大金重工研究报告：锁定大单领军出海，世界大金扬帆起航
（报告出品方/作者：财通证券，佘炜超）
1、深耕风塔十余载，世界大金正启航
1.1、风塔管桩国内龙头，海工装备出口领军企业
大金重工是专注塔筒桩基的国内风电龙头厂商。2000 年，公司前身辽宁大金钢结 构工程集团创立于辽宁阜新，主要从事钢结构件制造；2009 年提出“两海战略” 发展目标，山东蓬莱风电海工基地破土动工；2010 年，作为国内风电塔筒行业的 首家上市公司，成功在深交所上市；2012 年，主要风电塔筒生产基地山东蓬莱基 地投产；2014 年出口第一个陆上风电项目，实现出口业绩零突破；2020 年通过全 球最大风电能源开发商-丹麦沃旭能源的合格供方审核认证，第一个出口海塔项目 成功交付；2022 年广东**风电海工基地开始投产，中标 MorayWest 海上风电单 桩及海塔项目。
提前锁定码头核心资源，“两海”布局着眼全球。公司在设计发展规划过程中， 逐步形成以海上风电及海外全球化为路线的“两海”战略方针，锁定蓬莱母港优 质码头资源，将蓬莱大金设计为如今全球产能规模最大的海工装备基地。经过十 几年不懈的努力，从项目管理品质保障到搭建逾百人的技术研发团队，建立了完 善的组织管理体系。与海外先进厂商交流吸取经验厚积薄发，依靠稳定的产品质 量、先进的制造工艺及可靠的产品交付能力，获得欧美客户的普遍认可，跻身全 球风电装备制造产业的第一梯队，现已成为全球最大的风电塔架和海上风电管桩 基础装备供应和服务商。
1.2、股权结构稳健，纵深布局海内外产业链
董事长金鑫为公司实际控制人，股权结构稳定。大金重工董事长金鑫为公司实际 控制人，通过阜新金胤能源咨询有限公司间接持股 44.69%，加上直接持股比例总 持股约为 46%。公司在不断完善组织结构建设与各项管理制度的同时，将成本的 精细化管理作为年度重点管理改善方向之一，根据业务发展以及战略发展所需， 持续调整优化组织和人员结构，引进优秀管理人才，培育管理人员队伍。
国内实现重大海陆风电基地全覆盖。公司于 2021 年成立了“陆上运营中心”，由陆 上运营中心统一管理运营三个陆上塔架生产基地（辽宁阜新生产基地、***兴 安盟生产基地、河北张家口生产基地），整合陆上风电业务的项目主计划、物料、 运输、售后、设备等资源，以实现资源快速调配，交付统筹管理和生产规模优势。 实现工厂从组织架构、管理规则、技术工艺质量的所有流程标准化。山东蓬莱生 产基地，是公司两海战略（海上风电和海外市场）的重要实施主体，基础设施和 工艺装备业内领先，码头资源区位优势得天独厚。是业内单体产能突出和制造能 力领先的海上风电塔架和桩基设备供应商。
海外布局逐步推进，产品远销全球。作为第一家出口欧洲超大型单桩的亚洲企业 （适配主机型号 14.7MW），也是除欧洲本土外唯一一家能够提供超大型单桩的 供应商，大金已经成为全球产业集团。公司客户和销售网络遍及 30 多个国家和地 区，是国外领先的风机主机厂商，最大的亚太塔架合作伙伴，在欧盟、澳洲等多 个境外市场获得了国内同行中最低的反倾销税率，未来市占率有望跻身全球前三。
1.3、行业发展景气，业绩表现亮眼
1.3.1、充分享受海外溢价，盈利能力行业领先
业绩符合预期，短期调整触底反弹。受 21 年国内海风抢装潮透支影响，22H1 整 体海风装机略显疲态，呈小年态势，下半年现有招标量大幅回升，22Q3 开始行业 情况改善显著。公司 22Q1-3 实现营收 37.07 亿元，同比 +16.57%；归母净利 3.28 亿元，同比 -24.06%，归母净利率约 8.86%；扣非净利 3.04 亿元，同比 -28.18%。 22Q3 单季度实现营收 14.28 亿元，同比 -5.29%；归母净利 1.53 亿元，同比 - 32.70%；归母净利率约 10.69%；扣非净利 1.36 亿元，同比 -39.09%。公司 Q3 塔 筒管桩出货量约为 17 万吨，单吨净利 869 元，预计全年出货量达 65 万吨。
