作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近，各家上市公司三季报陆续问世。一般来讲，早交卷的成绩都不错。比如华特气体（688268）。

今年前三个季度，华特气体实现营收14.03亿，同比增长41.01%。扣非净利润1.79亿，同比增长96.11%，接近翻倍。

华特气体这份财报，把工业气体这项没多少人关注的行业，再次带到了大家面前。

接下来我们就来聊聊，工业气体是什么？这个行业究竟怎样？

华特是如何凭借工业气体，实现了利润翻番？还没公布三季报的金宏气体（688106），又能否续写华特的好成绩？

一、工业气体，千亿赛道

工业气体，顾名思义，就是在工业制造过程中使用的气体。

从下游来看，工业气体广泛用于钢铁、石化、电子产品等领域。怎么用？比如，在冶金过程中，氧气助燃，可炼铁炼钢，氮气可防止钢铁热氧化等。

而像氧气、氮气这种用量大，且纯度要求不高的气体，又有一个统一的名字，叫大宗气体。市场上，这类气体约占80%。

与大宗气体相对的，叫做特种气体，即应用于某些特定领域，用量小，但对气体品质要求很高，通常纯度要求在5N（即5个9 ，等同于99.999%）以上。

特种气体最大的应用场景，是电子气体。比如，刻蚀及清洗气体、成膜气体、掺杂气体等。电子气体约占芯片制造材料的14%，其地位仅次于硅片。

近两年，随着集成电路产能增加，电子特气的市场需求也随之水涨船高。整个工业气体，尤其是特种气体市场格局全面向好。

据悉，2020年，我国已超越美国成为世界上最大的工业气体市场。市场规模达1542亿。

然而，从竞争格局来看，国外企业却始终占据着主导地位。尤其是在技术要求较高的特种气体领域，国外公司市占率一度高达85%。

国内来看，即便是市占率前二的华特气体和金宏气体，市场份额也就只有1.91%、1.56%（2020年度数据）。

不过，反过来想，国内企业若能有与国外企业一战的实力，则未来可期。

二、金宏气体，增长放缓

那么，公司层面，华特气体和金宏气体又能否有这样的实力？或者说，二者相比，谁的前景更可观？

1►业务层面，收入增长放缓

从业务结构来看，华特气体是以特种气体为主，普通工业气体为辅。而金宏气体，则是大宗气体和特种气体，双线并重。

来源：2021年度数据营收规模

所以，比较营收规模，金宏气体明显高于特种气体。

但今年上半年，华特气体营收同比增长36.51%，至8.84亿。而金宏气体营收仅同比增长了19.41%，至9.30亿。

对比收入差来看，金宏气体凭借大宗气体形成的规模优势，正在逐渐消失。

来源：公开数据

这就说明，在特种气体领域，华特正在与金宏拉大差距。

当然，二者气体产品不完全相同，并非直接竞争关系。但某种程度也可说明，华特的市场竞争力相对更强，要么在技术上更成熟，要么在**上更便宜。

而从技术这个角度来看，二者研发投入差距不大，金宏甚至略高。而且，金宏曾一己之力打破了国外7N超纯氨的垄断。可见从国内来看，金宏的技术水平至少不弱。

来源：公开数据

至于**，由于二者气体产品不同，直接比价并无意义。但从毛利率来看，以2021年度为例，华特生产普通工业气体、特种气体的毛利率分别为11.21%、29.37%。而金宏大宗气体、特种气体毛利率分别为27.21%、35.46%，远超华特。

由此推测，华特走的很可能是性价比路线，成功实现了以价换量。而金宏则更偏重于高盈利，其代价是收入增长已然放缓。

2►经营层面，费用高效率低

当然，如果金宏通过这种方式，可以赚到更多的钱，倒也能接受。但问题是，今年上半年，华特扣非净利润1.13亿。而金宏却只有8249.86万。

金宏凭借更高的营收，更高的毛利率，反而实现了更少的利润。与此同时，收入增长放缓。这就有点赔了夫人又折兵的意思了。

那么差在哪了？

来源：2022年上半年数据

对比来看，金宏气体各项费用全面高于华特，尤其是销售费用率和管理费用率，几乎是华特的一倍。

而进一步拆分明细就会发现，金宏的职工薪酬，以及差旅费和招待费，数倍于华特。

来源：2022年上半年数据

对于一个正在成长中的企业来讲，这副国企做派，似乎很不利于长远发展。

三、华特气体，任重道远

综上来看，工业气体前景广阔。尤其是特种气体，伴随半导体行业的发展，电子特气具有很强的成长弹性。

只不过，这个市场一向由国外企业主导。好在近两年，无论是华特气体，还是金宏气体，收入规模都在增加，说明国内企业的市场规模在持续扩大，地位也在逐渐上升。

华特和金宏，二者之间比较来看，金宏毛利率较高，但费用率更高，其综合盈利还不如华特。与此同时，金宏收入增速出现下降。而华特则通过较低的定价，实现了更快地成长。

不过，乐观之余，华特的发展，也存在根本障碍。

首先，华特是以特种气体为主。而特气的市场需求大约只占工业气体的20%。根据2020年，国内工业气体1542亿市场来推算，特气的市场规模大概也就300+亿。赛道虽美，但确实很小。

其次，虽然华特也在向国际进军，截止2021年，境外收入占比已达26.85%。但是，特种气体对技术要求非常高。华特能够有一席之地，并非技术多么先进，而是给了国际客户，比境内更低的**。

来源：华特气体2022年半年报

技术水平不达标，那么华特将永远无法真正掌握话语权。长远来看，提高技术才是王道。只是这条路任重道远。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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