21硬核投研丨2022光伏行业投资前瞻：硅料进入**博弈阶段 光伏将迎“需求大年”
21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道
硅料又跌了，这已是其连续第4周下跌。
2021年12月29日，PVinfolink最新的数据显示，多晶硅致密料均价为230元/公斤，较此前一周下跌了2.5%。相对于本轮下跌前的269元/公斤，多晶硅致密料在过去4周时间里每公斤已经跌去了39元，跌幅达到15%左右。
但是，硅片的**并没有跟随硅料继续下跌，多晶硅片较此前一周还上涨了3.9%。单晶硅片的**基本企稳，止住了自2021年11月24日以来的跌势。
有意思的是，2021年12月30日，中环股份（002129.SZ）官网公布了硅片最新报价，较12月2日进一步下降，182mm及以上硅片降6-8%，降幅大于小尺寸硅片。
尽管产业链**博弈拐点已现，但是机构投资者对于2022年光伏产业的投资机会依旧信心满满，光伏板块也开始了新一轮的反弹。
2021年12月31日，光伏板块重新启动，通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、大全能源（688303.SH）、隆基股份（601012.SH）等涨幅均超过5%。
东吴证券的最新研报预计，全球新增光伏装机2021年、2022年分别150-155GW、220-230GW，同比增长20%和45%左右。“长期看，我国2030年碳达峰，2060年碳中和，欧盟碳排放目标提到55%，2050年碳中和，我们预计2021-2030年年均装机超85GW，美国提高碳排放目标，将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。”
上游产业链的博弈拐点
2021年，全球可再生能源装机容量的增加再次创下年度记录，根据IEA机构统计，今年将有近2.9亿千瓦的新增可再生能源的投入使用，太阳能光伏发电能源占一半以上份额，其次是风力和水电。
据北极星太阳能光伏网不完全统计，2021年12月1日至今光伏电站新增并网规模近5GW。根据国家能源局1-11月光伏新增装机规模为34.83GW，这意味着目前我国光伏新增装机规模已达40GW，随着年末进入项目并网冲刺阶段，全年光伏装机有望坐稳45GW。
正是基于下游光伏电站的快速扩张，2021年市场对于光伏行业上游原材料的追捧更是达到顶峰，包括硅料、硅片等都出现了**暴涨，拥有硅料、硅片的上市公司也成为A股市场投资者追捧的热点。
2020年下半年以来，由于下游需求旺盛，但上游产能不足，且硅料厂新产能建设周期长，导致硅料处于供不应求的状况，因此硅料**一直处于快速上涨中。
21世纪经济报道记者注意到，2021年1月初，多晶硅致密料的**是每公斤84元，到了11月上旬，多晶硅致密料的均价达到269元/公斤，这一**是近10年以来的最高价。同样，硅片的**也一路上涨。
在光伏行业，曾多次出现“拥硅为王”的局面，主要是发生在2004-2008年、2010-2011年、以及2020-2021年的三次硅料**大幅上涨，导致这些结果的直接原因只有一个，即短期需求超预期而供给没跟上，也就是所谓的“阶段性供需错配”。
但是，**不可能永远涨下去，硅片在2021年11月24日首次出现下跌，单晶硅片(182mm/170μm)的每片成交均价跌至6.40元，下跌了0.47元，跌幅达到6.8%，这是2021年以来硅片**一周最大的跌幅；此后，其他型号的单晶硅片也开始下跌。
在硅片连续下跌两周之后，硅料的**也开始松动。2021年12月8日，多晶硅致密料的均价为258元/公斤，较此前一周269元/公斤下跌了11元，跌幅达到4.1%。
“实际上是工业硅、EVA粒子先开始下跌的，然后是硅片，再到硅料，说明光伏产业链的**博弈拐点已经出现了。”某券商电新行业分析师告诉21世纪经济报道记者，上游原材料的**太贵已经影响到了下游的新增光伏装机量，“此前，有些下游电池厂商已经减少了采购数量，虽然目前已经开始有新一轮的谈判，但是**博弈的氛围仍然浓烈。整体而言，硅料**下跌趋势明确、下跌幅度正逐渐明朗。”
产能释放要到2022年四季度
从政策端来看，2021年6月，国家能源局下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作；9月14日，国家能源局公布全国30省共报送676个整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，户用光伏装机潜在市场空间巨大。
2021年12月30日，国资委印发的《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》提出，央企要全面推进风电、太阳能发电大规模、高质量发展，“坚持集中式与分布式并举，优先推动风能、太阳能就地就近开发利用，加快智能光伏产业创新升级和特色应用。”
21世纪经济报道记者注意到，2021年四季度以来，已有多个硅料新产能投产，包括通威乐山二期5万吨高纯晶硅项目、保利协鑫徐州2万吨颗粒硅、大全能源年产 3.5万吨多晶硅项目等，后续通威在云南保山的年产5万吨项目也将投产，则四季度新增产能合计将达到15.5万吨/年。
