光伏行业投资分析--光伏设备篇
编者按
光伏设备行业作为光伏产业的支撑行业而存在，我国作为全球最大的太阳能电池生产国，太阳能电池行业发展带动了光伏产业的整体兴起，进而催生了我国的光伏设备行业。
一、光伏行业与光伏设备产业链
我国光伏产业享受到技术面优势和政策面红利，得到了快速的发展，逐步得到全球市场的认可，取得了一定的国际竞争优势，已经具备全球最完整的光伏产业链。我国光伏装机量增长迅速，2021年我国光伏累计装机量为 306.56GW，同比增长21%，连续7年 全球第一。2021 年我国新增光伏发电并网装机容量约 5300 万千瓦，连续 9 年稳居世界首位。
从零部件环节来看:
2021年我国多晶硅产量 50.5 万吨，同比增长 28.8%，连续11年全球第一。
2021 年我国光伏组件产量为 182GW，连续15年全球第一。
2021 年我国硅片产量为 227GW，同比增长 40.7%，我国电池片产量为198GW,同比增长 46.9%。
由此可见，我国光伏产业规模处于全球绝对的领先地位。我国 2021 年新增装机量为 54.93GW， 同比增长 14%。2022 年一季度，我国光伏装机量同比增长 22.9%，我国光伏行业仍然保持较高的景气度。
随着光伏行业取得的突破性成就，经过多年发展，我国光伏行业中的光伏设备产业也已具备太阳能电池制造设备的整线装备能力。光伏设备指光伏制造型企业用于生产原料、电池组件、零部件等产品中使用的，并在反复使用中基本保持原有实物形态和功能的机器设备。
光伏设备企业制造的设备应用包括从硅材料生产、硅材料加工、硅片加工到太阳能电池芯片的生产以及相应的纯水制备、环保处理、净化工程的建设。光伏设备产业主要包括硅棒/硅锭制造设备、硅片/晶圆制造设备、电池片制造设备、组件制造设备（晶体硅电池组件和薄膜组件）4大类。
二、硅棒/硅片等制造设备代表性上市企业
光伏技术迭代加快，技术路线的迭代促使新一代设备的更新带来设备端价值的提升。硅片向大尺寸方向发展，硅片朝薄片化方向发展，大尺寸硅片设备逐步会迎来大量更新。
1.京运通：（近四个月最高涨幅117.9%）
京运通是我国真空晶体生长设备研发制造于一体的专业生产厂家。公司主要产品包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、单晶硅棒、多晶硅锭及单（多）晶硅片、新能源发电、无毒环保脱硝催化剂等。
据半年报数据显示，公司实现营业收入49.95亿元，同比大幅增长112.46%；实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比下降14.64%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.64亿元，同比下降15.05%；实现基本每股收益0.16元、扣除非经常性损益后的基本每股收益0.15元。
投资亮点:我国最大的光伏设备制造企业。
2.晶盛机电：（近四个月最高涨幅104.93%）
公司主要从事晶体生长设备研发、制造、销售。公司的产品主要有碳化硅长晶设备及外延设备；在蓝宝石领域，公司可提供满足LED照明衬底材料和窗口材料所需的蓝宝石晶锭和晶片。公司在高端精密加工领域的技术实力处于行业前列，建立了半导体材料关键加工设备的国产化领先优势。在硅材料领域，公司开发出了应用于光伏和集成电路领域两大产业的系列关键设备，包括全自动晶体生长设备（直拉单晶生长炉、区熔单晶炉）、晶体加工设备（单晶硅滚磨机、截断机、开方机、金刚线切片机等）、晶片加工设备（晶片研磨机、减薄机、抛光机）、CVD设备（外延设备、LPCVD设备等）、叠瓦组件设备等；在碳化硅领域，公司的产品主要有碳化硅长晶、抛光、外延设备以及6英寸导电型碳化硅衬底片。
据半年报数据显示，公司实现营业收入436,998.36万元，同比增长91.02%，其中设备及服务营业收入356,648.26万元，同比增长83.78%；材料业务营业收入54,704.15万元，同比增长144.00%。
投资亮点:主营晶体硅生长设备，是国际领先的高端光伏装备供应商。
3.上机数控：（近四个月最高涨幅165.65%）
