净利增了14倍的阅文集团，或成“**概念股”回A先行者？
头顶“马化腾概念股”光环的阅文集团，除了超高的估值，还在2017年收获了5.56亿元的净利润，同比增长14倍。虽然商业结构仍有**，但也曾以新经济公司身份**港股的阅文集团表示不排除以CDR的形式回归A股。
3月19日，“网络文学第一股”阅文集团发布了上市以来第一份业绩报告。财报显示，报告期内公司收入实现40.95亿元，同比增长60.2%；净利实现5.56亿元，同比增长1416%。
其中，阅文集团两大主营业务在线阅读与版权运营业务收入增长快速，分别实现收入34.21亿元、3.66亿元，同比增长分别为73.3%、48.0%。
贡献了如此漂亮年报的阅文集团，因为头顶“**概念股”光环、被冠以新经济公司的帽子，而让人不禁联想到近日监管部门一直在积极推动的海外上市独角兽回归A股的举动。或许，阅文集团会成为**回归A股的试水者？
先于**回A的试水者？
以CDR的形式促成这一项目毫无疑问是今年**的大热点。
在3月15日的****十三届一次会议闭幕会，***副**阎庆民表示，CDR将很快推出，CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。
值得一提的是，我国独角兽企业主要分布在科技金融、电子商务、泛娱乐领域。“独角兽”通常是指，创办时间在3—5年之间、估值超过10亿美元的创新型、高成长企业。
而身在泛娱乐领域头部集团的阅文集团，脱胎于**文学，于2015年**成立，2016年登上了艾瑞咨询发布的《2016年我国独角兽企业估值榜单》，估值达到20亿美元。虽然吴文辉认为此估值严重低估了集团价值，但阅文集团的“独角兽”性质却市场正式盖章认可。
此外，阅文集团在**港股的火爆场景更是让市场印象深刻。那么，作为**“亲儿子”的阅文集团是否会借此机会回归A股也就成为市场关注的重点。
阅文集团联席首席执行官梁晓东在2017年全年业绩发布会上表示，对于阅文来说，首先CDR本身是一种非常好的、创新的安排，目前阅文还没有真正地接到任何政府方面发出的通知或者说在探讨这方面的问题，但是也会看我国这些大的互联网公司下一步的安排，阅文也不排除在未来会跟着这些公司去做这方面的研究或者跟随他们的脚步（指通过CDR回A上市）。
不过回归A股对于众多已经成为“巨无霸”的互联网行业巨头来说，未必全是好事。有分析人士指出，公司体量过大，沪深两市的市场容量不一定能支撑住。如**这般市值高达4万亿的公司，再融资金额基本是千亿级别，这对于以散户资金为主的A股市场来说，未必有利。
而相较于**，阅文集团不仅带着**光环，同时自身相对市值较小的新经济公司，先回归A股试水一番，为“亲爸爸”铺下回归之路似乎也未尝不可能。
付费阅读成增长引擎
不论回A情况如何，阅文集团的确给投资者奉上了一份漂亮的财报。
据阅文集团此前提交的上市申请文件显示，2016年公司收入为25.57亿元，同比增长59.1%；毛利实现11亿，同比高达增长81.7%；净利更是从2015年亏损3.542亿增长为盈利3036万元。
2017年11月甫一上市，头顶“**概念股”光环的阅文集团便受到了港股市场的追捧。上市首日，以102.5港元的股价收盘，较发行价上涨86.36%，市值一度超过900亿港元。
有业内人士分析认为，阅文集团的高市值很大程度上是受到**的“辐射”。目前**持有阅文52.66％的股份。**给阅文平台上的内容带来了充足的流量和数据，从游戏到动漫，以及影视。
不过，就目前阅文集团的增长态势来看，似乎有撑起高估值的趋势。
2017年在线阅读收入实现34.2亿元，同比增长73.3%。用户方面，阅文目前平均月活跃用户同比增长12.7%至1.91亿人；平均月付费用户达1110万人，同比增长33.7%。值得指出的是，2017年阅文的在线阅读付费转化率为的5.8%，2016年这一数字仅为4.9%。