受益风电抢装，公司业绩增长势头迅猛。2018~2021 年公司营业收入增长迅速， 分别为 9.70 /16.87 /33.25/ 44.32 亿元，同比 -5.02% /73.99% /97.08% /33.28%， CAGR 达 66%；归母净利分别为 0.63 /1.76 /4.65 /5.77 亿元，同比 51.20% /179.93% /164.75% /24.17%。凭借公司产能基地布局和码头优势，预计未来业绩将持续上 扬，进一步巩固龙头地位。
利润率整体稳定，海外布局助力加速攀升。22 年初受海陆风电平价上网影响，市 场竞争进一步加剧，同时原材材料**处于高位，塔筒管桩制造的平均毛利水平 大幅下降；2022Q3 公司整体毛利率为 23.15%，环比+11.10pct，主要系原料** 下行及出口占比提升。2017-2021 年公司整体毛利率水平由 15.46%提升至 23.01%。 公司蓬莱工厂产能将进行全面出口调整，布局河北巩固北方海风市场，南方广东 **基地投产在即，粤东、粤西双工厂逐步形成“两东”格局，布局东欧工厂辐 射全球。在欧美海风需求激增及竞争产能稀缺情况下，主营业务将充分享受高溢 价，盈利能力有望持续高增。
费用控制稳健，运营管理良好。在规模大幅扩张情况下，公司以良好的组织管理 体系展现出稳健的费用控制能力，四费情况良好，2021 年销售、管理、研发、财 务费用率分别为 0.6% / 2.3% / 4.1% / 0.4%，同时产品运营能力提升明显，存货与 应收账款周转天数分别由 2018 年的 251.33、220.86 天降至 2021 年的 161.68、 78.46 天。大金重工作为首个欧美客户欧洲本土之外采购的海塔管桩供应商，具有 欧洲头部客户体系化审核的认证，全流程监工安排来保证产品质量，确保制造基 地长期稳定的生产质量可靠性和持续性。
1.3.2、深化布局欧美市场，海外份额持续扩张彰显产品实力
欧洲要求品质高于**，产品及交货长期稳定性为首要竞争力。一直以来欧洲客 户都以安全可靠性至上，对于风电海工产品的质量要求十分严格，而**只是其 中一个考虑因素。同时海外客户对于产品交货周期有较为严苛的要求，产品生产 及运输周期是一个十分重要的评判指标。公司突破国内制造商以**优势获取份 额的传统，将产品全流程的品质要求和交期效率作为目标，不单以**去博取优 势，进而夯实综合能力以提高产品竞争力。
突破海外管桩产品认证壁垒，接连中标欧美大单。公司产品凭借产品优质安全可 靠，逐步突破了海外核心业主对于管桩产品可靠性的认证壁垒。近日，公司收到 了与全球领先风电主机商 GE 长期合作协议内英国 Dogger BankB 海上风电项目海 塔的中标通知，中标的英国 Dogger Bank 项目是目前为止全球最大的海上风电项 目，总装机容量 3.6GW，共 41 套 Haliade-X 海上风电塔筒，占 Dogger Bank B 项目的一半海塔供应。合同金额高达 7300 万欧元（折合人民币约 5.3 亿元）。若产 品运费按照 7500 元/吨计算，欧洲塔筒售价在 18000-19000 元/吨左右浮动，计算 单吨毛利约 5000-6000 元/吨，单吨净利高达 3000-4000 元/吨，预计为公司贡献利 润 1-1.5 亿元，盈利情况远高于国内同期项目。
