西南证券股份有限公司蔡欣近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《疫情扰动影响，22H1业绩略承压》，本报告对台华新材给出增持评级，当前股价为12.75元。

台华新材(603055)

投资要点

业绩摘要：公司发布 2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营收 20.5 亿元，同比增长 11.4%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比减少 8.4%，实现扣非归母净利润 1.7 亿元，同比减少 31.2%。单 Q2 实现营收 11 亿元，同比增长 0.3%，实现归母净利润 1.2 亿元，同比减少 23.7%，实现归母净利润 8140.4 万元，同比减少 46.8%，业绩短期有所承压。

盈利能力边际承压，现金流改善明显。22H1 公司毛利率为 24.6%，同比降低3.5pp ，毛利率下降的原因主要在于 1 ）高毛利率的坯布收入占比下降；2 ）汇率波动等因素使得主要原材料锦纶切片成本上升。费用端来看，22H1 总费用率为13.1%，同比提升 1.6pp ，其中研发费用率为 5.8%，同比提升 1.2pp ，主要系公司加大研发投入所致，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为0.9%（-0.2pp ）/5.3%（+0.8pp ）/1%（-0.1pp ）。综合各因素影响下， 22H1 公司净利率为 11.7%，同比降 2.5pp ，边际承压。其中单 Q2 毛利率为 22.9%，同比降低 4.6pp，净利率为 11.3%，同比降 3.6pp。

差异化新产能放量锦纶长丝量价齐升，坯布需求及成本端均承压。从披露的各子公司生产数据来看，生产和销售锦纶长丝的嘉华尼龙营收/ 净利润分别为 13亿元/1.6 亿元，同比分别+29.2 %/ +3.3%。主要受益于：1 ）去年投产 12 万吨差异化新产能逐步放量；2 ）高毛利率的差异化产品占比提升带动整体均价提升。生产和销售面料的两家子公司营收之和/ 净利润之和分别为 7.5 亿元/0.3 亿元，同比分别+21.5%/ -26.4 %。生产和销售坯布的两家子公司营收之和/ 净利润之和分别为 2.8 亿元/ 0.1 亿元，同比分别-25 %/-7.4 %，坯布同时受下游需求下滑叠加原材料涨价影响，产销率低于预期。展望来看，上半年国内天辰齐翔、华峰集团的己二腈项目取得实质进展，预计近期将投产，有望缓解原材料压力。

产能有序扩张，业绩可期。公司淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目一期工程建设已经按规划进度全面启动，预计年底完成厂房结顶；同时公司 6 万吨锦纶 66 纤维项目将于 2023Q2 投产。考虑到公司目前为**唯一民用锦纶66 生产商，随着产能不断增加，将充分受益于下游广阔市场空间，前景可期。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.58 元、0.86 元和1.12 元，对应 PE 分别为 22 倍、15 倍和 11 倍。维持“持有”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料**上涨的风险，汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.88亿，根据现价换算的预测PE为22.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，台华新材（603055）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好**指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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