康辰药业年砸5.8亿广告费 净利5年原地踏步
长江商报消息□本报记者魏度
一年斥资5.8亿元做广告，手握国内血凝酶制剂市场唯一国家一类创新药的康辰药业(603590.SH)仍大把花钱推广。
长江商报记者发现，康辰药业产品结构十分单一，主要产品为苏灵，属于止血药领域中的血凝酶制剂。在A股市场，依靠单一产品打天下的公司极为少见。
康辰药业的苏灵产品属于爆款产品，其产品毛利率高达95%，市场份额高达36.13%。
近两年，康辰药业实现营业收入超过70%的高速增长，从3.46亿元增至10.22亿元。而这一背后，是公司豪掷巨资推广的结果。
去年，公司10.22亿元营业收入，销售费用达6.03亿元，其中宣传推广费达5.80亿元，占比96.15%。而且相较2017年，公司宣传推广费年增3亿元，增幅111.69%。
年报中，康辰药业宣称研发销售两手抓两手都硬，但与广告费相比，其研发费用要少得可怜。去年，在同比大增149.48%的情况下，研发费用只有0.8亿元，占营业收入的7.85%。这一比例，在同业中也不突出。
毫无疑问，巨额广告费吞噬了利润。扣除非经常性损益影响，2014年以来，虽然公司营业收入大幅增长，而其净利润基本原地踏步，已深陷瓶颈。
净利润连续5年止步不前
尽管手握爆款产品，康辰药业依旧未能突破净利原地踏步的瓶颈。
去年的年报是康辰药业上市后的首份年报。报告显示，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长73.08%。而在2017年，公司营业收入为5.91亿元，增速达到70.58%。
反观净利润，去年康辰药业实现净利润(归属于母公司股东的净利润)为2.64亿元，同比下降44.88%。
对此，公司解释，2017年**国药康辰股权产生了较高投资收益。
2017年，正是公司闯关IPO关键之年，康辰药业转让了国药康辰49%股权获得3.5亿元投资收益，使得当年公司净利润达到4.79亿元，较2016年增长149.84%。当然，去年，公司也以9800万元转让了金草片相关技术。
长江商报记者发现，扣除这些非经常性损益的影响，康辰药业的净利润基本是止步不前。
2017年，公司扣非净利润为1.69亿元，去年为1.88亿元。拆分去年1.88亿元净利润，当年IPO募资9.74亿元，扣除发行费用等净额为8.91亿元。这笔资金，截至去年底，仅投入2.14亿元。公司利用这些闲置资金进行投资理财。因此，去年，公司财务费用为-3511.27万元，较上年的-1121.28万元减少2389.99万元。如果剔除因募资产生的资金收益影响，去年净利润可能比2017年还要略低。
康辰药业的奇怪之处还在于，不仅增收不增利，而且减收不减利。
数据显示，2014年至2016年，公司营业收入为5.44亿元、4.36亿元、3.46亿元，同比分别下降9.01%、19.90%、20.62%。同期，公司扣除非经常性损益的净利润分别为1.64亿元、1.69亿元、1.68亿元。
对比发现，2014年至2018年的5年，无论上市前后，无论营业收入大幅增长还是小幅下降，康辰药业扣除非经常性损益的净利润神奇般地岿然不动，维持在1.68亿元左右。
销售费率近60%同业居首
康辰药业增收不增利，或是其巨额广告吞噬了净利润。
根据南方医药经济研究所的统计，我国目前止血药市场中规模最大品类是凝酶制剂。血凝酶制剂领域有4个已批准上市产品，其中创新药1个、仿制药3个，康辰药业的苏灵是该领域唯一的国家一类新药。
超强竞争力带来的是超高毛利率。2016年至2018年，康辰药业的苏灵毛利率分别为88.97%、92.39%、95.08%，逐年在上升。
然而，在这种情况下，康辰药业依然投入巨资进行营销推广。
去年，公司销售费用达6.03亿元，销售费率58.98%，远超同业可比公司康弘药业(45.83%)、海辰药业(48.07%)、丽珠集团(38.27%)的销售费率，居同业之首。
在公司巨额销售费用中，宣传推广费十分“亮眼”。去年，其宣传推广费高达5.80亿元，占销售费用的96.15%，占营业收入的56.75%。由此可见，去年，公司将一半以上的营业收入用于营销推广。
2017年，公司宣传推广费同样不菲，为2.74亿元，占其2.91亿元销售费用的94.16%。去年，宣传推广费增加了3.06亿元，增幅为111.68%。而两年下来，其投入的广告费合计8.54亿元，占其营业收入的52.95%。
当然，康辰药业宣传研发与销售两手抓，在研发投入方面也出现了大幅增长。去年，其研发费用为8024.75万元，较上年增长了149.48%，研发费率为7.85%。这一研发投入水平，在行业中并不冒尖。此外，其研发投入占净资产比例为3.23%，在同业可比公司中依旧垫底，康弘药业为9.87%。
从康辰药业自身的宣传推广费与研发费用对比来看，研发费用相形见绌。去年，其宣传推广费是其研发费用的7.22倍。
目前，康辰药业在研产品包括一系列抗肿瘤的国家一类新药，以及针对肿瘤、血液领域的少量仿制药。
不可否认，新药研发风险较大，依靠单品打天下，其专利保护仅剩10年，康辰药业未来持续盈利能力令人担忧。
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