乳业巨头三季报及投资前景解析
10月27日伊利公布了三季度经营业绩：前三季度营收935亿，增长10.42%，净利润80.6亿，增长1.47%，扣非净利润75.8亿，增长0.45%；其中第三季度营收302.9亿，增长6.72%，净利润19.3亿，下降26.46%，扣非净利润16.9亿，下降33.27%。
对于这样的三季报，在投资者中可以说是暴雷的一个季度，你说前两个季度利润都增长得不错，第三季度利润突然大幅下降，你说这不是暴雷，那是什么？
次日早盘伊利直接奔往跌停！
公司第三季度利润大幅下降主要是：市场竞争激烈，2022 第三季度销售费用投入较同期增加使得净利润减少。
在利润表里我们看到第三季度销售费用57亿较去年同期 44亿增加13亿，大幅增长了30%，远高于营收6.66%的增长，这是第三季度利润大幅下降的主要原因。
在调研纪要里公司对第三季度费用大幅增加也作出了解释：
公司三季度的销售费用率有一定的提升，请问销售费用率提升的原因是什么？销售费用率的提升，更多来自促销还是品牌投入？四季度销售费用率大概如何呢？公司未来销售费用率是否有缩减的空间？
回答：
对于三季度而言，液奶的动销有所减弱，这使得液奶相关的销售费用率发生了被动提升；从各个事业部来看，除了液奶事业部费用率的被动提升，其他事业部的销售费用率还都是稳定的。同时，因为奶粉、奶酪等费用率相对较高的业务的占比的提升，也从结构上拉升了公司整体的费用率水平。另一方面，公司的销售费用率都是按照权责发生制进行会计处理的。由于疫情的原因，一些本来要在上半年播出的综艺节目没有办法录制和播出，所以推迟到了三季度进行投放，因此三季度在报表上体现也相对多一些。
前三季度，公司确实看到了疫情带来的挑战，所以在资源有限的情况下，我们还是将更多的资源投入到价盘稳定和品牌建设方面来。对于公司未来品牌的投放方向，我们依然本着长期主义的原则，去进行更精准的投放。同时，我们也会积极顺应营销环境因势而变，根据行业动态进行及时的调整。一方面，更多应用新媒体营销等手段，加强与消费者的情感共鸣；另一方面，也会进行精细化的投放，提升投入产出比。
从四季度来看，由于去年四季度公司在冬奥方面有一些一次性的费用投放；同时今年四季度收入会有一定的恢复，也会更好体现规模效应，因此今年四季度，销售费用率方面预计会有一定的下降。从今年全年来看，各个事业部的费用率水平是基本平稳的，只是综合起来会略有提升。
明年，我们也会综合考虑疫情、消费者渠道偏好和投入转化等因素，我们预计销售费用率是有望下降的。
从这份调研纪要来看，今年第三季度销售费用的大幅增长也算是一个比较异常的一个季度，由于疫情的影响，打乱了公司正常的费用投放，所以只看单季度来评估公司的经营业绩并不可靠，我们只能看今年前三季度企业的经营业绩，营收增长10.4%，利润增长1.5%，这个经营业绩如果是在正常年份，那这份经营业绩属于很一般的那种，但2022年是个非常困难的一年，营收能够保持10%左右的增长算是不错的了，利润短期受到费用投入过大，导致利润增速放缓，这是由于市场竞争较为激烈与公司需要巩固自身竞争力的结果，过度关注短期 意义并不大。
下面再来看下其它指标：
1、毛利率：今年第三季度毛利率30.77%较去年同期35.62%下降4.85%。
2、运营能力：今年第三季度应收账款周转天数6.96天较去年同期6.05天变化不大；存货周转率1.95次较去年同期3.16次有所下降。
为什么存货周转率会下降，我在《全面解读伊利股份2022半年报》已经作为解读：
存货
今年中报公司存货114亿较去年同期68亿，大幅增加46亿，主要是库存商品、半成品所导致的。
今年中报
2021年中报：
为什么今年公司存货会大幅增长？一方面是公司今年并购了澳优乳业，产生了22亿的存货，另一方面由于疫情影响公司的供应链还是会受到影响。
再来看看存货周转天数今年中报44天较去年同期37天仅增加了7天，还是过得去的。
其余指标分析：略。
总结：
这份总结是当年在写年报时的总结，半年报也引用了，现在三季报仍然继续引用。在今年疫情如此严重的情况，公司今年中报业绩表现算是非常不错的，现在目前公司24倍左右的PE，在目前现阶段如此低迷的市场并不算是便宜的，而且对于已经比较成熟期的乳制品行业，这个估值你很难赚到估值提升的机会，我还是引用年报时的总结：
公司在乳制品行业中具有较强的竞争优势，但还没有形成非常深的护城河，在消费品中也没有形成品牌上的溢价权，所以我把公司定义为拥有优秀管理层的“二流”公司，对于这样的公司估值上我是不会给予估值溢价且目前乳制品行业算是已经进入成熟期了，现在公司估值处于历史估值中低位区域，在我眼里2300亿市值的伊利仍然不够具备非常大的吸引力，1800亿市值我有可能会感兴趣，按目前净利润87亿来算，PE18倍左右，股价24元，也就是历史股价最高峰50元的一半。
以上观点仅做参考，不做为投资建议
当前，以芯片为代表的信创产业逐步成为国家科技竞争力的重要标志。在国产CPU产业强势崛起的过程中，你首先想到的会是哪几企业？答案有很多，但“中科系”的提及率绝对很高。作为国家战略科技力量，“中科系”旗下