公司定位于高端智能化装备制造领域与光伏晶硅材料供应领域，是一家专业从事精密机床与单晶硅材料的研发、生产和销售的高新技术企业。自2004年进入太阳能光伏行业以来，公司长期聚焦于光伏晶硅材料的研究并从事晶硅专用加工设备的制造，已形成了覆盖开方、截断、磨面、滚圆、倒角、切片等用于光伏硅片生产的全套产品线，并积极布局蓝宝石、新一代半导体专用设备领域。公司生产的高硬脆专用设备以及光伏单晶硅产品涵盖“硅棒”、“硅片”环节，处于太阳能光伏产业链的上游。
据2022年半年报数据显示，公司实现营业收入114.56亿元，同比增长219.35%；实现归属于上市公司股东的净利润15.76亿元，同比增长85.52%。
4.中晶科技：（近四个月最高涨幅83.67%）
公司的主营业务为半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品为半导体硅片及半导体硅棒。
体硅片及半导体硅棒。
具有完整的生产供应链，凭借长期积累的技术优势、产能优势、质量优势，公司已在国内分立器件用单晶硅棒、研磨硅片，以及半导体功率芯片及器件领域占据领先的市场地位。
三、电池片制造设备代表性上市公司
PERC、TOPcon、HJT和IBC
目前实现小规模量产（>1GW）的新型高效电池主要包括TOPCon、HJT和IBC三种，HBC、叠层电池暂时还处于实验室研发阶段。从生产工艺来看，IBC电池工艺最难最复杂，TOPCon次之，HJT电池工艺最简单、步骤最少（核心工艺仅4步）。从生产设备来看，TOPCon电池兼容性最高，可从PERC/PERT产线升级，IBC次之，HJT电池完全不兼容现有设备，需要新建产线。
(1)TOPCon电池采用N型硅片，需要在PERC产线上增加硼扩设备，背面的SiO2隧穿层和掺杂多晶硅层，分别采用原位热氧和原位掺杂的方式在LPCVD（低压化学气相沉积）中沉积，因此还需要在PERC产线上增加LPCVD和湿法刻蚀设备。
(2)HJT电池由于采用晶硅/非晶硅异质结结构（PN结由不同材料构成），最高工艺温度不能超过非晶硅薄膜形成温度（<200℃），因此在后续采用低温固化工艺替代高温烧结。低温工艺对设备、工艺、材料和洁净度提出更高的要求（高温工艺可吸除杂质），因此需要重新新建产线，且相关设备投资成本较高，是PERC的2-4倍。但是HJT电池天然的对称结构有利于自动化生产，减少生产步骤，更适合大规模生产。
(3)IBC电池需要在背面制成交叉分布的P区和N区，增加了制作掩膜和激光开槽两道工序，同时由于掺杂区面积较小，采用PERC工艺中的热扩散炉不易控制精度，需要使用半导体生产中的离子注入工艺，提高了生产的技术门槛和成本。
在目前可量产的新型高效电池中，HJT电池的设备投资成本最高，约为5-10亿元/GW，而PERC仅需2.5-3亿元/GW，HJT电池设备成本为PERC投资成本的2-4倍。TOPCon电池与PERC产线兼容度高，可从PERC产线改造升级，改造成本为0.5-1亿元/GW左右，新建产线设备投资成本约3-3.2亿元/GW，较PERC高20%-30%左右，是目前初始投资成本最低的N型高效电池之一。
目前异质结和TOPCon成本接近PERC的两倍，毛利率显著低于PERC电池。一方面是因为前期设备主要依赖进口，国产设备导入后，初始投资成本有望下降30%-50%左右；另一方面是因为现在新技术产线大多为中试线，无论设备还是耗材均未形成规模优势。随着更多资本进入，有望加快浆料、靶材等耗材的国产化进程，同时提高单线产能，进一步降低生产成本。
电池片会逐步向高效电池片方向发展，TOPCon和HJT未来会向逐步成为主流，尤其是HJT会带来整条产线设备的更换，产生很大的设备投资空间。
1.迈为股份（近四个月最高涨幅107%）
公司主营产品为太阳能电池生产设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，包括HJT太阳能电池PECVD真空镀膜设备、HJT太阳能电池PVD真空镀膜设备、全自动太阳能电池丝网印刷机等主设备以及自动上片机、红外线干燥炉、测试分选机等生产线配套设备。
公司在保持太阳能电池生产设备优势的基础上，积极拓展新领域，相继研制半导体封装核心设备，显示面板核心设备等。公司不断探索新工艺技术，加大新领域设备的研发力度。
2.捷佳伟创：（近四个月最高涨幅258.35%）
