软地基处理行业龙头，上海港湾：技术领先，着力海外高质量发展
（报告出品方/分析师：长江证券 范超 张弛 张智杰）
软地基处理行业龙头，着力海外市场高质量发展
上海港湾：
为全球客户提供岩土工程全套综合服务，工程遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美多地。公司拥有强大的研发团队和技术背景，截至 2022 年 6 月，公司已拥有 1 项国际专利、38 项境内专利，目前正在申请专利 9 项，荣获多项省部级奖项。
通过充足的技术储备和勘察设计施工能力、二十余年的项目经验，完成了境内外大中型岩土工程项目 100 余个，已成长为一家具有跨国经营的专业岩土工程综合服务提供商。
公司积极践行“****”***顶层合作倡议，不断拓展“****”沿线的国家市场，在沿线十余个国家完成大量工程业绩，具有造价低、工期大幅缩短、环保节能等竞争优势。
公司于 2021 年在上交所上市。
2000 年 1 月，公司前身上海港湾河道疏浚有限公司成立。二十余年间，公司先后参与建设了海内外多项重大工程项目，在多个国家均有相应子公司，2021 年 9 月 17 日，公司首次公开发行 A 股并在上交所主板**上市（股票代码：605598.SH）。
截至 2022 年 12 月，上海港湾股权高度集中，上海隆湾投资控股有限公司为公司持股股东，直接持股 69.47%，徐士龙为公司共同实际控制人，通过隆湾控股间接持股 65.9%，赵若群通过隆湾控股间接持股 3.6%，徐士龙与赵若群是夫妻关系，处于控股地位。
2017-2021 年公司收入利润先增长后有下跌，主要为前期疫情影响。
2017-2019 年，公 司收入从 8.56 亿元增长至 10.06 亿元，2019 年同比增长 4.38%；归母净利润从 0.71 亿元增长至 1.46 亿元，2019 年同比增长 46.93%。
2019-2021 年营业收入缩减至 7.35 亿元，2021 年同比下降 7.27%；归母净利润降至 0.61 亿元，同比减少 43.41%。
2021 年受全球新冠疫情未能得到有效控制，造成公司境外销售收入下滑使营业收入减少，营业成本随之减少；同时疫情影响下原材料成本、人员成本增加，导致综合毛利下降。2022Q1-Q3，收入、业绩恢复增长。
公司实现营业收入 5.93 亿元，同比增长 0.8%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 106.08%。归母净利润增长主要系当期项目结算导致及汇率波动造成汇兑损益减少导致。随着海外各国逐渐调整疫情防控政策，简化或放开入境**、缩短入境隔离期限、解除****等，前期的海外业务暂时性收缩的情况有所缓解，短期订单开启放量并逐步向收入转化。
分业务来看，地基处理业务是公司收入的主要来源，地基处理贡献了高毛利率。
2021 年，公司工程地基处理业务营业收入 6.10 亿元，占全部业务总量 83.0%，同比减少 9.09%，毛利率为 33.39%。
公司桩基工程业务营业收入 1.13 亿元，占全部业务总量 15.4%，同比减少 1.74%，毛利率为 12.69%。公司其他业务营业收入 0.12 亿元，同比增加 300%，毛利率为 35.74%。
2022H1 工程地基处理业务营业收入 3.74 亿元，占全部业务总量 91.1%，同比增长 14.02%；公司桩基工程业务营业收入 0.29 亿元，占全部业务总量 7.0%，同比减少 58.63%；公司其他业务营业收入 0.08 亿元，占全部业务总量 1.9%。
2018-2021 年，公司毛利率、净利率同样呈现先增后减的趋势。
2018-2021 年毛利率从 25.56%提升到 30.23%，但净利率从 10.28%下滑至 8.35%。
主因 2020 年开始受疫情影响，收入有所下降，同时，油价涨幅较大，人工成本增加，导致公司主营业务成本上升，毛利率下降。
