景气度为什么从整车传导到了汽车零部件？
整个汽车零部件行业景气度的拐点，可能已经到来了。
零部件在过去的三个季度里面，表现不是特别好。板块里面有超额收益的其实是整车，比如比亚迪、长城。
从今年年初到9月30日，整车这个板块，尤其是乘用车板块，整体的平均涨幅是38％，中位数是40％。零部件板块平均的涨幅只有11％，中位数8％，对比非常明显。
核心的原因是整车的产品大家是相对容易看到的。业绩上来讲，比如长城坦克车型起量后单车利润能够做到2万甚至3万这样的一个水平，销量和单车盈利相比这些车企过去几年其实是发生了质的提升；所以来讲投资者也更愿意去交易，这些车企在未来能有更强的盈利能力。
格局上来讲，能够在自主和合资车企的抗衡当中去拿到更多的份额，量价齐升的期望。
汽车行业将迎来“暖春”？
零部件供应商，相对会难一些。的确会有一些大的赛道，比如说像自动驾驶、智能座舱，部分公司可能在今年前三个季度，某一段时间走得比较好。拉长到三个季度来讲，大家还是比较会看重零部件企业业绩的释放，因为毕竟是成长股。
成长来讲的话，大家就要看到你持续的收入成长，包括利润成长的趋势。
但是零部件在过去的三个季度里面，整个板块压力是比较大的，一方面是来自于上游，疫情之后，大宗商品的涨价，运费的涨价，电子元器件的紧缺，导致现货市场上的炒作，其实对整个的成本来讲有较大的推升。
另外一个角度，疫情的紧缺其实也使得客户的的排产，都在一个非常低的位置。
这导致零部件前三个季度两头受气的状态，就是下游排产排不出来，我的产能利用率拉不上去，那其实整个折旧、摊销、经营杠杆是比较拖累业绩的，采购的成本还大幅上升。
三季度末往后去看，整个行业景气度的拐点，我们觉得是已经到来了。从九月份开始往后去看，无论是芯片的供给、上游成本的高企，这些因素逐渐都会逐渐的缓解。
四季度来讲整个行业会开始补库存，之前供给紧缺，汽车产量是低于销量，终端的库存其实一直在下降，现在库存系数大概在一点几左右，实际上的库存还要低，就是说我们库存可能一个月都不够了。
这个时候四季度可能大家都会把这个量补回来，三个月干四个月的活儿，导致板块短期的景气度会急速提升，很多人会这炒一波。从股价表现上来讲，过去的一周也比较明显，零部件板块里面经常会有涨七、八个点甚至涨停的票。
从一个季度、放长到一年，甚至三年来看，我们觉得可能都会是这个板块非常大的投资机会。起点是芯片供应开始缓解。
第一点汽车整个行业，从总量来讲，是偏周期的。上一轮的下行周期我们觉得是已经接近尾声了，从2018年下半年开始的，乘用车的周期已经走过了三年。这三年里由于一些小排量车型的**啊、购置补贴的**，房地产挤出效应影响，18年开始下行，疫情加剧了下行周期的幅度。
这三年汽车排产全球都是承受比较大的压力。但是往后去看，我们对这个总量会非常的乐观。
一方面当然是因为达到一个比较低的位置，另一方面市场上的优质供给会越来越多。
无论是这个智能电动，还是说从这个自主品牌去理解消费者的维度上来讲，现在的汽车的销售再也不像是以前，合资车厂他们一个卖方的市场，而是一个从消费者的需求启动去发掘这个产品定位、产品设计的模式。
这一轮来讲，首先这个优质产品的供给是在增加的。第二块汽车报废对整个汽车销量的影响。上一轮我国汽车行业的高速增长基本上是在10年开始，到现在十五年应该是汽车换车周期。
23、24年，之前高速增长卖出去的车会大量开始报废，这块的增量，其实整个市场相对来讲忽略的。到2025年，我们觉得整个乘用车市场做到2800万，增量还是比较明显的。
往后看两到三年，可能每年都会有这个大单位数的增幅。
迎合消费者，开启智能汽车时代
什么叫具有消费属性的这种零部件呢？举个例子——车灯，为什么星宇这个股票能走出这个10年15倍的涨幅，非常核心的一点是车灯的技术升级，价值量升级，消费者越来越愿意去买具有这样配置的汽车，从而整车厂愿意花更多的钱去增加这一块的配置。
对于零部件来讲，未来汽车一定是往越来越智能，越来越能够迎合消费者的驾驶乘坐体验，消费者愿意为这些配置买单的赛道，我们觉得是比较值得去关注的。
咱们很多品牌，尤其是新势力，当然也包括特斯拉，已经开始往海外的市场去走了，欧洲、东南亚，我们的这些产品，其实跟欧洲的品牌定位可能是完全不一样的。
以前来讲，大家可能会发现欧洲人每个人身高一米八、一米九，大家开很多这种小车，就是大家的理念是说够用就好。
反过来想，造车新势力这三大品牌，理想one的这种车型，为什么成功，其实是定位准了，我国这种家境相对宽裕的，能有两个孩子甚至更多孩子的这样的这种二孩家庭。
在出行的时候，一方面是座椅的布局、车内的空间更合理，另外一块儿车内的这种娱乐**也是更适合全家乘坐。