截至目前已中标海外 6 个项目，获欧美核心客户的普遍认可。今年以来，已获得 共 6 个海外项目（英国 Moray West48 套单桩项目、Moray West 30 套过渡段项目、 Boskalis 美国海上风电大型钢结构项目、法国 NOY - Ile D'Yeu et Noirmoutier 项 目、英国 Moray West 海塔项目、英国 Dogger BankB 海上风电项目）为此，公司 提前布局特种运力团队，运输费用可由 7500 元/吨大幅下降至 4000 元/吨；叠加业 内最低双反税带来明显成本优势。未来公司将依托优质码头资源及规模化优势， 深度拓展海外市场，风塔业务市占率有望大幅提升至 40%以上。
2、全球海风迎来机遇期，桩基市场规模攀升
2.1、全球海上风电占比提升，十四五期间国内规划100GW
全球风电持续加速，海上风电 CAGR 将达 43%。据 GWEC 数据，2021 年全球风 电新增装机容量 93.6GW；累计装机容量 837GW，同比增长 12%。其中我国是全 球风电装机容量第一大国，2021 年我国新增装机容量占全球 80%。2022H1 因疫 情及地缘**等因素影响，风电投资遭受短暂冲击。但从 2023 年开始 GWEC 预 计未来 5 年海上风电新增装机容量共计将达到 90GW，CAGR 为 43%。预计海上 风电在全球风电新增装机容量中的占比有望从 2021 年 22.5%提高到 2026 年的 24.4%左右 进而在 2031 年达 30%以上。
十四五期间国内海风市场规模有望达 7000 亿元，CAGR 达 90.7%。截至 2022 年 7 月，我国风电累计并网装机容量为 342.2GW。2022H1 国内新增风电并网装机容 量 12.9GW，同比上升 19.4%。根据《2022 全球海上风电大会倡议》，预计我国海 上风电累计装机容量到“十四五”末将超过 100GW，“十五五”末将超过 300GW，到 2050 年至少达到 1000GW。以此计算，2023-2025 期间国内海风新增装机量将超 过 70GW，年均可达 23.3GW。按 2022 年国内海风装机 5~6GW，到 2025 年满足 累计装机 100GW，国内 2022-2025 海上风电 CAGR 可达 90.7%。总投入按 1GW 对应 100 亿估算，“十四五”后期 23-25 年期间，我国海上风电市场规模有望超 7000 亿。
2.2、海外市场蓝海可期，政策助力海风腾飞
欧洲地缘**加速自供进程，本土桩基产能供不应求。2022 年波罗的海能源安全 峰会宣布至 2030 年，北欧的海上风力发电量将增加 7 倍，由目前 2.8GW 增至 19.6GW。未来 8 年将新建 1700 座海上风机以摆脱对俄罗斯能源的依赖，各国也 已纷纷制定相关政策规划以应对趋势。欧洲海上风电桩基的主要解决方案为单桩 产品，而欧洲主要桩基供应商 SIF、EEW、Bladt、Steelwind 年供应能力（设计产 能）之和不足 600 根，其中 50%产品直径在 11m 以下，远远无法满足海风风机 大型化产品要求。国内头部海工制造企业如大金重工等凭借优质产能及高性价比 优势开始在欧洲取得突破，未来海外订单规模有望快速增长；在当前仅有少数企 业具备出口能力或资质的情况下，海外订单高溢价将使企业盈利结构大幅改善。
美国市场方兴未艾，预计 2030 年海风市场规模将达 26-32GW。截至 2022 年 5 月 31 日，美国签署了 24 份海风采购协议，海风合同装机量达 17597MW。各州计划 2040 年获得至少 39322MW 的海上风能容量。根据 NREL 报告，美国海风总资源 潜力为 108 亿千瓦，即每年潜在发电量超过 44 万亿千瓦时，其中技术开发潜力超 过 20 亿千瓦（或实现发电量 7.2 万亿千瓦时），资源充足，增量市场十分广阔。
