股价逆势增长77%，电解液龙头为何不惧原材料**上涨？
作为锂电池组成中成本占比最少的材料，电解液不如磷酸铁锂、三元锂、石墨等正负极材料那么引人关注，但其作为锂的核心运输场景，仍不可或缺，在跟随电动汽车市场持续增长以及锂电池原材料持续涨价的当下，电解液这个看似颇小的市场也变得越来越重要。
持续增长的市场
在锂电池的组成中，原材料成本占到80%以上，主要分为正极材料、负极材料、隔膜、电解液四个部分。从占比上来看，正极材料占到45%左右，负极材料占到15%左右，隔膜占比为12%，电解液的占比在8%-10%。
锂电池工作原理及组成
尽管占比最小，但电解液在锂电池中是尤为重要的。电解液在锂电池内部是正极和负极连接的桥梁，起到离子传导的作用，同时对锂电池能量密度、循环寿命和安全性能都具有十分重要的影响。
电解液又主要由****、锂盐（溶质）、添加剂混合而成。其中，以六氟磷酸锂（LiPF6）为主的锂盐溶质在电解液中成本占比最高，接近50%。
电解液组成
目前，锂电池的主要应用场景是电动汽车，随着电动汽车市场的持续向好，动力电池装机量不断攀升，电解液的需求量也显著加大。根据高工锂电的数据，2021年全球六氟磷酸锂供给量和需求量预计分别为5.9万吨、6.35 万吨，将出现供需缺口。
而在经济恢复的当下，通货膨胀趋势越发明显，原材料供应出现紧缺，**不断上涨。从去年8月份开始，六氟磷酸锂的**一路上涨，从不到7万元/吨涨至目前的26万元/吨。
六氟磷酸锂**持续上涨
在锂电池需求跟随电动汽车急速提升的2016-2017年，六氟磷酸锂也有过40万元/吨的辉煌时刻，但随着各家厂商不断扩充产能，六氟磷酸锂**随后一路下行，众多小厂则由于无法实现盈利纷纷倒闭。
目前，在锂电池电解液行业，幸存下来的都是拥有较大规模产能的头部企业，包括天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份、多氟多、新泰材料等。
这些企业中，多氟多和新泰材料主要生产六氟磷酸锂，是电解液的原材料上游，新宙邦、江苏国泰、杉杉股份则是生产**的电解液产品，而天赐材料则是既生产六氟磷酸锂，也生产电解液，而且市场份额都是第一。
“原材料自供”的天赐材料
根据天赐材料提供的数据，目前其六氟磷酸锂的产能为1.2万吨/年，高于多氟多的1万吨和新泰材料的8000吨，这使得天赐材料的电解液产品实现了90%的六氟磷酸锂自供比例。
在原材料**急速上涨的当下，能实现大多数原料的自供，使得天赐材料的电解液产品更具优势。事实上，天赐材料的毛利一直高于新宙邦、杉杉股份。
电解液企业毛利对比
原材料自供之外，天赐材料能使得自家产品更具优势的原因还在于其六氟磷酸锂的制备技术所带来的成本优势。
六氟磷酸锂的制备有多种方法和技术路线，由于锂电池电解液对于纯度要求较高，实际使用较多的主要有气-固反应法、氟化氢溶剂法、****法和离子交换法。
目前国内使用最为广泛的是氟化氢溶剂法，主要原理是用氟化锂和无水氟化氢合成氟化锂氢氟酸溶液，然后向溶液中通如五氟化磷气体，生成六氟磷酸锂结晶，经过分离干燥后得到固态的六氟磷酸锂。
固态六氟磷酸锂制备过程
这种方法反应比较容易控制，但是由于使用腐蚀性极强的氟化氢，生产设备中需要使用大量的耐腐蚀材料，对工厂安全设施要求也极高，生产前期投入很大。
相较于常规的氟化氢溶剂法，****法的反应过程由于直接在电解液所需的****中进行反应，省去了干燥、结晶再溶解的过程，制造成本得到降低。
同时由于五氟化磷和氟化锂的反应过程不在强腐蚀性的氟化氢溶液中进行，对设备的抗腐蚀能力要求明显降低，前期设备投入明显低于常用的氟化氢溶剂法。
数据显示，****法生产的液体六氟磷酸锂的单吨投资成本为固态的40%，尽管液态后期的提纯成本高于固态，但总体成本仍比固态有优势。
目前，多氟多的六氟磷酸锂采用的是固态方法，天赐材料采用的是液态为主、固态为辅的方法，也是国内唯一采用液态技术的企业。
同时，天赐材料还通过控股吉慕特来实现添加剂的业务布局，2020年添加剂、溶剂产能投产，原材料自供比例进一步提高，进一步提**赐材料的成本优势。
拿下千亿市值？
成本优势实际上继续延伸成了产能优势，在当前六氟磷酸锂1.2万吨/年产能的基础上，天赐材料在建的2万吨液体六氟产能预计今年三季度完成建设投放生产，2022 年预计还将投放 1.2 万吨液体六氟产能。
当然，天赐材料的最终产品还是电解液，目前，其电解液产能为15万吨/年。2020年，天赐材料的电解液销售为7.3万吨，国内占比达到27%，市场份额再次提升，后两名为新宙邦的18%和江苏国泰的12%。
市场份额提高带来的则是营收和利润的大幅提升。财报显示，天赐材料2020年全年实现营收41.19亿元，同比增长49.53%；实现归母净利约5.3亿元，同比增长3165.21%。
而由于当下电解液需求和六氟磷酸锂**的上涨，天赐材料今年一季度的业务数据进一步增长。
2021年一季度公司实现营收15.62亿元，同比增长197.47%；毛利率为34.33%，同比上升2.74个百分点；实现归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%；净利率为18.7%，同比上升11.17个百分点；盈利能力明显增强。
除了现有材料的产能优势，在新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（ LiFSI）的布局上，天赐材料也是一马当先。
和当前主流的六氟磷酸锂溶质锂盐相比， LiFSI由于更耐水解，同时与硅负极有更好的相容性，是未来高镍正极、硅负极电池中的理想溶质锂盐。
LiFSI、LiPF6优劣对比
虽然目前其成本（50万元/吨）比六氟磷酸锂高出不少，但随着六氟磷酸锂的涨价和LiFSI成本的降低，后者的技术优势会更明显。
目前，天赐材料现有LiFSI产能300 吨，2020年新增2000吨产能，预计2021年下半年 增加4000吨产能投放，预计2021年全年LiFSI 出货量可达2000吨左右，处于业内领先地位。
在新能源整车、动力电池、锂加工行业还处在回调或缓慢回升的状态时，拥有原材料供应能力的天赐材料的股价在第一季度跟随市场下行后，从4月份开始已经持续拉升，5月17日触及涨停，5月18日再次上涨3.81%，市值达到667亿元，相比3月的低点上涨77%，同时创下历史新高。
天赐材料股价走势
而在未来，基于一体化布局的优势，天赐材料有望实现进一步的增长，在看似渺小的电解液市场打下一片天。
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