2022 Q1-Q3 毛利率和净利率均有较大提升，反映公司逐步从疫情中恢复，其中，毛利率从 2021Q1-3 的 28.86%提升到 42.13%，净利率从 11.38%提升到 23.27%，同比变动 13.27pct、11.89pct，2022 Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.29%、17.56%、2.08%、-2.4%，同比变动 0.36pct、2.2pct、0.77pct、-2.67pct。同期整体期间费用率为 16.45%，同比减少 0.1pct。
财务费用率有明显降低，主要原因为汇率变化带来的汇兑损益。
公司整体经营情况呈现进中提速的态势，新签订单保持高速增长。
2022 上半年，公司累计新签项目 21 个，其中境内项目 5 个，境外项目 16 个，项目金额合计约 5.17 亿元；根据公司公告，公司下半年新签印尼 Kalibaru 工程、新加坡樟宜东部工业区、金塘新材料项目配套提升改造工程等重大合同共计 5.64 亿元，2022 年公司已披露合同额累计达到 10.81 亿元，远超疫情前 2018 年的 7.4 亿元，在手订单充裕保障未来收入业绩 释放。
印尼：再获重大项目订单，东南亚海外主战场持续放量
印尼基建领域发力，“****”下合作进一步拓展
作为海外的第一步也是最重要的一步战略布局，东南亚已经进入基建大发展的上升周期，十年发展下印尼已经成为公司海外最重要市场。
基础建设的逆周期性明显，当前仍然是各国用来提振经济的主要手段。从五十年间各国的人均固定资本形成总额增长来看，印尼增速缓慢，还没有到快速激增的历史窗口，基建领域仍有巨大的发展潜力。
基于印尼发布《2020 年-2024 年国家中期发展计划》，未来政府将持续发力，重点关注基建领域，未来中长期发展基础建设仍然是主要经济推动力。
根据上海港湾 2022 年半年度报告，2022 年上半年公司合同产生的收入按地区分类，国内占比为 40.13%，东南亚地区的占比为 43.15%，中东地区的占比为 11.44%，南亚地区的占比为 5.15%。其中印尼是公司在东南亚最大的市场，子公司港湾印尼于 2012 年创立过去十年间已建成 300 余项大型项目。
独特的地势气候与群岛格局，造就东南亚的软土地基业务优势。
东南亚地区气候湿润，软土（软土主要指天然含水量大、压缩性高、承载力低和抗剪强度很低的呈软塑、流塑状态的粘性土）土质广布。东南亚包括中南半岛和马来群岛两个部分，中南半岛河流自北向南纵贯分列，下游形成广阔的冲积平原和三角洲，强淋溶土（土体黏化明显的土体）占到一半以上；马来群岛岛屿众多、地壳活跃，其中印尼由于火山频发，爪哇岛土壤多由火山灰堆积形成，同时岛屿众多，含水量大土质松软，多沼泽淤泥，沿海有狭窄平原，并有珊瑚与浅海环绕。
因此无论是市政路网、建筑开发还是机场港口扩建，上海港湾的软土地基处理技术与围海造地等大型项目经验都能为印尼提供良好的技术支持。
印尼交通基础设施快速发展，未来港口、道路网络扩张将成发展重要领域。
印尼发布的《2020 年-2024 年国家中期发展计划》中基础设施建设需求达 4300 亿美元。作为群岛国家，交通基础设施尤其是水运和空运一直是印尼基础设施投资重要方向。
水运方面，印尼有各类港口 1241 个，雅加达丹戎不碌港作为全国最大国际港年吞吐量达到 420 万标准箱，但现有港口仍然无法满足当前贸易成交量；空运方面，全国有 179 个航空港，预计新建 15 个机场；公路铁路方面，公路铁路将成为未来五年间优先发展项目，已有 97 个公路铁路项目纳入国家战略规划项目。
根据印度尼西亚***部长的表示，预计 2023 年政府将拨款 367.700 至 417.700 万亿卢比（约合 251.5 至 285.7 亿美元）用于基础设施开发。
印尼政府一直致力于完善公私合营的 PPP 模式，中期发展计划中 42% 将通过与国内外**资本合作进行融资。
基建行业有望成为中印进一步合作重要领域。
一直以来，我国和印尼在建筑行业持续开展合作，完成了大量重点项目。2020 年累计新签订单金额在疫情影响下仍达到 119.23 亿美元。
根据对外承包工程商会的数据显示，2019-2021 年，我国和印尼新签的超过了 500 万美元的建筑项目达到 43 个，其中 2021 年有 14 项，新签合同金额总计 6.8 亿美元。未来我国将继续加大印尼建设过程中的投资参与力度。
印尼首都**重启，新首都建设蕴含市场机遇