**政府设定到美国海风装机量 2030 年达 30GW，2050 年达 110GW 以上。根据 4C 海风和 BNEF 预测报告，到 2031 年美国海上风电市场将累计达到 26–32GW， 预测结果与政府目标相匹配。需求旺盛之下，产业链供给却十分匮乏。由于海工 配套资源本土化程度较低，美国十分依赖欧洲产能进口，欧洲风电组件厂商联合 当地电力公司占据了市场主导地位。但由于产能规模以及扩产周期**，欧洲以 及本地各环节产能逐渐无法支撑爆发式增长的装配需求。由此，美国 2021 和 2022 年在东岸港口新建了 10 个主要风电生产设施来应对。未来在持续增量新建窗口期 中，国内相关厂商有望迅速打入美国市场，依托产能成本优势取得份额。
东南亚海风市场起量在即，菲律宾至 2050 年将安装 40GW 海上风能。近日，菲 律宾总统马科斯批准了一项涉及风能产业的促进计划，以探索和发展海上风能作 为清洁和可持续能源的来源。菲律宾能源部方面表示，目前，菲律宾境内已经颁 发了 42 份海上风电合同，总容量为 31,000 兆瓦。根据世界银行集团的数据，菲 律宾拥有 178GW 的海上风能潜力，至 2050 年，菲律宾将安装 40GW 的海上风 能，菲律宾能源部长洛里亚表示，为了满足菲律宾能源部的中型和长期能源发展 愿景，菲律宾将在 2040 年之前完成最大预计需求容量的建设工作。除菲律宾外， 越南电力集团计划在北部湾海域建设 4GW 风电项目，东南亚海风市场前景广阔。
桩基价值量占比约 20%，海风盈利能力较陆风更高。风电支撑基础方面，海上风 电支撑基础包括风电塔筒、桩基等，受风电场地质情况、水深、离岸距离等因素 影响，单台套海上风电支撑基础的造价（含施工）约为 1,000 万元-3,000 万元， 占海上风电投资成本的 24%-33%。目前海风桩基从结构形式上主要有重力式基础、 单桩基础、高桩承台基础、多角架基础、导管架基础、负压桶基础及浮式基础。 其中单桩为目前主流形式，导管架占比有望逐渐增长。目前行内主要专注于海上 风电装备制造的公司例如海上风电、润邦股份和大金重工的毛利率普遍高于后续 入局海风的陆塔生产公司（天顺风能、泰胜风能等）。
单吨净利方面，国内陆塔 管桩为 500-600 元/吨，而海工管桩为 800-900 元/吨，且利润较为稳定。海外市场 溢价较高，单吨净利陆塔 800-900 元/吨，海工管桩 2100-2200 元/吨。此外，海上 桩基用量要明显大于陆上桩基，价值量占比及盈利能力上海风桩基具有明显优势。
2.4、受益深海大型化，海风桩基环节放量可期
大型化势不可挡，单机容量 8GW 以上将为主流。风机大型化是海上风电走向平 价的最有效的途径，风机容量增大可提升扫风面积及轮毂高度，有效提高发电小 时数及发电量；同容量风电场可以减少机组台数，显著降低运输、安装、电缆连 接等前期配套成本以及后期运维成本。技术研发层面上，国内外风电整机龙头均 在加紧机组大型化布局，Vestas 早在 2018 年 9 月即研发了 10MW 海上风机，并 于 2021 年 2 月研发了 15MW 海上机组，成为全球海上风电装机容量最大的机型。 国内整机厂已研发成功的大容量机组包括明阳智能 10MW 风机组、东方电气 10MW 风机组、上海电气 8MW 风机组和金风科技 10MW 风机组，已陆续交付。
深海海风单机桩基重量在 2000 吨以上，管桩价值量上升。据海力风电招股书透 露，正在研发中的适用于 0-24m 水深单机容量4MW 的单桩基础重量在每台 550- 1000 吨之间。位于广东海域的海上风电项目平均水深在30m 以上，5MW单机容 量使用的四桩导管架基础重量为 2438 吨，用量呈倍数增长。40米水深的海上风 电，假设单机平均使用管桩 3000 吨，10000 元/吨、塔筒 500-600 吨，管桩加塔筒 的价值量等于主机（3000 元/MW）和叶片的价值量之和。未来价值量可能会超过 主机和叶片。假设单机容量、水深及离岸距离与桩基用量成线性关系，推测出当 海上风电项目水深不变，单机容量每增加 1MW，相应每台风机的桩基用量增加 200 吨；单机容量不变，水深每增加20米，相应桩基用量增加 300 吨。
