中银国际证券股份有限公司朱朋近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩高增长，空悬及传感器等前景可期》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为43.65元。

保隆科技(603197)

公司发布2022年报及2023年一季报，22年共实现营业收入47.8亿元，同比增长22.6%，归母净利润2.1亿元，同比减少20.2%，每股收益1.02元，拟每10股派发现金红利3.1元（含税）；其中22Q4共实现营业收入15.6亿元（+47.6%），归母净利润1.0亿元（+124.0%）。23Q1实现营业收入11.9亿元（+22.9%），归母净利润0.9亿元（+109.6%）。公司传统业务稳健，空悬产品布局全面，空悬、传感器等新业务发展迅速，业绩有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为1.82元、2.40元、3.12元，维持买入评级，持续推荐。

支撑评级的要点

23Q1盈利高增长，后续发展可期。2022年公司实现营收47.8亿元，同比增长22.6%，其中TPMS业务14.8亿元（+10.9%），汽车金属管件13.4亿元（+15.0%），气门嘴及配件7.2亿元（+4.0%），传感器3.7亿元（+101.4%），空气悬架2.5亿元（+368.4%）。全年毛利率28.0%，同比提升0.6pct，预计主要是产品结构改善及原材料**下降所致。全年销售费用同比增长23.5%，管理费用同比增长36.9%，主要是营收增长带来相关费用增加所致；财务费用同比增长45.7%，主要是汇兑损失、利息支出增加所致；研发费用同比增长16.5%，主要是模具及试制费增加所致；四项费用率同比提升0.7pct。收入、毛利率及费用率均增长，加上股份支付费用等影响，全年实现扣非归母净利润0.8亿元（-47.2%），此外不动产**带来0.9亿元收入等，全年归母净利润2.1亿元（-20.2%）。其中22Q4实现营收15.6亿元（+47.6%），毛利率同比大幅提升17.7pct（同期基数较低），扣非归母净利润0.03亿元（-91.2%），下降主要是资产减值等所致。23Q1公司实现营收11.9亿元（+22.9%），毛利率同比基本持平，扣非归母净利润同比增长99.7%。公司传统产品表现稳定，空悬等新产品快速增长，有望推动收入及业绩持续提升。

空悬产品增长迅猛，产能不断扩张。公司空气悬架布局全面，空簧减振器总成、空悬ECU、储气罐、空气供给单元均有所布局，各产品均获定点。公司空簧产品从商用车向乘用车转移，产品价值量显著提升。公司在2022年配套出货的高端新能源乘用车空气弹簧产品超过了4.6万台套，营收同比增长368.4%，并获得了多家车企的新项目定点。2023年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房将陆续投入使用，加速空气悬架**产品的产能布置。公司空气弹簧业务向好，有望持续迅速增长。

传感器产品矩阵完善，业绩增势向好。公司传感器产品矩阵丰富，包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器，市场需求快速增长。公司2022年传感器销量1758.9万个，同比增长95.8%。2023年公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区投入使用，推进传感器业务全球化布局。公司新业务增速明显，业绩有望持续增长。

估值

考虑公司传感器及空悬业绩向好，我们预计公司2023-2025年每股收益分别为1.82元、2.40元、3.12元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）新业务发展不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料**及供应风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.18亿，根据现价换算的预测PE为17.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为58.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保隆科技（603197）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好**指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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