印尼首都从雅加达迁至东加里曼丹省的项目重新获得批准。多项研究均证明雅加达已不堪重负。根据印度尼西亚万隆理工学院的赫里⋅安德烈亚斯教授的研究，由于海平面上升和持续开采地下水的影响，印尼首都雅加达目前正在以每年 1-15 厘米的速度下降，预计到 2050 年，将有四分之一的地区沉入水中。
2019 年 4 月 29 日，印尼国会批准将行政首都从雅加达迁至东加里曼丹省，此项计划在疫情时遭到停滞，直到 2022 年 1 月 18 日，国会重新批准该项法案。
从 2022 年启动到 2045 年完成，这将对建筑行业中长期发展起到重要推动作用。新首都大型公共基础设施项目预计需要 466 兆盾（约 325 亿美元）至 486 兆盾（约 340 亿美元）预算，其中 19%资金将来自国家预算。
根据总体规划，努山塔拉将分为三个主要区域：
首都 56180 公顷，政府中心 6671 公顷，开发区 199,962 公顷。根据《国家资本法》和《总体规划》，这三个地区将分五个不同的阶段进行开发。
第一阶段（2022-2024）一期包括主要道路和核心公共交通基础设施、IT、电力和供水等基础设施建设，在此期间，发展将重点支持机构和机构从雅加达迁往努桑塔拉。根据总体规划，2024 年，行政、立法和司法以及军事和**代表机构将迁至努桑塔拉。
第二阶段（2025-2029）第二阶段计划将重点开发混合用途区域以容纳商业和工业区、教育和旅游设施，以及先进的 IT 基础设施和其他设施.这一阶段结束时，估计约有 120 万人将**到努桑塔拉，其中包括公务员、学生、学者、研究人员以及在服务行业工作的人员，包括建筑、住宿、餐饮和零售业。
第三阶段（2030-2034）公共交通基础设施的在第三阶段开发。垃圾和水基础设施的扩建也将是这一阶段的重点，还将通过加速新首都地区的商业和工业扩张，将重点转移到经济增长上。
第四和第五阶段（2040-2045）第四阶段将重点发展努桑塔拉的教育和***门。在第四和第五阶段的发展中，政府计划增加住宅区，并在整个地区实施“智慧城市”概念。
对比巴西**的成功案例，印尼努山塔拉地区基建投资前景可期。
现阶段印尼发展极不均衡，近 60%GDP 贡献来自爪哇岛。根据印尼国家发展规划部的研究表明，如果新首都被转移到爪哇以外，将显著缓解雅加达人口压力同时缩小收入群体之间的差距，并获得更广泛的投资。
参照巴西**案例，随着巴西前首都里约热内卢的过度城市化弊病显现、经济发展受阻，巴西在 1960 年开始将首都迁往内陆巴西利亚，同时随着外资引进、投资规模激增，推动巴西 GDP 增长率从 1963 年的 0.6%增长到 1971 年的 11.34%，开启此后十年经济奇迹，基础建设规模持续扩大，固定资本总额从 1970 年 79.72 亿美元上升至 1982 年 603.82 亿美元。
上海港湾新签 2.96 亿元订单，印尼未来将有更大基建市场增量空间。
公司深耕海外尤其是东南亚市场，印尼子公司是上海港湾在东南亚的最大营收来源。上海港湾印尼子公司自 2012 年成立以来，已有大量大型项目建设经验，有良好工程信誉和建设资质。
2022年 11 月，印尼子公司取得 2.96 亿元项目订单，项目位于印尼雅加达卡里巴鲁港，是丹 戎不碌港的扩建工程，为印尼重大基础设施建设项目之一，如本项目合同签订并顺利实施，将为公司在东南亚地区市场积累重大项目经验，增加在东南亚地区市场的竞争优势，深化“****”合作。
沙特：Neom 新城提供地基市场新机遇
近年来，沙特基础设施建设投入占 GDP 比重提高，基建市场空间巨大。2021 年建筑贡献 GDP 总值 1706.75 亿沙特里，运输仓储和通信业贡献 1712.69 亿沙特里，电力燃气水贡献 416.77 亿沙特里，共计 3836.21 亿沙特里，占 2021 年 GDP 比重的 12.27%，基础设施占 GDP 比重逐年稳步增长。
沙特对中认可度攀升，新签订单量逐年增长。
《我国对外承包工程发展报告 2019-2020》统计数据显示，2019 年，我国企业在沙特新签合同 112.9 亿美元，同比增长 67.84%；完成营业额 62.1 亿美元，同比增长18.97%。随着我国与沙特各***略友好关系的提升，双边经贸合作实现了快速发展。
沙特已经成为我国在西亚非洲地区最大的贸易伙伴国、最重要的境外原油供应国和最具发展潜力的承包工程市场。