全球单桩基础大型化，深海推动导管架发展。深水化和大型化趋势下，风机单桩 基础需增加体积和用量以保持强度和刚度，直径和长度近年来呈现大型化趋势， 单桩基础的平均直径和长度从 2014 年 4.85 米和 37.8 米分别增长到 2018 年的 7.26 米和 69.1 米，CAGR 分别为 4.58%和 6.93%。导管架基础结构借鉴了海洋石油平 台的概念，其上部采用桁架式结构，结构刚度比单桩基础刚度更大，适用水深和 可支撑的风机规格大于单桩基础。20m 水深时，5~8MW 单桩用钢量小于导管架。 但当水深至 40m 时，8MW 风机采用导管架基础用钢量较小。因为单桩直径随风 电机组相应变大，直径从 5MW 的 7m 提高至 8MW 的 8.5m，桩长也因埋深和水 深同时增加而大幅提高；而导管架为多腿结构，钢管桩只有 2.5m 左右，且当水 深增大时桩腿埋深和直径变化不大。
海风项目仍以单、多桩为主，短期内导管架受限较多。目前单桩为基础的海风项 目占到国内市场 90%以上，导管架由于其成本高，施工难度较大，严重拖慢项目 排产交货周期，短期**因素较多，预计建设量增长有限。未来长期随海上风电 深远海趋势发展，单桩、多桩基础结构数量随着水深的增加而渐降低；吸力桶式、 导管架式因其在深海的优势，占比将会逐渐增多。漂浮式短期成本较高，深海化将提供长期驱动力。浮式基础结构主要适用于水深 超过 50m 的深远海区域，漂浮式基础作为替代形态产品近年来已有小规模示范项 目，由于技术研究仍处于降本阶段，单千瓦成本为 2-3 万元左右，成本较高。同 时其技术涉及重工，与现有塔筒管桩对比属于两条技术路线，国内厂商并不具备 该项技术的大规模开发能力，该类新型产品短期内大批量商业化可能性较低。
2.5、全球海上风电高景气，海内外管桩市场规模可达千亿
国内海工管桩市场持续向好，预计十四五末规模将达 1940 亿元。《2022 全球海 上风电大会倡议》指出全球海上风电未来将进入高速发展阶段，并预计我国海上 风电累计装机容量到“十四五”末将超过 100GW，“十五五”末将超过 300GW，到 2050 年至少达到 1000GW。按 2022 年国内海风装机 5~6GW，到 2025 年满足累 计装机 100GW，国内 2022-2025 海上风电 CAGR 可达 90.7%。按 1GW 对应 100亿估算，“十四五”后期 23-25 年期间，我国海上风电市场规模将超 7000 亿。根据 测算 2022-2025 年国内塔筒管桩需求量分别为 144.0 /300.9 /582.7 /1121.2 万吨，对 应预计新增市场规模分别为 119.2 /265.5 /523.2 /1034.0 亿元，增速分别为-68.01% /122.72% /97.08% /97.63%，合计市场规模将达 1940 亿元。
海外管桩市场需求猛增，预计至 2025 年市场规模将达 1920 亿元。根据 4C offshore 及 BNEF 预测数据 2022-2025 年海外新增海风装机总量将达 41GW。根据测算 2022-2025 年海外塔筒管桩需求量分别为 170.9 /228.8 /403.5 /441.3 万吨，对应预 计新增市场规模分别为 258.1 /354.6 /625.4 /684.0 亿元，增速分别为 28.66% /37.41% /76.38% / 9.36%，合计市场规模约 1920 亿元，由于海外产品高溢价及短期产能紧 缺建设窗口期影响，未来若干年内将是国内管桩企业出海黄金时间。
3、四大优势全方位凸显，放眼全球扬帆起航
