化锰更高，湘潭电化本来就有硫酸锰提纯技术，完全可以把部分二氧化锰产能转型生产高纯硫酸锰。这种转产排放没有增加，不存在大的审批**。这部分产能由于也是用矿石做原料，成本和红星发展一样。
在湘潭电化的历史上，这种情况是经常出现的，企业会根据市场情况调整产品线。比如湘潭电化现有部分二氧化锰产能就是在电解锰不景气时用电解锰产能技改完成的。现有的两条高纯硫酸锰生产线，由于是电解锰路线，也转型了一条做高纯硫酸镍。对湘潭电化这样有足够技术储备的公司来说，只要经济账算得过来，这些工艺切换门槛并不高。
当然，现阶段二氧化锰企业没必要这么做，因为目前**单吨毛利超过8000，湘潭电化12.2万吨产能，一年毛利10亿在手，而**还在持续上行。等未来高纯硫酸锰需求起来后，只要高纯硫酸锰的利润足够好，湘潭电化随时可以成为比红星发展更重要的玩家。
湘潭电化与红星发展对比2. 硫酸锰和红星发展的关系 1、以矿石为原料的锰化工污染比较大，红星发展用锰矿石生产硫酸锰虽然成本低，但以后基本不会再批了，现有3万吨产能还是18年批的。所以红星发展的硫酸锰只有涨价预期，没有扩产预期。
2、国内原有大量电解锰工艺路线的硫酸锰产能，数量远超矿石路线，21年由于电解锰全行业限产四分之一，电解锰从一万涨到四万，这部分硫酸锰产能因为成本问题退出了。但这种退出不是永久性的，硫酸锰涨到一万五以上，或者电解锰跌到三万以下，这部分产能就会恢复来填补需求增量，从而压制**上行。由于矿石路线产能无法扩张，这个局面未来大概率会发生。所以说硫酸锰的上涨会受到电解锰工艺路线的压制，**天花板不高。电解锰做硫酸锰虽然成本高，但是可以做到零排放，再结合电解锰行业目前大量闲置的产能，一吨电解锰可以做三吨多硫酸锰，工艺路线简单，建一条一万吨的硫酸锰生产线只需要四、五千万，半年建设周期，只要**合适，扩产无压力。
3、硫酸锰现价一万是现货价（截止2022年1月份），不是什么被压价，硫酸锰行业产能老大广西埃索凯15万吨，红星3万吨，现在都做不到满产，不是一句工艺就可以解释的，现货**最近几个月不涨反跌，需求不饱和才是关键。矿石路线的产能都没完全释放，未来一年内，没有大的涨价预期。
五，关于锰矿：
很多人谈论锰化工企业，喜欢拿矿说事，没有矿就说是纯加工企业没有前景，这是典型的常识误区！
我国每年消耗的锰矿石大约是三千多万吨，绝大多数用在了冶金和电解锰生产，用在锰化工（主要是二氧化锰和硫酸锰）上的只有一百多万吨，大约只占整个锰矿供应量的3%，所以锰矿石的供求关系更多取决于冶金和电解锰生产需求，由于近年来冶金和电解锰产能严控，全球锰矿石都处于供过于求状态。过去五年，锰矿石**基本没有太大变化。
锰化工这个行业，最大的价值就是你有多少产能，因为环保的原因，所有基于矿石做原料的产能都是严控的。矿和产品不是面粉和馒头的关系，而是粮食和酒的关系。酒买多少钱，和粮食成本无关，只取决于需求。这个行业已经没有什么周期性，更像是带有垄断性质的特许经营行业。
最后再补充一句，湘潭和红星都是有矿的，湘潭有一个采矿权一个探矿权，红星有两个在采的矿，品位关系产量较低，湘潭甚至还一直留有三十多万吨锰矿石库存以备不时之需。但由于锰三角地区的矿普遍品位都比较差，所以大家更倾向用品位更高的进口矿。因为用进口矿矿渣少一半，更环保。以渣定产的时代（一吨二氧化锰产生2吨废渣），大家的尾矿库都是有限的。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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