2021 年中同沙**计新签交通类基项目 10 项，得到沙特对我国相关领域经验与技术优势的高度认可，未来在基建领域或有更多合作。上海港湾参与建设的重大项目包括沙特吉赞新国际机场项目、国王萨勒曼海事码头综合大楼项目、沙特 Tanajib 石化项目、Shoaiba RO 5 工厂等，其中沙特吉赞新国际机场订单金额 1.2 亿元。
将“2030 愿景”目标细化分解来看，交通运输发展未来增量巨大。
公路方面，沙特计划未来五年建设总长为 6400 公里高速公路，将 4.9 万公里单线公路改造升级为复线公路，同时平整 14.4 万公里公路；铁路方面，将继续推进**桥铁路网项目，包括 6 条铁路线和 7 个物流中心；空运方面，改扩建现有机场航站楼等，提高航班架次；海运方面，改扩建现有港口，提高港口运力。
根据全球地基处理龙头德国凯勒公司官网信息显示，预计岩土工程承包约占建筑市场的比例为 0.5%，沙特计划到 2030 年，注入国民经济的总投资预计将达到 12 万亿里亚尔（3.2 万亿美元），由此粗略推断在沙特 2030 愿景中，岩土工程部分业务共计可达 150 亿美元。
其中 NEOM 新城项目总投资预计达到 5000 亿美元，则地基处理部分的市场空间约 25 亿美元。
沙特“2030 愿景”下智慧新城城市群建设，促进基建发展空间迎来新增。“2030 愿景” 下，沙特计划投资 5000 亿美元兴建特大智慧城市“未来新城（Neom）”。Neom 位于红海以北，埃及以东，横跨亚喀巴湾，约旦以南。
Neom 的总面积为 26,500 平方公里，是纽约市的 33 倍。该市的规划包括多个区域：“THE LINE”线性城市、“Oxagon”浮动工业综合体、全球贸易中心和旅游区。
The Line 是位于 Neom 地区内长 170 公里、宽 200 米的线性城市。The Line 将建筑组合成一个连续的结构，外墙采用全玻璃镜面。
基本服务在 5 分钟的步行距离内，无车城市的规划规模计划容纳至少 900 万居民。
根据德国凯勒公司已签署的 NEOM Giga “THE LINE”项目首批订单估算，“THE LINE” 被细分为大约 135 个模块，每个模块包含八座建立在大直径钻孔桩上的建筑物。
凯勒公司正在为模块 40 的一部分进行施工，该模块预估价值为 5000 万英镑（0.6 亿美元），由此估算 135 个模块合计约 81 亿美元。其中，参与 THE LINE 施工与咨询业务的公 司有：
Oxagon 将成为“世界上最大的浮动结构”。
Oxagon 位于杜巴镇以北约 25 公里处，占地面积约 200-*** 平方公里，其中约 40 平方公里构成了城市。旨在通过苏伊士运河的航运，成为港口和物流中心。
Oxagon 将成为“世界上最大的浮动结构”，具有独特的八角形形状，其中一部分在陆地上开发，而大部分则伸入红海。该项目将以扩建杜巴港为中心，重点发展现代制造、工业研究和开发。
技术市场双重占优，推动公司加速发展
持续研发创新，三大地基处理核心技术促长业务规模
不同性质的土层需要采用适宜的地基处理方式。地基处理是对**地基土进行改造加固，改善地基土的剪切特性、压缩特性、渗透特性、动力特性和特殊土地基的**特性1，用以提高**土地基的强度和稳定性，防止**时地基土的震动液化，从而确保上部基础和建筑结构的使用安全和耐久性，具有巨大的经济意义。
地基处理方法按照作用机理分类包括置换、夯实、挤密、排水、胶结、加筋等，不同方法具有不同适用范围，因此应当考虑地基所处土层性质采用适宜的处理方法。
公司业务以地基处理为主，首创“快速‘高真空击密法’软地基处理方法”，节约造价 30%，缩短工期 50%。上海港湾 2021 年地基处理营收占比达 83%，其广阔业务空间的根本支撑在于公司在地基处理领域丰富技术储备，能够有效覆盖各类复杂地质条件。
尤其针对软土硬化这一世界性难题，传统处理方法（例如水泥土搅拌桩、碎石桩等）成本 高、污染大，公司于 2001 年首创“快速‘高真空击密法’软地基处理方法”，通过数遍高真空击密制造“压差”排水，并结合数遍合适的变能量击密，逐步达到降低土体的饱和度，提高密实度、承载力，减少地基工后沉降和差异沉降的目标，这项技术比传统地基处理技术节约造价 30%，缩短工期 50%，并且在其施工过程中无需向土体中掺入任何固化剂或外加剂，真正做到了对场地及周围环境的零污染，创造了良好的社会效益和经济效益，赢得了国内外客户的广泛好评。