山西证券研报认为，根据各公司公告扩产计划，到2022年底全球多晶硅产能或将达到120万吨/年，预估全年产量将达80万吨，可支撑约230GW新增装机，硅料短缺形势将得到有效缓解。
不仅是硅料的扩产，越来越多的新玩家开始进入硅片领域。
据不完全统计，部分企业在2020年以来总计拟投建的硅片项目超过300GW，除了隆基股份和中环股份，扩产代表公司还包括晶澳科技（002459.SZ）、上机数控（603185.SH）、晶科能源、高景太阳能、双良节能（600481.SH）等。尤其是“新玩家”高景太阳能，一出手就是50GW大尺寸硅片项目。
二级市场上，作为新玩家，双良节能从2021年初的3.8元涨至11月3日的14.28元，涨幅一度达到275.79%。随后，由于硅片**下落，双良节能的股价也随之下跌，2021年12月31日该股报收10.06元，整个2021年，双良节能的股价上涨了158.61%。
长城证券研究报告指出，根据现有已规划硅料产能及产能释放节点，预计2022年硅料全年供应仍然偏紧，主要产能释放将集中在下半年，此外，考虑能耗双控的影响，硅料产能释放也存在一定延后的可能性。近期由于通威永祥二期5.1万吨、云南一期5万吨项目投产，硅料供给压力得到缓解，硅料**已有所松动。“我们判断硅料**将在2022年上半年平稳下行，下半年或将加速下行，全年**中枢或将落在150-200元/kg。”
“虽然投产的企业很多，但是多晶硅扩产周期较长，从开始建设到投产需要约12-18个月，且开炉生产到产能爬坡到满产还需3-6 个月时间，因此2022年也不太可能实现供需平衡。”某光伏行业上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者，随着全球碳中和碳达峰目标相继确立，2022年光伏装机需求依然很大，“现有硅料产能无法匹配下游旺盛的装机需求，只是因为**原因抑制了下游的装机速度。新扩产的产能需要一定时间来释放，我觉得至少要到2022年四季度以后才会有所改善。”
2022年新需求拐点
光伏多晶硅的**历史变动趋势显示，2018年以前，多晶硅**大致经历了**拉升-**坍塌-震荡下跌三个阶段，其中2008-2009是光伏多晶硅供需切换引发**坍塌的历史拐点。
2021年以来，光伏上游供应链**的普遍上涨实际上已经影响了2021年全年新增光伏装机量。2021年12月15日，我国光伏行业协会名誉理事长王勃华在2021我国光伏行业年度大会上表示，2021年新增装机预测规模由年初的55GW—65GW下调至45GW—55GW，这意味着年度新增光伏装机预期下调了约20%。
“2021年主要是原材料**高企抑制了下游终端需求，明年硅料降价后装机需求有望加速释放。”上述某光伏行业上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者，光伏产业链降价对下游需求拉动作用渐显，组件和电池排产环比将会得到改善。“考虑到硅料头部企业的新增供给以及产业链各环节扩产情况，预计光伏产业链**还具备下降空间，而降价又会进一步**下游电站的装机需求。”
东吴证券预测，2022年一季度的硅料有16万吨产能陆续释放，产业链**下调将大幅**需求，一季度淡季不淡，后续逐季提升。
良好的预期下，二级市场的光伏概念股在近期回暖。2021年12月31日，通威股份上涨6.79%报收44.96元、金博股份（688598.SH）上涨6.45%报收355.04元、福斯特（603806.SH）上涨6.37%报收730.55元、隆基股份上涨6.12%报收86.20元、东方日升上涨5.73%报收32.47元、大全能源上涨5.09%报收61.96元、中来股份（300393.SZ）上涨4.56%报收19.04元、天合光能（688599.SH）上涨4.53%报收78.90元……
在装机成本持续下行以及大量光伏项目储备的双重催化下，2022年光伏新增装机将呈现快速增长，据我国光伏行业协会预测，乐观情况下2022年全国光伏新增装机可达75GW以上，同比增长30%+。2025年全球新增光伏装机容量将达到270GW-330GW，下游需求达到2020年的2倍以上，现有单晶硅产能将难以满足光伏产业发展的强劲需求。
因此，长城证券认为，2022年光伏市场有望在原材料**下行和政策支持双驱动下迎来需求大年，产业链或将面临格局分化和利润再分配，推荐重点关注三条投资主线：一是主产业链，推荐在硅料供需偏紧下盈利有望保持高水平的硅料龙头——通威股份、大全能源；推荐有望受充分益于硅片竞争格局紧张而迎来盈利修复，N 型技术领先的电池片龙头——爱旭股份（600732.SH）；推荐有望充分受益于主辅材**下降、终端电站投资商对收益率容忍度提升的组件龙头——隆基股份、晶澳科技、天合光能；二是辅材产业链，推荐供需偏紧，格局清晰的胶膜、热场龙头——福斯特、金博股份； 三是光伏设备，推荐率先布局 N 性技术，具备整线供应能力的电池设备龙头——捷佳伟创（300724.SZ），建议关注——迈为股份（300751.SZ）。
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