“新半军”三季报前瞻：模拟芯片赛道25只个股谁能突围
9月19日，沪深两市成交额不足6700亿元，创年内最低。
以“新半军”（新能源、半导体、军工）为代表的成长股兑现中报业绩后，资金高低切换致使股价进入调整阶段。三季度业绩被视为决定科技股全年业绩的胜负手。9月即将行至下旬，成长赛道三季度业绩前瞻是投资者关注的重点。
“新半军”中，半导体年内表现最为低迷。截至最新收盘日，中华半导体芯片指数年内累计下跌33.5%，大幅跑输A股主要股指。
第一财经9月5日刊发的《半导体中报业绩分化明显：设备端维持高增，消费电子“最拉胯”》一文曾指出，消费电子市场需求疲软，部分IC设计厂商的净利增速下滑明显；设备、材料厂商景气度较高，业绩同比增速相对乐观。
与此同时，新能源等新兴领域正在高速发展，为国产模拟芯片厂商提供了成长机遇。不同于数字芯片，模拟芯片不完全遵循摩尔定律，行业发展更注重的经验、成熟人才梯队、高研发投入是核心支撑。
全球半导体行业下行期，国产半导体替代发展机遇仍受市场高度重视。随着汽车智能化、高端制造信息化，成长属性更突出的模拟芯片赛道三季度业绩是否可期？
半导体周期下行中的模拟芯片赛道
在半导体周期下行期，“需求疲软、降价、去库存”已经成为部分品类的主旋律。上周，半导体设计子板块下跌2.2%，主要受需求低迷、去库存等因素影响。
模拟芯片行业最大的特点是品类繁杂、分散，对应下游应用覆盖消费电子、工业、通信、汽车等多领域，海外龙头如英飞凌、德州仪器和亚德诺，均拥有数万个料号。
具备宽阔的市场空间，模拟芯片的成长属性被认为更能抵御周期下行。按照模拟芯片类别划分，通用模拟芯片按照功能可分为电源管理芯片和信号链芯片；特殊应用芯片则主要面向汽车、通信、消费电子等领域的特定需求。
目前，A股模拟芯片企业经营模式主要为fabless。第一财经记者统计数据，按Wind模拟芯片设计划分共计25家上市公司，今年上半年，这25家公司合计实现营业收入175.63亿元、归母净利润29.43亿元，较去年同期数据（179.84亿元、36.31亿元）均有一定程度下滑，净利润同比下滑幅度稍大于营收。
从营收净利的同比增速来看，2022年上半年，25只股营业收入、归母净利润的同比增速平均值分别为10.65%、29.21%；2021年同期，这两项数据分别为101%、468.76%。
更具成长属性的模拟芯片赛道，为何反而出现大幅度营收净利波动？在某半导体企业高管看来，“缺芯潮”演绎结束后，芯片产品**逐步回归理性是今年上半年国产芯片厂商业绩增速下滑的主要原因。“疫情同时冲击模拟芯片供需两端，2020年底开始，全球模拟芯片供需严重错配，产能紧缺与大举囤货现象并存，缺芯潮导致产品**一路增长。过去没订单或者订单少的企业，甚至来不及接单，致使整个行业出现近十年营收最快增长期。”上述高管对第一财经记者说，“今年以来，模拟行业产能没那么紧缺，产品**普遍下降。与其说今年业绩增速放缓，不如说去年赚钱太容易，去年市场炒作的也是赚钱效应**的厂商。”。
实际上，缺芯潮带来的赚钱效应，二级市场早已给足预期。以德州仪器为例，去年10月，德州仪器 (NASDAQ:TXN)股价创出197.66美元（前复权）的历史新高。2022年以来，芯片产能逐步释放，消费端则需求低迷，多种模拟芯片产品降至理性水平，德州仪器股价随之走低。截至最新收盘日，公司股价报收于165.26美元/股。
A股方面，统计数据显示，明微电子（688699.SH）、富满微（300671.SZ）2021年分别上涨240%、143%，晶丰明源（688368.SH）、上海贝岭（600171.SH）的年内涨幅也超过80%。其中，明微电子和晶丰明源2021年的归母净利润增速分别高达492%、883%。
东高科技首席策略研究员陈宇恒接受第一财经记者采访时表示，从半年报上来看，不局限于单一模拟芯片产品、应用较为广泛的上市公司业绩较为出彩。“而主营LED驱动芯片业务的部分设计厂商明显受到去库存的影响，无论是业绩下滑幅度，还是存货金额的增长幅度均居于前列，即使下调了自身产品**，但仍未挽回业绩颓势。” 陈宇恒如是说。
需求结构性失衡，
A股市场代表性企业，如信号链和电源管理芯片的龙头企业圣邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH），两家公司料号数量不断增长；也有分别专攻内存接口芯片和射频芯片的澜起科技（688088.SH）和卓胜微（300782.SZ）。
今年至今，周期下行令模拟芯片子板块重挫，25只股平均下跌26%，龙头股也未能幸免。圣邦股份、思瑞浦分别31.1%、45.5%；卓胜微股价“腰斩”，澜起科技收跌34%。次新股纳芯微（688052.SH）在8月4日盘中创出历史新高（464.8元/股）后，股价累计回撤33%。
业绩表现方面，卓胜微的射频芯片受需求低迷影响，公司上半年营收净利润双降。而更重品类数量拓展的圣邦股份和思瑞浦的业绩可圈可点。
今年1~6月，圣邦股份归母净利润同比翻番，达5.4亿元，实现营收16.5亿元，同比增长80.39%；思瑞浦的营收与归母净利润分别同比增长106%、52%。
前述半导体高管指出，模拟芯片需求存在结构性失衡，汽车、工业、通信等细分市场对模拟芯片需求不减，个别品类甚至供不应求。“模拟行业发展更重品类、质量，以及把握下游发展趋势与客户导入，下行期更能体现芯片厂商的竞争力。我们认为模拟行业竞争力分为两种，一是料号数量多，二是在具备某类应用领域中更可靠的芯片产品。”上述高管说。
根据东吴证券研报，行业龙头德州仪器2021年就已推出80000多种产品。财报显示，德州仪器近几年的汽车和工业领域产品占营收不重不断提升，消费电子领域占比明显下降，利润率仍维持在50%以上。
近年来，新能源汽车、AIoT、工业自动化、医疗器械等半导体下游应用产业不断发展升级，为国内厂商创造了新的发展机遇。以电动车智能化为例，根据前瞻产业研究院的数据，全球汽车芯片市场中，MCU的市场份额占比为30%，位列第一；模拟芯片占比29%，位列第二。
无独有偶，陈宇恒也认为，汽车市场或将是今年模拟芯片增速最快的细分赛道之一。“今年A股如果只能选择一个活跃主赛道的话，那就是汽车领域。另外，电源管理芯片也有望成为第二大模拟芯片市场。在功能上，电源管理芯片有助于调节电源使用，以保持设备运行温度，并帮助延长电池寿命”。
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