基金经理随笔丨医药行业几个可能不变的规律
本期作者
最近医药板块又得到市场的普遍关注，各种悲观的论调也是层出不穷，悲观程度甚至超过了上一轮集采降价后行业沦为公用事业的说法。市场普遍认为，“这次不一样”，继而列举了很多今年新的现象。但历史不会简单重复，既不能一口咬定和过去一样，但也不能轻易说不一样，一棍打死下结论也没那么容易。
任何事物都有其客观规律，虽然当前各种信息错综复杂，流言更是满天飞，从多年研究和投资医药行业的经验看，医药、医疗行业有其客观规律，就像物理定律一样，是不以人的意志为转移的。下面就简单列举几个我个人认为医药行业长期不会发生变化的规律，作为投资的参考。
一、持续旺盛的需求是医药行业长期投资的基础
医药早期对应着的是生存需求，后来随着经济水平提升，生活质量的需求不断增加，如今的医药对应着健康，我们会发现无论在什么时候医药需求都是很旺盛的。
早些年缺医少药，大家普遍使用的抗生素那时都一针难求，再到后来海购靶向药、出国打HPV**、抢打四价流感**，类似的情况屡见不鲜。可以说医药的需求是无限大的，满足了基本需求就会有更高需求。
从基本需求来看，国外发达国家例如日本和欧洲，已经证明老龄化会带来医药需求的持续爆发，诸如60岁以上两周患病率快速提升也可以验证这一点。我们才刚刚进入到“加速老龄化”的阶段，日本过去30年经历的就是我们未来30年要经历的，况且我们的老龄化速度比日本来的更为猛烈。
更高需求方面，我们可以对照美国，近几年有减肥适应症的GLP1成为最热药物，最大药企市值也突破了5000亿美元，同样也可以看到治疗社交恐惧症的药物进入到三期临床，可以说，更高需求的想象空间和弹性会比基本需求大的多。
从我国情况来看，每年近2万亿的医保基金主要保障的是基本需求，以收定支的前提下，每年这两万亿都要花在医药行业，近年来医保控制严格，这些钱也不能像以前那样去买米买油作为他用，医保基金不是用来买药就是买服务，需求最差也有2万亿在托底，还需要怎么担心吗。
二、政策、法规、监管的目的是提供更好的医疗供给
在自然情况下，医药行业无论什么时期都有着旺盛的需求，一个需求被满足就会产生更高的需求，在人口稳定情况下我们几乎不用担心这种规律被打破。在非自然情况下，有个重要影响因素是政策，比如这一轮的反腐，以及过去无数轮的降价、反腐、**措施。纵观这些年医药行业**的大大小小的政策，我们会发现没有一个政策是去**医药需求的，通俗点讲，没有一个政策是去让医生少看病，病人少吃药的。各种政策目标或是降低药价以换取更大的使用量，或者是祛除劣药给好药释放空间，都是为了提供更好的医疗供给以满足更大的医疗需求。
我们从过去那些热门的政策中都能得出一致的结论，比如药价腰斩的仿制药带量采购，在仿制药领域实现了以价换量，明面上我们看到的是**大幅下降，但事实是：一些企业放弃品种退出市场，另一些企业销量成倍增长，利润也创出新高，医保花更少的钱买到了更多的仿制药用量。而结余的钱也有去处：每年的医保谈判新纳入大量的创新药，虽然**从每年十几万下降到五六万，但医保支付患者的支付能力大幅提升。以前需要三五年才能有所规模的药品，现在进入医保第二年规模就开始爆发。因而药品带量采购以来，**大幅下降了，但医保可一点都没少花，总归都是花在医药上。
至于打击商业贿赂、反腐，早就是医药行业每年的常规*作，一年比一年更高压。**要么浪费医保资金，要么让低效用的药品和服务上位，都和政策目的相违背。我相信这一轮反腐无论力度和广度如何，目标依然是一样的，除了治理违法以外，更多的也是为了提供更好的医疗供给、医疗需求。
三、优秀公司变得更加优秀的概率远大于一般公司变得优秀的概率
当然每一轮**或整顿多少都会对行业有所冲击，但不变的是，医疗水平不断在提高，医药行业持续在发展。回想十几年前，我们没有全民医保，没有创新药，连仿制药质量也是参差不齐，医生治病基本要靠开进口药。再看现在，一致性评价以后，国产仿制药基本替代了进口原研药，用一两成的**获得了**成的疗效，国产创新药也已经上市了几十个，不仅仅是me too，还有me better，甚至开始有best in class，first in class。
医药行业有着很高的壁垒，无论研发，生产，还是销售，都需要持续的积累。而在医药行业近十几年发展过程中，我们更多看到的是优秀的公司持续适应行业，不断升级，从最初小几百亿市值的公司，到成长为几千亿的大公司。
正如投资的规律，优秀公司变得更加优秀的概率，远大于一般公司变得优秀的概率。多年投资医药行业的经验也告诉我们，现在优秀的公司未来不一定优秀，但未来优秀的公司大概率出在现在就优秀的公司中。
市场常喜欢引用巴菲特所说的“模糊的正确好过精准的错误”，当前可能就处于一个模糊的阶段，假如我们一定要去追求得到精准的判断，那么很可能会是个错误。从行业不变的规律来看，我们或许更容易得到一个模糊的判断：医药需求不担心，政策目的没有变，现在的好公司未来才有机会更好。
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