事实上，阅文在线阅读收入的快速增长也正是来自这部分付费用户。2017财年，来自阅文产品及自营渠道的在线阅读收入同比增长了71.4%。其年报表示，该增长主要是由付费用户人数及每名付费用户平均收入增加驱动。
同时，阅文方面也表示，在我国泛娱乐市场里，阅文的付费转化率并不是最高的，未来还有增长空间。
阅文集团还有源源不断的内容创造力。截至2017年12月31日，阅文集团的平台拥有690万位作家，2017年平台新增字数达到了430亿。内容库共有1010万部作品，包括自有平台上产生的970万部原创文学作品、来自第三方在线平台的28万部作品及14万部电子书。
此外，阅文集团还拓展了军事、体育、二次元等门类，并引入了更多影视相关的电子书，比如《芳华》、中文版的《冰与火之歌》等。
但阅文集团的问题也在于高速增长的在线阅读业务，该业务在2017年贡献逾8成收入。
事实上，该项收入在总收入所占比重呈逐步上升的趋势，数据显示，2015年至2017年，其占总收入比例分别为60.5%、77.1%、83.6%。
我国版漫威，路漫漫其修远兮
然而，早在阅文集团上市之初，就曾有分析指出，网络文学的市场呈现逐渐缩小的态势。这在阅文集团的收入中也有所体现，其在线阅读业务的增幅呈下降的趋势，2015年至2017年其增幅分别为114%、103%、73%。
这也让阅文集团将自身未来的利润增长点瞄准了版权开发和运营上。
据阅文集团招股说明书显示，募集资金中的30%用于拓展在线阅读业务以及销售及营销活动；30%用于资助潜在投资，例如收购一些有助扩张内容生产的公司；30%用于加大力度参与开发以其网络文学作品改编的衍生娱乐产品，如电影及电视节目；还有10%为营运资金及一般公司目的。
IP内容开发在阅文集团的业务规划中所占比重可见一斑。事实上，阅文集团2017年，在IP开发方面所做的尝试并不少。
截至2017年12月31日，阅文集团已与200多家内容改编方建立了合作关系。阅文的版权变现形式包括参投IP开发制作等，2017年阅文参投的主要电视剧和网络剧包括《武动乾坤》、《将夜》及《你和我的倾城时光》等。此外，2017年阅文还主导制作了一系列由网文IP改编的动画。
吴文辉此前表示，从数字阅读到IP衍生，未来阅文集团的全新“IP开发生态”能贯穿文学、动漫、影视、游戏和周边等文创行业，孵化并增值IP。
2017年热播剧《择天记》便是阅文集团这一IP开发计划的产物。《择天记》是于2014年5月28日在**文学连载的著名网文作品；2015年，动画化的《择天记》由阅文集团、****出品。
此后，投资高达4亿的电视剧版《择天记》获得了很高的关注，却遭遇了多番差评，豆瓣评分仅为4.1，远低于漫画版的6.1分，以及小说版的6.7分。随后《择天记》的同名手游也亮相。目前，其电影版也已获批。阅文集团并未在年报中披露这项“IP开发生态”项目带来的收益。
不过，就目前看来，大手笔的投入似乎并没有给阅文集团带来预想中的收入。据其年报显示，2017年，阅文集团版权运营业务收入实现3.66亿元，占总营收比重从2016年的9.7%下降至8.9%。
值得一提的是，版权运营收入的增幅也呈现下滑的趋势，2015年至2017年的三年间，该项收入同比增长分别为1239.81%、52.01%、48.02%。
按吴文辉的设想，未来版权运营收入占比要在40%~50%，这相当于再造半个阅文集团。从目前阅文集团的运营情况来看，充分挖掘版权运营的潜力尚需时间。正如阅文集团副总裁罗立所称，计划耗时5年，让下游端收入与上游端收入持平。
目前，阅文、**和万达联合成立了一家名为苍穹互娱（天津）文化传播有限公司的合资公司，其中，阅文系持股34%（宁波梅山保税港区领势投资合伙企业系阅文集团旗下公司），**系和万达分别持股33%。
据阅文集团此前公告显示，在2018年2月初，授予苍穹互娱总价值为5000万元的若干文学作品改编权，目前其主要项目便是曾获得1.5亿的玄幻小说《斗破苍穹》的全方位、泛娱乐开发。
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