华安证券：给予遥望科技买入评级
华安证券股份有限公司金荣近期对遥望科技进行研究并发布了研究报告《积极发展非标业务与AI技术，“遥望云”全面升级为“遥望云AIOS”》，本报告对遥望科技给出买入评级，当前股价为18.88元。
遥望科技(002291)
主要观点：
事件
2022 年公司实现营业收入 39.01 亿元（YoY +38.75%）；实现归母净利润-2.65 亿元（YoY +62.13%），亏损相比 2021 年大幅收窄；实现扣非归母净利润-3.19 亿元（YoY +55.75%）。
23 年一季度公司实现营业收入 11.02 亿元（YoY+37.22%）；实现归母净利润为-0.38 亿元（YoY -143.88%）；实现扣非归母净利润-0.45 亿元（YoY -154.65%）。
直播电商业务韧性凸显，营收结构进一步优化
22 年公司净亏损主要是受到三方面因素的影响： 1）鞋履业务计提坏账准备及存货跌价准备约 29076.68 万元； 2）公司对控股子公司时尚锋迅及北京时欣计提商誉减值 4353.42 万元； 3）股权激励产生摊销费用约 5040.70 万元。
在三重因素影响下， 22 年公司仍然实现了营收同比增长，主要是公司直播电商业务表现良好，体现出较强韧性。 22 年直播电商 GMV 达 150亿元，同比增长约 50%，**一期间公司完成 GMV 达 31.87 亿，实现38.4%的同比增长，商品 SKU 达 4 万（YoY+45%），遥望品牌 IP“遥望梦想站” 在淘宝首播便取得了成交额破亿的战绩，跻身淘宝新主播Top3。
22 年公司加快出清鞋履库存，目前鞋履库存数量已大幅降低，存货库龄结构也大幅改善，未来只保留公司电商及线下渠道中少量必要的存货，预计 23 年鞋履业务对公司营收的负向影响将显著减弱。 2022 年，公司鞋履业务营收 3.18 亿元(YoY-40.9%)，营收占比下降至 8.2%； 互联网广告业务营收 35.74 亿元，同比增长 57.7%，营收占比提升至91.6%。
积极构建完善供应链，打造品牌核心竞争力
1） 人： 完善主播矩阵： 2022 年公司新签约艺人 25 位，累计签约艺人达 51 位，目前单场过亿的主播有 6 位、过千万的主播有 24 位，还有几十位过百万的主播。 23Q1 新签艺人持续增长， 新签约艺人赵雅芝和任豪，启动扶摇项目主播以及抖音、 快手服装垂类的主播招募，签约大量腰部主播， 建立流量矩阵；
2） 货： 积极拓展非标业务、 注重选品和品控： 公司位于杭州临平使用面积 15 万方的“线上+线下” 新型商业综合体“扶摇” 项目正在筹备中，是公司在服饰直播电商分销领域的初步尝试； 2023 年 4 月公司举办了“百亿联盟” 酒水战略合作会，与源头酒厂深度开发合作，布局酒水领域。公司在标品领域的合作品牌超 2.5 万， 2022 年有超百个品牌在遥望实现了年度 GMV 过千万，在标品领域已具备一定竞争优势，现拓展的非标领域有望接力标品，形成新的利润增长点；
此外， 公司注重选品和品控，成立“亿元守护基金”用于保障售后服务，致力于全流程提升用户体验，增强用户黏性，形成企业品牌力。
3） 场： 对潜力平台进行前瞻性布局： 除了淘宝、抖音、快手， 公司现已完成在多多直播、京东直播、微信**号、哔哩哔哩等平台直播电商的初步尝试；
探索多元化变现渠道，把握 AI 发展浪潮，遥望云全面升级为“遥望云AIOS”
为满足广告主精细化需求，公司在全案营销方面持续发力。 公司参与出品爱奇艺综艺《种地吧》，积极探索综艺赋能直播电商的可能性；公司正式启动直播切片广告营销业务，实现对艺人价值的再次挖掘。
公司多元变现渠道的探索，有望扩大营收边界。
公司计划与业内** AI 公司合作，将遥望云沉淀的海量直播电商相关数据用于模型训练，共同开发高质量虚拟人直播带货技术，打造虚拟人直播带货矩阵;此外， “遥望云” 全面将升级为“遥望云 AIOS” ，实现遥望云从“数据提供” 到“策略提供” 的转变，在产出规划、选品策略与效率、直播流程等方面提高公司决策效率，将应用在公司中后台工作，如财务统计、法务流程、直播场景策划、创意广告物料产出等各个环节。
投资建议
预计 23-25 年公司总收入为 5,338.7/7,034.7/8,399.7 百万（23-24 年前值 6,642.0/8,074.0 百万） ； 预计23-25 年公司归母净利润为 503.6/684.6/868.0 百万（23-24 年前值为 832.2/1,231.9 百万）， 维持“买入” 评级。
风险提示
非标品业务进展不及预期； GMV 增长不及预期；直播间热度不及预期；政策监管风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.01亿，根据现价换算的预测PE为17.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，遥望科技（002291）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好**指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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