现在很多人出门，家里面的孩子其实是会要求父母说，我要开家里面这个新势力的车，老的像宝马、奔驰，那个车就没什么意思，大家会有这样的需求。
在北欧或者是国外，其实有更多这样的家庭啊，他们比我们可能还需要这样的产品。所以一方面来讲就是整车牌会打出去。
另外一个维度来讲呢，这些车上装的智能座舱的产品、ads的产品，座椅，轻量化的产品，我国的整个供应链走得更快，竞争力是比海外的要强的。
看三五年，可能一方面整车品牌会在国内去拿到很高的一个市占率，另外一方面呢，大家的这种用户定位思维的产品会打到海外去，然后借助这样的趋势啊，可能整个供应链都会开启全球化的渗透的。
细分赛道机会
自动驾驶辅助赛道。单车的价值可能从一千多块钱、两千块钱，到几万块钱，就看具体配置的功能。德赛西威、宝龙科技，华阳集团可能都会进入这个赛道。
智能座舱。汽车大家在里面如何去跟它更好的交互呢？对整个座舱其实是提出了更高的需求。这块德赛西威也是做得比较强的。还有华阳集团、均胜电子、华域汽车，可能会做加大的车内空间这么一个概念。
往后到无人驾驶，汽车整个座舱的布局可能会发生一个根本的变化。产品变化可能就不止在汽车电子方面，舒适**，座椅、空调、车灯这些方面都会有所涉及。
智能底盘。一方面是协助自动驾驶辅助**，制动**、转向**，另外一块儿提升乘坐舒适度的空气悬挂。重点标的，做制动的伯特利，做转向的奈斯特，以做空气悬挂的宝龙科技、中鼎股份，做底盘***的科博达。
智能外饰。特斯拉这个产品为什么成功？最主要的还是它的软件，然后包括它的电池、电动、智能各方面的配置是全球是比较领先的。
另外一方面就是说在这个外饰的设计上来讲，他做到了一个事情，大家一看可能就觉得这个车是一个新物种，他可能跟传统的燃油车是不一样的。
智能电动汽车对这个外饰的定义未来可能会越来越不一样，比如车灯、玻璃啊，特斯拉的model 3和model y，最新的model y上面已经用了一个概念，就是dlp，当然国内的一些高端品牌，像上汽就开始用了。
那这个drp的车灯简单来讲，就是一个投影仪，未来去看这个智能汽车，它就是一个有思想的机器人。那它如何跟外界比如说行人去沟通，其实就会通过这样的这个dlp车灯，它能够显示文字、显示图像、显示一些交互动态的影像啊，比如说行人过马路然后提示行人注意，跟周围的车灯路灯去进行交互。
从这个外饰上来讲，价值提升还在继续。车灯这个赛道，星宇可能是车灯led化的升级，再往后看的话，随着自动驾驶渗透率的提升，可能会升级成为智能车灯、矩阵led的方案，甚至更高级的这个dlp的方案，单车价值量原来一对led的大灯可能也就两千块钱，假如是矩阵led的大灯，可能就是四千块钱的水平。
如果说是一对dlp的，现在单价可能要两万，未来假如说量起来了之后，可能也在大几千甚至上万这样一个水平。
智能驾驶、智能座舱、智能底盘以及智能外饰，这些赛道其实都是具有消费属性的赛道。往后来讲会有量价齐升的机会，所以这些赛道的整个空间成长速度也是比较快的。
轻量化其实是电动车的刚需
汽车的**，对于某个**带汽车，它们的**是不会变的，所以你装了一些贵的东西，多的这些钱可能就要从别的这个地方省下来。
所以从另外一个维度上来讲，对于一些工艺相对传统的零部件，他们就需要去考虑怎么去找这个具有全球配套、具有性价比的供应商。
所以从全球的主机厂来讲，未来我国的优质供应商都有越来越多的进入全球供应链的机会。比较典型的一个赛道那其实就是轻量化。
以前轻量化技术在海外走的是比较早的，由于社会成本的问题，整个产业链在海外来讲，相对我国供应商竞争力越来越弱。这样的公司，他们在电动化上的一个布局其实是比较晚的。
现在电动车因为背了这个电池，所以天生就要去用更加轻的设计方案。电动车整个的设计、研发的迭代速度又特别快，所以海外很多做轻量化的公司，比如本特勒啊，整个现金流尤其在疫情之后，都遇到了比较大的问题，大家也越来越保守。
这个时候国内轻量化的产业链，很多公司，通过服务特斯拉在我国的工厂，包括新势力品牌，积累了非常强的前期开发，整个底盘车身、整个**的设计能力。
所以来讲，在这样一个汽车电动化、智能化，变化非常快的时代，他们已经掌握了一定的先机。往后去看，就是说花多长的时间去打进全球主流品牌的供应链。
很多公司，看起来不起眼的，做的东西可能是钢、铝，但是他们的业绩爆发力、包括全球化的速度，其实是比较值得去关注的。
重点推荐拓普集团、文灿股份这些做轻量化的公司，其实未来也都有比较大的发展机会，核心来自于轻量化其实是电动车的刚需。
全球范围来讲，我国的优质供应商性价比是最高的。
本文源自阿尔法工场研究院
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