21世纪经济报道记者倪雨晴 圣何塞报道在硅谷源泉之一的圣何塞，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）正在带领英特尔加速奔跑。当地时间9月19日，2023英特尔on技术创新大会于美国加利
财联社9月19日讯（记者 唐植潇）近日有消息称，OPPO将会重启芯片业务，并且“有部分员工已经回流，加入到了车载业务之中”。记者就此事向OPPO方面进行核实，对方表示“不予置评”。特百惠（我国）数字与
600亿颗芯片！我国巨头正式宣布，美媒：**也没料到制裁这么快
我国芯片市场与美国依赖我国的集成电路市场一直以来都是一个巨大的市场，拥有庞大的需求和巨大的增长潜力。我国的电子消费市场一直在迅速增长，包括智能手机、电视、电脑和各种智能设备等，这些设备都需要高性能的芯
最新手机芯片天梯图：A17、华为麒麟9000S，排在什么位置？
近日，最火的两颗芯片分别是苹果的3nm芯片A17 Pro，虽然很多人吐槽它较上一代提升不明显，但论性能，可以碾压任何安卓芯片，甚至是领先2代的。另外一款芯片，则是华为麒麟9000S，当然，这颗芯片工艺
韩国芯片连续13个月暴跌，尹锡悦指责我国不采购，外媒：自食其果
据韩国媒体称，韩国的半导体出口额已经连续暴跌13个月了，比去年同比下降了28%左右。韩国政府急的焦头烂额。尹锡悦政府竟直接甩锅我国，话里话外都是指责，他认为韩国半导体卖不出竟是我国的原因，我国应该帮助
我国突破芯片瓶颈将影响全球秩序？美国很担心，指出我国关键弱点
我国在芯片半导体领域一直深受美国的**，通过贸易制裁的方式阻止高端芯片进入我国市场。这样的举措一度造成我国芯片领域发展断档，不过随着我国科技企业近几年的突破，目前我国已经在芯片制造方面取得了重大的成果
前几天，华为一声不响的上线了mate60系列，带着麒麟芯片9000s强势回归，吸引了全世界的目光。而华为麒麟芯片**背后，我们不该忘记这位老人—张汝京。我国半导体之父，为回**造芯片，被开除**户籍，
【有车以后 资讯】“未来汽车对传统汽车的颠覆性，使传统零部件体系的50%以上都面临重构。”12月16日，在全球智能汽车产业峰会(GIV2022)上，我国电动汽车百人会理事长陈清泰指出，智能汽车的价值链
投稿点这里汽车有多少个零件?其实这个问题并没有一个十分确切的标准答案...据估计，一般轿车约由1万多个不可拆解的**零部件组装而成。结构极其复杂的特制汽车，如F1赛车等，其**零部件的数量可达到2万个
全球最大的10家汽车零部件供应商 都是世界500强 无我国企业
【卡车之家 原创】美国《财富》**每年发布的世界500强排行榜，是以营业收入数据对全球企业作出排名的榜单。2017年“世界500强”榜单中，汽车制造商和零部件厂商共占据33席（除去大型工程车辆企业），
汽车零部件企业哪家强？除了博世**还有这些名字你一定耳熟能详
文：懂车帝原创 李德喆[懂车帝原创 行业]9月18日，由《我国汽车报》主办，罗兰贝格协办的2019汽车零部件“双百强”企业发布会在江苏南京举行。在两份榜单中，博世、**、电装位列2019全球汽车零部件
行业现状（Reference：产业运行 | 2021年汽车工业经济运行情况）中汽协预测：2022年我国汽车销量达到2700万辆，新能源销量超过550万辆（Reference：乘用车市场信息联席会）以乘
全球十大汽车零部件供应商，核心技术都被他们垄断，自主遗憾缺席
提到电影，我们会想到张艺谋、冯小刚，而很少会想到幕后的制作人；提起流行乐，我们会想到周杰伦、萧敬腾，而很少会想到背后的作词人。台前台后，一幕之别，知名度往往相差甚远。车界又何尝不是如此，知名车企我们都
来源：环球时报 【环球时报记者 倪浩 陶震 环球时报驻德国特约记者 青木】经过3年疫情后，全球最具影响力的通信展今年有望再现往日盛况。2月27日至3月2日，由全球移动通信**协会（GSMA）主办的20
近日华为、苹果争相推出手机卫星通信功能，成为一大亮点，不少手机厂商也将目光投到卫星通信。放眼未来，手机直连卫星的卫星通信服务将是大势所趋，也是6G时代的重要标志。华为以“北斗三号”为依托，率先把“卫星
国内企业在光通信产品的参数测试过程中，通常使用国外的先进测试设备。然而，这些测试仪器之间往往是孤立存在的，需要手动调试仪器并通过旋钮、按钮和人眼观察波形或数据。这不仅*作繁琐易出错，而且测试效率低下。
龙头20cm涨停，7天股价翻倍！一文看懂卫星通信前世今生及产业链
卫星通信概念股华力创通今日再度强势拉升，截至发稿，该股股价20cm涨停，7个交易日累计涨幅近113%，现报23.52元续刷阶段新高，总市值155.9亿元。消息上，有媒体从供应链获悉，Mate 60 P
工信部：目前我国尚不具备实现网络层面的移动通信号码归属地变更的条件
针对网友提出的“电话号码归属地更改”建议，工信部近日给出了官方回复。此前，有网友在人民网留言板向工信部留言称，“现在电话都是实名制，电话号绑定的***及一些主流的软件较多，更换号码后造成一系列问题
