东方证券：给予伯特利买入评级，目标价位87.72元
东方证券股份有限公司近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新增线控制动产品项目将保障盈利增长》，本报告对伯特利给出买入评级，认为其目标价位为87.72元，当前股价为86.5元，预期上涨幅度为1.41%。
伯特利(603596)
核心观点
业绩符合预期。前三季度营业收入 36.84 亿元，同比增长 58.2%，归母净利润 4.78亿元，同比增长 29.7%，扣非后净利润 3.99 亿元，同比增长 26.0%。三季度营业收入 15.70 亿元，同比增长 99.5%，环比增长 42.8%；归母净利润 1.98 亿元，同比增长 54.7%，环比增长 39.0%；扣非后净利润 1.85 亿元，同比增长 86.6%，环比增长79.8%，三季度疫情缓解后政策**销量较快恢复，叠加原材料、运费及汇率改善，促进收入及利润增长。
毛利率同比下滑，环比持平。前三季度毛利率 22.0%，同比下降 3.2 个百分点；三季度毛利率 21.8%，同比下降 2.7 个百分点，环比持平。前三季度期间费用率9.5%，同比增长 0.6 个百分点，其中研发费用率 6.7%，同比增长 0.4 个百分点，预计系研发投入增加；财务费用率-0.8%，同比下降 0.3 个百分点，预计系汇兑收益增加；销售费用率 1.2%，同比增长 0.4 个百分点，预计系销售费用增加。前三季度经营活动现金流净额 2.39 亿元，同比下降 11.6%。
在研及新增项目获取较多，预计成立合资公司将提升竞争力。公司具备同步开发、同步设计能力，前三季度 EPB 在研项目 58 项，新增定点项目 49 项；ESC 在研项目 7 项，新增定点项目 5 项；WCBS 在研项目 47 项，新增定点项目 46 项；ADAS在研项目 14 项，新增定点项目 3 项；公司收到某著名全球整车厂 7 个轻量化项目定点通知，涵盖前后转向节、前后控制臂等零部件，预计生命周期内总销售收入约 9.5亿美元，此外在轻量化、盘式制动器、转向**等领域均有多个新增项目。研发方面，针对新能源车型自研的新一代双控电子驻车制动**能够提升驻车可靠性、降低成本，成熟应用于多款新能源车；WCBS2.0 研发顺利推进，更好满足 L4 及以上车型线控制动需求；EMB、DP-EPS、R-EPS 等产品也在研发中。子公司伯特利电子拟与吉利子公司吉润汽车设立合资公司，共同投资布局底盘线控制动产品，实现升级创新，有利于提升技术和产品核心竞争力。
加快产能建设将保障订单落地。铸铁及铸铝汽车配件项目预计下半年投入生产；墨西哥轻量化零部件项目产线调试中，预计将于 2023 年投产，国内轻量化基地将进行三期建设满足副车架、空心控制臂等产品生产；年产 40 万套 EPB 项目预计下半年投产使用，公司完成对 ESC 产线升级并新增 ESC620 产线，预计也将于下半年投产，还将新增四条线控制动产线，加快产能建设将保障订单落地。
盈利预测与投资建议
调整收入、毛利率等，预测 2022-2024 年 EPS1.72、2.31、3.01 元（原 1.59、1.99、2.55 元），按 22 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 22 年 51 倍估值，对应目标价为 87.72 元，维持买入评级。
风险提示
汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.4亿，根据现价换算的预测PE为47.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为102.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好**指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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