核心条款谈判失败收购终止！横店影视距第二大影投仍是一步之遥？| 公司汇
今年上半年，横店影视实现主营收入8.33亿元，同比下降43.56%；归母净利润为-6824.23万元，同比下降133.92%
《投资时报》研究员 殷玉佳
今年十月黄金周电影票房虽不及去年，但仍有冠军出圈。
据灯塔专业版数据，今年国庆档票房达14.96亿元，其中，影片《**归途》以10.23亿元票房成绩，成为今年国庆档票房冠军。横店影视股份有限公司（下称横店影视，603103.SH）则是《**归途》的出品方之一。
《投资时报》研究员注意到，就在《**归途》上映的当口，9月30日，横店影视也披露了关于终止收购星轶影院的相关事宜，这桩颇受业内瞩目的收购案也就此画上句点。
从横店影视在二级市场上的股价表现来看，公司股价也颇为震荡。从发布拟收购消息的七月以来，该公司股价一度冲到最高点达16.89元/股，此后一路震荡下跌。截至10月25日，公司股价回落至11元/股。自七月高点起跌幅达34.9%。
意在行业低谷时收购的横店影视，此次行动未能按计划推进。而已是第三大影**司的横店影视面对行业低迷大形势，又预备如何突围？
收购终止为哪般？
2022年7月6日，横店影视发布公告称，公司及其关联方拟联合第三方通过支付现金的方式收购上海星轶影院管理有限公司（下称星轶影院）100%的股权，交易**不低于30亿元。
如果收购顺利完成，横店影视作为第三大影院投资管理公司，将会把第六大影**司星轶影院纳入囊中。据灯塔专业版数据，截至2022年7月14日累计票房数据，横店影视是国内排名第三的影院投资公司，上海星轶则是国内排名第六的影**司。若收购能够顺利完成，横店影视很可能在票房收入上超过目前的第二名大地影业。
值得注意的是，据两家影**司已签订的《收购意向协议》，签署正式协议的时间不得晚于2022年10月8日。而此次横店影视披露终止收购的公告正是在国庆假期的前一天，即9月30日。可以看出，若收购计划谈判顺利，此前设定的截止日期10月8日，节假日也给双方留下了较为充分的协商时期。
横店影视在终止收购的公告中称，终止原因主要是由于在对交易条款进行多轮协商和谈判后，交易各方最终未能就交易相关的部分核心条款达成一致。经相关方友好协商，为切实维护公司及全体股东的利益，决定终止筹划本次重大资产重组事项。
《投资时报》研究员留意到，星轶影院背后的控股股东，港股上市公司新城发展控股有限公司（下称新城发展）也在同日发布了公告称，本公司与潜在买方因无法于2022年10月8日前签署正式协议，终止继续推进潜在**事项。
从近几年行业走势来看，在疫情影响之下，影投承压非常明显。据灯塔专业版数据显示，2014年至2019年六年间，全国票房呈现逐年上升之势。2020年，票房数据从2019年的641.49亿元回落至203.14亿元，同比下滑68.3%。2021年，票房回升至470.36亿元。截至2022年10月16日，今年票房为275.04亿元，不及去年同期水平，票房数据仍处于下降通道。
通常当某个行业处于低谷时期，是业内人士公认的收购比较好的时机。此次横店影视原本意图收购星轶影院，或属于这种情况。星轶影院跟新城发展旗下的吾悦商业广场的地产项目则深度绑定，面对房地产行业的深度调整时期，主业是房地产的新城发展想要出手星轶影院也在情理之中。
至于“未能就部分核心条款达成一致”究竟是何内容，有分析认为，**可能是其中的关键因素。行业低谷期，标的公司估值往往不会很高，且外部环境持续变化也可能对估值造成影响。
此次收购终止，也使得横店影视暂时失去一跃成为第二大影投的机会。从灯塔专业版最新的票房数据来看，截至10月19日，该公司累积分账票房8.5亿元，与第二大影**司大地影投的9亿分账票房相比，仅差距0.5亿元。
业绩承压公司转型
面对电影放映行业的低谷期，从半年报来看，横店影视仍处在下行通道。半年报数据显示，该公司实现主营收入8.33亿元，同比下降43.56%；归母净利润为-6824.23万元，同比下降133.92%；扣非归母净利润-9719.51万元，同比下降152.7%。
公司疲软的业绩跟行业总体情况不无关联。灯塔专业版数据显示，2020年和2021年国内全年票房分别为186.15亿元和428.66亿元，而2019年的全年票房为594.53亿元。不难发现，尽管仍有不少新开业的影院，整个行业的票房收入并未恢复至疫情前的水平。
在上市公司的半年报中也出现了这样对于电影放映行业的整体描述，2022年上半年我国电影市场票房171.8亿元，较 2021年同期下降37.68%。从观影总人次来看，今年上半年观影总人次3.98亿，较去年同期下降41.66%。
《投资时报》研究员也发现国内票房的实时数据并不亮眼，据灯塔专业版显示，截至10月19日，票房275.52亿元。刚刚过去不久的国庆档票房为14.96亿元，这是自2014年以来内地市场最低国庆档票房纪录。
尽管整个电影行业仍然处在低谷，但横店影视在布局收购之外，也在继续扩大规模。据公司公告披露，2022年上半年新开23家影院，新增银幕153块，数量相比上一年度，仍然有所增加。2021年该公司新开34家影院，新增银幕217块。不难看出，横店影视的常规布局仍有扩大从未停止，反而有扩大之势。值得注意的是，上市公司对于公司的未来发展，对于电影行业复苏发展的信心可见一斑。
从上市公司的现金流情况来看，截至6月30日，该公司的经营活动产生的现金流量净额为3.59亿元；投资活动产生的现金流量净额为0.15亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-1.14亿元；期末现金及现金等价物余额为6.43亿元。该公司在半年报中称，筹资活动产生的现金流量净额的变动原因主要系上年同期归还借款所致。
值得注意的是，去年上半年该公司经营活动产生的现金流量净额是4.19亿元，该项数据在今年上半年同比下降了14.44%。这与观影总人次下滑的行业情况的整体走势也相对应。
《投资时报》研究员还留意到，影视寒潮下，以横店影视为代表的上市公司纷纷开始从传统影院向电影生态圈模式升级，整合院线资源和电影业务资源，以期占据更加重要的行业地位，产生联动效应，实现涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环。
从2020年起，上市公司开始深度参与影视制作发行。该公司2020年与2021年在该领域内分别实现营收0.48亿元及2.27亿元，毛利率分别为-28.46%及47.31%。横店影视旗下全资子公司横店影业参与出品的《熊出没·重返地球》《李茂扮太子》等电影，且在在孵化原创电视剧、网剧、网络电影项目。
作为影视制作发行行业的新兵，上市公司在力图全面发力的时候，正在承压该领域所需投资大，风险更大的行业特性。面对电影放映行业总体走势的低迷，对仍要过一段时间苦日子的横店影视来说，未来无疑也要面对更多的压力和挑战。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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