公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩散炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套自动化设备、智能车间**以及高端显示、先进半导体的湿法、炉管类设备研发、制造和销售。
公司在光伏PERC、TOPCon、HJT、钙钛矿等各技术路线上及半导体领域加强技术创新和新产品的研发，向客户提供性能稳定、品质可靠的设备，并通过提供优质的技术服务支持为产品销售提供保障，从而获得收入并实现盈利。据2022年半年报数据显示，公司实现营业收入267,940.61万元，同比增长2.13%；归属于母公司所有者的净利润50,778.70万元，同比增长10.91%。
3.帝尔激光（近四个月最高涨幅160.99%）
公司的主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司目前的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等。
4.京山轻机（综合电池片设备+组件设备，近四个月最高涨幅275.35%）
公司核心主业是光伏智能装备业务，以全资子公司晟成光伏为主要业务主体。晟成光伏致力于光伏组件、电池片环节装备的研发、制造、销售及服务。凭借先进的技术、高效的产品以及优质的服务，公司与全球主流光伏生产企业均保持长期稳定的合作关系，核心产品光伏组件设备已得到市场的高度认可，并在全球范围内具有较高的市场知名度和品牌美誉度。
(1)光伏电池片装备
目前公司主要提供电池片核心工艺设备：
在HJT异质结领域，公司可提供制绒、清洗制等湿法工艺设备；
在TOPCon领域，公司可提供PECVD&PVD镀膜设备；
(2)光伏组件装备
晟成光伏是光伏组件设备领域的头部企业，2019-2021年公司生产的光伏组件智能化产线设备市场规模在全球、全国均处于行业领先地位。在组件环节，公司为客户提供“交钥匙”整体解决方案。主要产品包括：①组件智能装备：组件流水线、层压机、激光划片机、玻璃上料机、包装线等。同时可以根据客户需求兼容常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同组件产品；②软件**：设备管理**、生产管理**（MES）。同时可为客户提供智能物流、智能仓储整体解决方案。
四、光伏设备组件代表性上市公司
1.金辰股份（从组件拓展到电池制造，近四个月最高涨幅267.72%）
公司是国内较早介入太阳能光伏装备制造行业的企业之一，前期专注于太阳能光伏组件制造装备的研发、生产与销售，经过多年的积累和发展，目前已成为向太阳能光伏组件生产商提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一。同时随着下游光伏组件产品技术的更新，公司通过不断研发升级产品，在光伏组件领域始终保持行业领先地位，为全球光伏组件设备龙头。同时，公司利用市场占有率和知名度，利用自动化及设备生产技术积累，积极向电池制造装备领域延伸布局，开发了高效HJT用PECVD、TOPCON用PECVD、电池自动化上下料设备、电注入抗光衰设备、光伏电池PL测试仪、丝网印刷机等光伏电池制造装备。
2.奥特维（组件设备＋硅片设备＋半导体封装，近四个月最高涨幅160.07%）
公司的主营业务是从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售；主要产品为多主栅串焊机、硅片分选机、激光划片机、烧结退火一体炉/光注入退火炉、直拉单晶炉、模组PACK线、半导体键合机。
公司的产品主要应用于光伏行业、锂电行业、半导体行业封测环节。公司主要产品是光伏行业硅片端的单晶炉、硅片分选机；光伏电池端的烧结退火一体炉（光注入）；光伏组件端的划片机、串焊机、排版机、叠焊机；锂电模组/PACK生产线、圆柱外观检测设备；半导体封装环节铝线键合机。
建议：
光伏设备的投资可重点聚焦硅棒/硅片、电池片设备龙头。
其中硅棒/硅片为光伏行业盈利能力最强的环节，硅棒/硅片设备市场空间较大、竞争格局好、利润丰厚，210mm超大尺寸硅片的逐步推广有可能加速硅棒/硅片设备行业洗牌;电池片设备:HJT等新技术频出，未来成长性好，市场给予较高估值。
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