3.1、码头资源得天独厚，资源稀缺审批难
3.1.1、码头为海工生产必需硬性资源
深海大型化提高运输门槛，码头战略权重上升。由于风机机组和零部件的体积和 重量均较大，受限载、限高、转弯等运输条件的制约较多，风电码头直接面向海 上风电建设装运交付，可提升产业链的本地化供应能力，超大型化产品目前无公 路运输方案（直径可达 10 米左右，长度 85 米以上，重量 1500~3000 吨，运输难 度巨大）仅能通过海港装船直运，需要在码头附近就地生产和存储。行业内成本 结构中运输成本占比较高，海上风机基础相较于陆上风机更为复杂，对码头承载、 港口水深及其他建造硬件要求更高，因此符合海风海工运输需求的码头更是少之 又少，制造商在沿海地区生产基地的布局可以有效降低公司运输成本，提高产品 竞争力和议价能力，提升公司现场技术服务能力及售后维护服务能力。
自**头利于降低单吨运费，牢牢把握生产自**。租用码头的成本包含两部分： 发运费用+囤货费用，两项费用均以体积计价，成本高昂。选取具有自**头的大 金重工和泰胜风能作为自**头运输的代表企业，大金 2018、2019 两年平均单吨 运费为 299 元/吨，泰胜为 246 元/吨，2 家企业均值为 273 元/吨；而无自**头， 租赁太仓港的天顺风能 2 年内单吨运费为 400 元/吨，单吨运费差为 127 元/吨。 另外租赁码头使用权具有不确定性，可能会成为影响生产的关键风险点，自** 头对于保障生产安全起着至关重要的作用。
3.1.2、出口码头尤难获得，四大核心要求共筑码头高壁垒
国内码头资源稀缺，审批难度大。我国码头资源具有天然稀缺性，主要因为建造 投入大，水文、地质等条件复杂，以及港口的投资建设受政府的统一规划和管理， 办理港口岸线使用许可涉及交通运输局、自然资源和规划局、海事局等多方参与， 过程较为严格且漫长，码头建设周期较长，从规划初期至项目建成通常需 10 年左 右。码头囤货面积**企业备货能力。以目前海上风电主流 8MW 机型为例，对应的 单桩直径可达 8-10 米，长度可达 75-100 米，重量达 900-1200吨。若以最小体积 最小吨重单桩计算，且基地全部用来生产海上单桩，则产能为30万吨/50万吨/70万吨的基地囤货面积至少需要 300 亩/500 亩/700 亩。
塔筒/管桩对码头荷载要求极高，万吨级码头资源稀缺。在 20 年国内万吨级及以 上泊位港口中，最适宜进行风电管桩运输的 10 万吨级及以上的泊位仅 428 个，占 万吨级及以上泊位总数的 20.02%，仅占生产用码头泊位的 1.98%。20 年万吨级及 以上的专业化泊位有1371个，其中海上风电塔筒运输吊装的集装箱泊位仅354个， 按 10 万吨及及以上泊位占万吨级及以上泊位的占比推测，10 万吨级及以上的集 装箱泊位仅有 74 个，而用于进行风电管桩运输的大概仅不到 20 个，新增数量就 更少，参考 20 年沿海港口万吨级泊位的 3%的增长率推算，仅不到 1 个，极为稀 缺。
出口码头要求可对外籍船舶**，认证资质难取得。此类码头需经批准， 按《中华人民共和国对外国籍船舶管理规则》、《外国籍船舶航行长江水域管理 规定》、《进出口船舶联合检查通则》等规章管理。申请条件需满足：（1）位于 已**的港口口岸范围内；（2）已列入市口岸发展五年规划；（3）已经有关主 管部门核准立项；（4）已建立通关协调机制和应急处置机制，取得安全生产相关 资质，具备安全生产运行的条件；（5）口岸现场查验基础设施符合的相关 规定，并应与项目主体工程统一规划、统一设计、统一投资（即口岸现场查验基 础设施投资列入主体工程投资之内）、统一建设；非口岸现场部分查验办公设施 按有关规定办理;（6）口岸现场具备开展查验和监管工作的条件，驻穗口岸 查验单位可以承担口岸的查验和监管工作。
