一份关于服务器液冷分析材料
一份关于服务器液冷分析材料
（个人点评：ai产业链经过剧烈震荡后，会慢慢去伪存真，一些逻辑不够硬的方向，切勿入戏太深）
1、液冷虽然未来几年渗透不高，25年左右有机会到20%左右，但全球市场空间还是不小，几百亿的样子。
2、液冷分为水冷、浸没、喷淋三类。水冷最便宜、浸没其次、喷淋最贵。水冷比例最大，目前80%是水冷、20%左右浸没、喷淋极少。
3、国外厂商液冷技术领先，但国内企业有机会追赶。其中水冷的技术难度小，浸没式和喷淋的门槛更高。浸没式技术含量最高的是浸没液，以进口为主，3M主导，国产方面巨化股份也有几千吨产品规划，但**比进口的低很多。
4、液冷市场的特殊性
一是服务器厂家以进口或采购核心芯片进行组装为主，毛利率低，净利率极低（平均3个点左右），而液冷毛利率高于服务器组装业务，服务器厂有很大的积极性自己做液冷，比如国内第一大服务器厂浪潮公开宣布ALL IN液冷，投入20多亿自建液冷基地，自己生产的服务器采用液冷的全部由自己生产；比如，中科曙光在旗下单设专业液冷公司曙光数创，自己生产的服务器使用的液冷由曙光数创生产。其它服务器大厂基本上都是如此。所以，液冷在服务器出厂之前，绝大部分市场份额就被服务器厂家占据了。
二是液冷特别是水冷需要在服务器内部设计、组装环节就提前布局、同步生产，服务器厂商具有天然的优势在生产环节就一体化完成液冷的生产，并且对于普通客户想自己或另外装 厂家做液冷，服务器厂家不会提供售后维保，这样导致服务器厂在液冷自已生产方面进一步强化了垄断优势。
5、有大量数据中心、超算中心建设的阿里等大厂在液冷方面有比较大的话语权，考虑到液冷的价值量不小，这些大厂通常自己建设液冷，由于这些平台企业超级客户采购规模很大，服务器厂商通常**让步并配合，是当前市场中除服务器厂之外的第二个液冷大玩家。
6、储能领域的温控厂比如英维克、申菱环境、高澜等眼见液冷市场潜力不小，有利可图，技术上早有储备，也迫切切入这一块市场。但从以上第4点、第5点看，温控厂家能发力的地方比较局束，能留给它们的市场份额非常有限。但温控厂家也可能承接阿里等平台企业一部分的外包订单或零部件供，只是毛利率低，订单质量相对比较低，难以兑现多少利润。总体上，温控厂家虽然也可能偶尔接几单小订单，但显然在服务器大厂和平台企业的双寡头垄断下，温控厂家最终拿不到多少高质量、高毛率的液冷订单，受益空间比较小。
结论：
1、国内上市公司中唯一的液冷真龙是中科曙光旗下的曙光数创，专业液冷公司，虽然只做曙光集团所生产服务器的配套液冷业务，但也足够自己活得比较滋润了。预计到2025年乐观情形下，公司液冷营收25亿左右，净利率20%，净利润5亿，按三年后的远期利润给30PE，目标市值150亿（目标市值对应22年利润130PE，对23年预期利润80PE左右）。重点看好。
2023-04-28 09:55
包包k：2、温控领域的上市公司英维克、申菱环境、高澜科技虽然在液冷市场难以抢到多少市场份额，特别是接不到多少高质量高毛率的订单，但也会受益于液冷业务，一是多少能接一些小单；二是可能会有一定量的外包业务或零部件业务。同时，温控公司的温控业务本身也不错，所以，这些公司在蹭液冷热点的时候虽然是边缘股，但也能有所表现，如果有资金想借机炒作，有时甚至不排除阶段性喧宾夺主，主要看炒作资金的实力和散户跟风的程度，只是需要注意的是，这种炒作是借液冷的风口炒作，需要在适当的时候见好就收。谨慎看好。
3、液冷产业链其它零部件公司则受益更加有限，暂时不重点关注
附：服务器液冷专家交流纪要
1、H100相比上一代A100服务器的变化？
A：H100大概是700w到800w之间，上一代是400到500W。一般一个板子可能都要放 4 颗到8颗GPU，所以整个瓦数上升幅度非常大。
散热方式大概有几种：以前主流是风冷，但风冷的制冷效率比较弱，在500w以上效率较低，未来大概率主流是液冷，液冷有两种技术方案，一个是叫surrending cooling，直接贴在晶面上；另外一种是emerging浸没式，未来AI应该会以surrending cooling方式为主。
2、价值量的变化？
A：风冷这一代大概有二十几块美金，水冷的如果是单机大概 200 美金，一百多美金。
如果是rack会再高一点，因为还有一个CPU，在rack可能会差到十二三倍。
3、浸没式为什么不会成为主流？
A：应该说浸没式在这个阶段应该不会用，远期不好判断，目前主要的问题：一是成本高，二是瓦数不够高。
4、目前风冷水冷和浸没式液冷的占比在什么水平？
A：现在主流还是旧的平台，还是以风冷为主。水冷即将要兴起的一个cooling的方式，目前应该不到10%。
5、液冷未来每年增速？
A：液冷未来几年会翻几倍增长，两三年后预计能占到20%以上份额，远期每年的复合增速在可能 30% 左右。
6、水冷主要玩家有哪些？
全球来看一线玩家有三家，**的双鸿、奇鋐和**的品岱（飞荣达收购）。
7、国内的中石等玩家做得怎么样？
国内技术实力最强的还是品岱，服务器、电池、笔记本液冷都是国内进展最快的，团队是intel散热出来的。
8、液冷方案和供应商的选择权在芯片厂还是服务器厂？
A：还是英伟达和英特尔这种芯片厂来指定，惠普或者dell会去找来跟我们谈他们的设计，因为他们设计放在他们自己的机箱里面的位置会不太一样，所以还是要修改过才可以用。但最终还是终端云计算厂商来确定方案。
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