2006 年, 韩国专家考察团来沪考察, 决定签约引进该技术,以技术输出的形式先后在韩国成立合资公司，由此开创了我国岩土界专利技术输出海外的先河,填补了国内软地基处理技术出口国外的空白。
公司多年持续研发创新，在手数十项专利并参与国内外多项规范编制，积累了丰富的技术成果，形成了三大核心技术体系。
上海港湾先后发明了快速“低位高真空分层预压击密”软地基处理方法和数头振冲器共振地基处理设备及其方法等多项新技术，逐步形成了高真空击密系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等核心技术体系。
截至 2022 年 6 月，公司已拥有 1 项国际专利、38 项境内专利，目前正在申请专利 9 项，系列核心技术荣获国家技术发明二等奖、**科技进步一等奖、***科学技术进步奖一等奖、我国专利优秀奖、上海市科学技术二等奖、上海市科学技术成果奖、上海市发明创造专利奖-二等奖等奖项。公司创始人及发明人获***知识产权组织授予**发明金奖、世界发明协会授予绿色发明荣誉金奖、世界发明者联合会授予鲍格胥发明奖。
公司参与编制了《吹填土地基处理技术规范》、《海岸软土地基堤坝工程技术规范》、《化工工程管架、管墩设计规范》和《公路吹填流泥地基处理技术规程》等国家标准或技术规 程，并正在参与印尼地基处理国家标准的制定。
丰富的项目经验提高了公司在项目实施中的技术响应能力，能为客户提供差异化和不断优化的解决方案。
岩土工程项目通常涉及机场、港口、公路、铁路、电厂、市政工程、石油化工、国防工程等行业，其项目投资规模巨大、施工复杂程度高、工程质量和工期要求高，而岩土工程的施工质量和工期保障在很大程度上制约整体工程的质量和工期，因此客户通常会选择业务规模较大、同类项目经验丰富、市场口碑良好、项目管理水平高的岩土工程公司企业进行合作。
公司凭借充足的技术储备、**的设计能力、丰富的项目经验，经过 20 余年的发展，完成境内外大中型岩土工程项目 100 余个，包括新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、南海岛礁构筑岛屿工程、迪拜棕榈岛等，业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚及拉美地区。
公司成功完成了不同国家地区、不同地质条件和不同行业领域的工程项目，对不同施工环境具有较深的理解，积累了丰富的项目经验，形成了快速的技术响应能力，能够为全球各地的工程项目提供及时、可行的技术解决方案，保障项目的顺利实施。
积极参与国际竞争，经营状况优于国内同行
国际岩土工程行业集中度高，龙头公司聚焦欧美市场，上海港湾在东南亚、南亚和中东等局部地区具有较大的竞争优势和市场规模。从全球市场来看，欧美发达国家**经济环境稳定，岩土工程技术起步较早。
经过多年发展，其岩土工程行业已形成比较稳定的市场竞争格局，行业集中度较高：三大龙头公司德国凯勒集团（Keller Group plc）、德国宝峨集团（Bauer Group）和法国梅纳公司（Menard Soltraitement）的技术实力较强，管理水平较高，占据市场份额较大，是公司海外业务的主要竞争对手。
但三大龙头公司的业务布局主要集中在欧美地区，比如德国凯勒集团在 2021 年营收中有 84.2%来自欧美地区，德国宝峨集团在 2021 年营收中有 68%来自欧美地区。因此公司的主要业务地区（东南亚地区、南亚地区、中东地区）均不属于以上龙头公司的核心布局所在，在以上局部地区，公司具有较大的竞争优势和市场规模。
我国岩土工程行业集中度较低，行业内中小型企业众多，单一岩土工程企业占整个行业的市场份额均不高，同时大部分公司业务重心在国内市场，上海港湾积极推进海外市场，已拥有众多项目业绩。国内上市公司中从事岩土工程相关业务的主要有上海港湾、中化岩土、中岩大地、城地香江和我国化学（中化学土木工程有限公司）。
从业务布局来看，中化岩土、中岩大地、城地香江和我国化学（中化学土木工程有限公司）的主要业务来源为国内市场，2021 年国内业务营收占比分别为 88.28%、98.66%、100%、79.07%。