3.1.3、大金蓬莱出口码头得天独厚，凹槽码头拉升装船效率
蓬莱大金港——国内最具优势的自**头。大金的山东蓬莱基地作为大金“两海 战略”的实施主体，有国内最具优势的自**头，目前运营有 10 万吨级对外** 专用泊位 2 个，长度为 290 米，自然水深 10~16 米，目前已用于出口；3.5 万吨 级对外**风电专用凹槽泊位 1 个，长宽为 55 乘 *** 米，水深 9.7 米，并配有起 重能力 1000 吨的龙门吊；已建成正在履行审批手续的靠泊等级 10 万吨级泊位两 个。码头后方已建成 57 万平方米的海上风电塔架、单桩基础、深远海导管架专业 化制造基地，年产能达 70 万吨。
凹槽码头增加可用岸线，配合龙门吊拉升装船效率。我国码头基本都采用船舶单 侧停靠装船的方式，发运塔筒、桩基等风电大型钢结构需用 1000 吨左右的履带进 行装船，效率较低。大金重工为提升装船效率，根据产品特点在蓬莱基地设计并 建设了我国第一个凹槽式码头。运输船只直接开进码头的凹槽中，一个 1000 吨级 龙门吊横跨凹槽上方，将风电大型钢结构件从码头后方 550 米的范围内直接吊上 船。如果一般码头每天发三套海塔，那么凹槽式码头可以发十套大型海塔。尤其 海上风电机组现场安装窗口期极短，在遇到特殊情况时，装船效率不高就可能错 过**时机，产生很大风险或导致巨额损失。
3.2、特种运力加固企业壁垒，降本增利创造独有竞争力
全球运费高企，国际运费总价占比达 40%。海上风电管桩由于其体积大、重量高 等特殊性，海外单吨运费约 7000-8000 元，几乎相当于国内陆上管桩塔筒售价， 价值结构中占比达 40%。对于海外业主客户而言，运输是工程重要一环，全球大 型装备运力紧缺情况下，中期内国际运费将维持该高水平。
布局切入运输痛点，构建企业利润安全垫。公司深耕行业长期研究考量，成为全 球首家布局管桩全球化运输的海工企业，构建特种运力团队并且着手制造特种运 输船以满足日益增长的管桩运输需求。该种超大甲板特殊船设计满载 5 万吨，按 照目前直径 11.5 米、长度 110-120 米的市面最大管桩测算，单趟装载量达 8 根。 以运输欧洲市场为例单趟时间 1.5 月，运输费用可由 7500 元/吨大幅下降至 4000 元/吨，有效形成利润安全垫，给业主提供一揽子到岸运输解决方案，在运输** 及模式上形成独有竞争力。
3.3、产能布局前瞻，保证全球海风供应
海外主要产能仅 40 万吨，大直径单桩供给稀缺。面对爆发式增长的海上风电桩基 需求，海外主要管桩塔筒厂商产能呈现严重供不应求。欧洲管桩企业和海塔企业 往往不是同一批，塔筒企业主要是 GRI（西班牙）、Welcon（丹麦）、Navantia&Windar （西班牙）、EWTA（比利时）；管桩主要厂商如 SIF、EEW 两家现有全部产能 仅约 40 万吨。对于主流海上风电大直径单桩基础，SIF 只有一个生产工厂，其余 工厂以管桩配件为主，EEW 实际产能约为 10 万吨，其他较小规模供应商如 Bladt、 Steelwind 等合计约十万吨产能。主要产能总计约 40 万吨。
前瞻布局东欧，全面辐射欧美市场。公司在产业布局过程中考虑多方面因素，在 海外码头及工厂布局上采用外部借力思路，通过现有资源合作，与当地政府及产 业达成相关合作协议以达到迅速覆盖主要市场的目标。公司综合市场区位、政府合作资源、人力成本效率等一系列因素选取东欧作为海外基地选址，与当地政府 达成了产业协同获取了较好的码头资源，便于辐射整个欧美、亚洲、澳洲市场。
