当“旺季”遇上“涨价”，水泥板块能否北上再遇西雅图？
在市场资金对于涨价商品出现高位“恐高情绪”时，有一个传统行业却悄无声息的“逆流而上”创下了历史新高，这个板块就是被大众逐渐“淡忘”的水泥板块。
水泥概念创下历史新高
数据来源：同花顺
去年外资明星股之一的“水泥一哥”海螺水泥更是在短短一个年时间股价近乎腰斩，而其他区域性水泥跌幅普遍在40%-60%，在市场对于新能源、涨价大宗出现阶段性分歧时，水泥板块却悄然发生“V”型反转，在此时市场由一致到分歧时，水泥再次走强的背后又有那些投资逻辑值得我们深挖呢？
海螺水泥两个月累计涨幅近40%
数据来源：同花顺
我们认为此轮水泥板块的“V”型反转，主要受益于三大因素的协调共振而成。
1、限产下的供给收缩，推升水泥**持续上涨
8月以来，云南、江苏等部分能耗强度削减压力较大的地区，先后**水泥限产措施，使得水泥市场供给端收缩明显，加之房地产市场景气度下滑，煤价上涨等多因素扰动，导致水泥生产端恢复速度较同期而言明显下滑，而下半年正是基建行业开工旺季，受制于去年疫情影响，部分工期有所延后，今年下半年整体水泥需求较同期有所上升，进一步推升水泥**上涨。
全国水泥指数八月份以来涨幅近30%
数据来源：水泥网
2、下半年基建专项债发行，有望形成“托底”效益
随着PPI不断攀升，CPI恢复略逊于市场预期，三四季度“稳内需”压力较大，叠加上半年我国专项债发行较为缓慢，下半年专项债的发行有望加快进行，对经济增长形成“大手托底”的支撑。我们认为随着下半年专项债发行阶段性加速的资金支持，基建投资有望稳中回升，而水泥作为基建领域不可或缺的关键环节，将充分受益于基建回暖下的业绩修复预期。
2020与2021专项债发行量对比
数据来源：国盛证券
3、 外围Taper预期下，低估值板块配置性价比凸显
随着美国8月零售数据超预期，FOMC会议前美联储官员表态仍偏鹰，市场普遍预期美联储将在9月FOMC会议中暗示其将缩减资产购买规模，并预期2023年将启动加息。
67%的采访者预期美联储将于11月FOMC会上正式发布缩债声明
数据来源：华创证券
叠加当前大宗商品出现“过度狂热”，资金风险偏好逐渐降低，对于低估值板块的关注度明显上升。加之碳中和背景下随着相关政策的**落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性，以海螺为代表的龙头企业布局新能源领域，不仅有望获取中长期超额收益，同时或将推动高现金流能力的水泥核心资产重估，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，资金再配置性价比凸显。
水泥行业公司估值均处于低位水平
数据来源：太平洋证券
总结来看，水泥短期供给约束加强叠加旺季需求，华南、长三角等高产能利用率市场旺季**弹性有望进一步超预期，后续能耗双控与用电压力导致的供给约束或有进一步扩散的可能性，叠加旺季需求，水泥**弹性仍有超预期的可能性；中期需求预期回升，板块估值延续稳中修复，龙头企业中长期业绩确定性强。我们认为投资者在当前市场波动明显加剧的情况下，适当配置低估值绩优板块，或与市场风格在平衡后产生一定的良性“化学反应”。
标的推荐：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、福建水泥、塔牌集团、万年青、冀东水泥
越声理财投研部
2021.09.22
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