而上海港湾积极推进境外发展，深度参与“****”建设，截至 2021 年底，公司在建重大项目均来自东南亚地区，当年海外业务营收占比达 73.78%。同时公司以东南亚市场为支撑，正在积极抢**东、南亚及拉美市场，并已经逐步发展了阿联酋、沙特、埃及和巴拿马等市场的项目业绩，具备了与国际知名的岩土工程公司竞争的实力。
上海港湾的盈利能力、资产利用效率和财务风险控制能力均在国内同行业上市公司中居于较高水平，成长潜力较大。
从净资产收益率来看，上海港湾在国内岩土工程行业主要上市公司中具有较高盈利水平，2022Q1-Q3 净资产收益率为 9.4%，高于同行业其他公司，同时历史数据表明上海港湾自上市以来盈利水平保持相对稳定（由于公司海外业务占比较高，2020 和 2021 年国外新冠疫情的持续肆虐对公司经营造成了较大压力）。
从资产周转率来看，上海港湾的经营质量和资产利用效率在国内岩土工程行业主要上市公司中居于前列，2022Q1-Q3资产周转率为34.3%，高于中岩大地28.4%、城地香江21.3%、中化岩土 13.2%。
从权益乘数来看，上海港湾的财务风险在国内岩土工程行业主要上市公司中始终居于较低水平，2022Q1-Q3 权益乘数为 118.2%，连续多年低于同行业其他公司，表明公司经营策略稳健，一方面积极拓宽业务市场，以东南亚市场为起点向沙特、埃及快速发展，另一方面是对预期风险较大的项目提前预判、审慎承接，使公司保持良好的现金流情况。
盈利预测与估值
公司作为软土地基处理领域头部企业，具备全流程、技术、市场等多重优势，同时公司深耕海外，充分受益“****”倡议，今年适逢“****”第十年，公司有望充分借力实现快速成长。
预计 2022-2023 年公司实现归属净利润分别为：1.55、2.00 亿元，对应当前收盘价 PE 分别为 33.4、25.9 倍。
风险提示
1、印尼基建/城市化进展不及预期：
**方案 320 亿美元中只有 19%来自政府预算，其余外资投资资金或形成资金缺口难以筹措到位；疫情影响下开工日期延后两年，加之 2024 年新任总统换届在即，新首都持续推进及首批完成进度可能低于预期；
2、沙特地标性项目订单不及预期：
沙特新城项目竞争激烈，主要竞争对手包括沙特国内企业及海外龙头企业，新签项目可能不及预期；此外，中东项目营商环境变化、疫情反复及建设推迟等都可能影响需求释放；
3、新国别业务拓展不及预期：
公司在拉美市场尚处于起步阶段，行业认可度亟待建立，短期拓展阶段项目数量可能不及预期，当前全球地缘冲突加剧或导致公司相关区域渗透率放缓；
4、技术领先优势不及预期：
“高真空”系列专利技术是公司实现引领行业技术变革的核心专利，市场侵权、低价竞争与仿冒技术或影响公司优势地位，同时发展海外市场也可能存在新工艺认可度低、国家技术标准不统一等问题；
5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险：
在对公司进行盈利预测及投资价值分析时，我们基于行业情况及公司***息做了一系列假设。我们预计随着海外项目的持续释放，公司业务有望有望保持相对快速增长。预计公司 2022-2023 年营收 13.72、18.29 亿元，增速 86.79%、33.31%。预计公司 2022-2023 年归母净利润 1.55、2.00 亿元，增速 152.52%、29.2%。
若上述假设不成立或者不及预期则我们的盈利预测及估值结果可能出现偏差，具体影响包括但不限于公司业绩不及我们的预期、估值结果偏高等。
极端悲观假设下，若海外疫情（如新冠、猴痘疫情等）反复，地缘**局势恶化，下游市场需求疲软，则公司未来收入/业绩可能会有所下滑，导致无法完成股权激励目标，假设极端悲观情况下，2022、2023年公司营业收入同比增速分别降低至32.33%、28.24%；毛利率分别降低至29.57%、29.75%，则对应测算归母净利润同比增速将分别降低至 43.14%、30.19%。
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报告来自【远瞻智库】
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