全球桩基供不应求，短期反倾销无忧。由于目前海风桩基需求呈现爆发性增长趋 势，主要市场产业链尚未成型供给稀缺，因此对于进口厂商包容度较高，全球范 围无反倾销税**，同时由于反倾销调查周期非常长（以塔筒为例约 10 年），桩 基行业目前处于基础阶段，未来十年都将是国产桩基出口黄金期。 塔筒反倾销税最低，成本优势明显。塔筒反倾销方面，公司欧盟税率为行业最低 7.2%，澳洲申诉后为 1.2%。相较国内厂商有低将近一倍的优势。公司美国塔筒项 目当前除高额反倾销税外还有其他税收**，将通过与客户进行深度绑定进行相 关研究协商，有望大幅降低反倾销税影响。
产能 23 年底有望快速释放至 190 万吨，市占率有望跻身全球前三。公司目前蓬莱 工厂出口约 30 万吨，22 年底预期产能释放 60 万吨，23 年起 70 万吨产能全部用 于出口。**一期 22Q3 投产 20 万吨，汕头国际风电创新港 23 年投产 50 万吨 （20 万吨出口），阜新生产基地 20 万吨产能、兴安盟生产基地 10 万吨产能、张 家口生产基地(20 万吨)，22 年底设计产能共计 130 万吨，23 年底有望达到 190 万 吨，其中出口名义产能有望达 90 万吨，与同期国际厂商对比，未来在释放全部产 能后将跻身全球前三。
3.4、突破欧美核心客户认证，产品质量是决定性因素
技术储备&高端设备持续推进，重金打造行业领先。公司是国内首家将三丝** 工艺使用在塔架产品制造的企业。运用三丝**需要配齐生产链条大型滚轮架设 备、大型卷板设备、大型**设备、专门设备等，投入重金加强设备及*作人员 专业素质，工艺和装备制造能力在海工装备厂商中达到全球领先。公司具备半径 11.5 米级别大尺寸单桩产品的生产能力，并提前储备了 12-15 米级别单桩的生产 技术。在大型化深海化加速推进的背景下，公司将凭借先进技术驱动盈利能力， 提前布局高端产品，抢占全球份额。
通过国外客户严格验厂，陆续斩获海外大单。风电塔架、管桩基础等风电基础支 撑装备通常要求可靠使用寿命达到 15-20 年，欧美客户以安全可靠性至上，质量 要求十分严格，对**因素敏感度较低。而公司制定了**的质量控制措施，采 用国际质量体系要求组织生产，并且对生产过程中的每个环节进行严格的管理和 检验。
公司建立了完善的质量管理体系，已取得 **O9001、**O14001、**O45001、 EN1090、**O3834 等多项认证，确保了产品具有较高的质量技术水平保障能力， 创造了**一次返修率控制在万分之一，全部**合拢口一次报检合格率 100%， 连续 15 根海上风电单桩合拢口一次报检合格率 100%的行业领先业绩，多次被客 户授予“质量标杆”、“五星供应商”、“金牌供应商”等荣誉。截至目前，公司今年已 成功中标 6 个海外项目，证明了公司在欧洲持续接单，同步开拓美国市场能力， 产品质量获得欧美客户的普遍认可。未来在现有项目不断推进的情况下，公司有 望持续推进拿单以抢占更大市场份额。
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精选报告来源：【未来智库】「链接」
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截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
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加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
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多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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