国金证券：给予美格智能买入评级
国金证券股份有限公司罗露近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《车载+FWA高增，海外市场加速推进》，本报告对美格智能给出买入评级，当前股价为29.66元。
美格智能(002881)
业绩简评
2023年4月25日公司披露2022年年报，22年公司实现营收23.1亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.3亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润1亿元，同比增长47%。23年一季度公司实现收入4.4亿元，同比增长10.6%，归母净利润0.18亿元，同比下降26.3%。业绩符合市场预期。
经营分析
一季度毛利率改善，加大支出导致盈利承压。受到库存高位及需求下行影响，公司全年收入增速放缓，单看四季度收入5.1亿，同比下滑21.9%。汇率波动叠加产品结构变化，公司全年毛利率17.9%，小幅下降1PP。公司提升精细化管理能力，22年扣非净利润率4.3%，同比增加0.9PP，全年扣非净利润同比增长47.3%。公司加强应收账款和存货管控力度，经营活动产生的现金流净额3182万元，现金流改善明显。一季度毛利率22.6%趋势向好，公司加大研发和销售投入，导致净利润短期下滑。
海外业务快速推进，产品单价持续提升。公司智能模组和物联网定制解决方案保持较强溢价能力，叠加5G智能座舱产品和5GFWA等高单价产品大幅出货，公司产品均价由21年的142.5元提升至22年的187.6元。公司扩大客户群体的同时也在增加大体量客户，22年营收破亿元客户增加至7家。公司加大海外销售团队建设，拓展欧美***市场和日本金融支付、工业自动化市场等。2022年海外地区实现营收5.5亿元，同比增速为33.9%，占营收比达到23.7%。
智能模组龙头，3+3格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富，卡位车载、FWA和泛IoT三大场景，有望成长为提供“一站式”服务的平台型物联网厂商。22年公司车载和FWA保持高增，车载智能模组绑定大客户实现翻倍增长。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富，公司高算力模组有望打开市场空间。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.4亿元、3.7亿元、5.8亿元，对应PE分别为36x、23x、15x，维持“买入”评级。
风险提示
车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券姚久花研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.68亿，根据现价换算的预测PE为21.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美格智能（002881）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好**指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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